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Editor(s):
Alfred Schipke, Markus Rodlauer, and Longmei Zhang
Published Date:
April 2019
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El futuro del mercado de bonos de China

EDITADO POR:

Alfred Schipke, Markus Rodlauer y ZHANG Longmei

Fondo Monetario Internacional

El futuro del

EL FUTURO DEL

MERCADO DE

BONOS DE CHINA

EDITADO POR:

Alfred Schipke, Markus Rodlauer y ZHANG Longmei

Nota al lector

Este es un extracto de El futuro del mercado de bonos de China, editado por Alfred Schipke, Markus Rodlauer y ZHANG Longmei.

El mercado de bonos de China está destinado a desempeñar un papel cada vez más importante tanto a nivel nacional como internacional. La inclusión de los bonos chinos en los índices globales supondrá un hito positivo para su integración en los mercados financieros, que generará grandes oportunidades y retos tanto para las autoridades económicas como para los inversores. Será necesario contar con los conocimientos adecuados sobre la estructura del mercado de bonos de China, sus características singulares y los ámbitos que deben reformarse.

Este volumen analiza de forma exhaustiva los distintos segmentos del mercado de bonos de China, desde los bonos soberanos, los bonos de entidades de crédito oficiales y los bonos de crédito hasta el mercado en rápido crecimiento de los bonos de administraciones locales. También abarca los futuros sobre bonos, los bonos verdes y los valores respaldados por activos, así como el mercado transnacional de China, que ha desempeñado un papel principal en el desarrollo del mercado nacional.

Los autores, que proceden del ámbito académico, el gobierno chino, el sector privado y el FMI, combinan un riguroso análisis con información institucional detallada para presentar un análisis exhaustivo del mercado de bonos de China.

Este extracto se ha tomado de pruebas de imprenta sin corregir. Sírvase verificar las citas y atribuciones de autoría contra el tomo publicado.

El futuro del mercado de bonos de China

Editado por Alfred Schipke, Markus Rodlauer y ZHANG Longmei

ISBN: 978–148437-214–2

Fecha de publicación: Febrero de 2019

Formatos: Digital; rústica, 15x23 cm

Precio: USD 40,00

Para más información sobre este libro, sírvase contactar:

Fondo Monetario Internacional, IMF Publications

P.O. Box 92780, Washington D. C. 20090, Estados Unidos

Tel.: (202) 623–7430 • Fax: (202) 623–7201

Correo electrónico: publications@imf.org

www.bookstore.imf.org

© 2019 Fondo Monetario Internacional

Índice

En este extracto se recogen los contenidos destacados en rojo.

  • Prólogo

  • Agradecimientos

  • Colaboradores

  • Abreviaturas

  • PARTE I: PANORAMA Y CONTEXTO MUNDIAL

  • 1 El mercado de bonos de China: Características, perspectivas y reformas

  • Alfred Schipke, Markus Rodlauer y ZHANG Longmei

  • 2 El mercado de bonos chino y los mercados financieros mundiales

  • Eugenio Cerutti y Maurice Obstfeld

  • PARTE II: CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE BONOS

  • 3 Bonos soberanos: ¿Qué nos muestra la curva de rendimientos?

  • CHEN Sally, ZHANG Longmei y Kevin Chow, junto con Thomas Harjes y Nathan Porter

  • 4 Bonos de crédito

  • ZHANG Longmei y WU Yuchen

  • 5 Bonos de las administraciones locales

  • W. Raphael Lam y WANG Jingsen

  • 6 Futuros sobre bonos del Tesoro

  • FANG Xinghai

  • 7 Bonos verdes

  • MA Jun, LIU Jialong, CHEN Zhouyang y XIE Wenhong

  • 8 Valores respaldados por activos

  • ZONG Jun, LI Bo y Laura E. Kodres

  • PARTE III: LA REFORMA DEL MERCADO DE BONOS CHINOS

  • 9 La apertura del mercado de bonos chinos: Algunas consideraciones

  • GUO Kai

  • 10 El fortalecimiento de la estabilidad financiera en el mercado de bonos chinos

  • MIAO Hui

  • 11 La eliminación de obstáculos a la participación extranjera

  • LIU Becky

  • 12 Los patrones de negociación en el mercado de bonos chinos

  • Tobias Adrian, Henry Hoyle y Fabio M. Natalucci

  • 13 La reducción de las garantías implícitas en el mercado de bonos

  • ZHU Ning, DING Ding y ZHANG Chi

  • 14 La comunicación de la política monetaria: Marcos y efectos sobre el mercado

  • Michael McMahon, Alfred Schipke y LI Xiang

  • PARTE IV: EL MERCADO DE BONOS TRANSNACIONAL

  • 15 Bonos Dim Sum en renminbi transnacionales

  • Kevin Chow y Daniel Law

  • 16 Bonos corporativos en dólares de China transnacionales

  • DING, HUANG Yi y ZHOU Yue

  • Glosario

  • Índice

Prólogo

Hace cuatro décadas, China emprendió el gaige kaifang, es decir la “Reforma y apertura”. El resultado fue un milagro de crecimiento que ha transformado a China, y de hecho al mundo, a medida que el país se integraba con rapidez en la economía mundial, y que fue impulsado aún más por el acceso de China a la Organización Mundial del Comercio (OMC) en 2001. El sector financiero chino también ha crecido de forma importante, aunque sigue estando relativamente centrado en los bancos y sus vínculos con los mercados mundiales son todavía limitados. A medida que China avanza en sus reformas y apertura, el desarrollo de sus mercados de capitales, y el mercado de bonos en particular, desempeñará un papel fundamental en la orientación de los re-cursos hacia los usos más productivos. Y, al madurar y abrirse, el mercado de bonos de China se convertirá en un pilar importante del panorama financiero mundial.

El futuro del mercado de bonos de China comienza con un análisis del singular desarrollo del mercado y su estructura institucional, que es fundamental para entender los principales impedimentos a su crecimiento sostenido en un entorno de sostenibilidad financiera. El libro analiza los distintos segmentos del mercado, desde los bonos soberanos y de crédito chinos hasta el mercado de rápido crecimiento de bonos de administraciones locales y el mercado de bonos verdes. También abarca los futuros sobre bonos, los valores respaldados por activos y los mercados transnacionales, e identifica cuatro ámbitos fundamentales de reformas. Entre estas reformas se incluyen la mejora de la liquidez y la valoración del riesgo, así como la eliminación de barreras a inversores nacionales y extranjeros. En particular, también ofrece sugerencias sobre la eliminación de garantías implícitas, el fortalecimiento de la estabilidad financiera y la mejora de la comunicación.

Este libro incluye las aportaciones del personal técnico del FMI, el Banco Popular de China, la Comisión Reguladora de Valores de China, el Ministerio de Hacienda y la Corporación Limitada Depositaria y de Liquidación de Valores de China (China Securities Depository and Clearing Corporation Limited), así como reflexiones provenientes del sector privado y del ámbito académico. Este grupo tan diverso de expertos permite combinar un análisis riguroso, según las mejores prácticas internacionales, e información institucional detallada en profundidad, lo que garantiza la pertinencia tanto política como práctica.

Aprecio mucho este libro como un ejemplo excelente de la estrecha colaboración entre China y el FMI. A través de nuestras actividades de supervisión, asesoramiento en materia de políticas y fortalecimiento de las capacidades, el FMI ha acompañado con determinación la exitosa trayectoria de reforma y apertura de China. Espero que podamos continuar y fortalecer aún más nuestra cooperación en el futuro.

Christine Lagarde

Directora Gerente

Fondo Monetario Internacional

Agradecimientos

A medida que el mercado financiero de China madura, el mercado de bonos desempeñará un papel cada vez más importante en la asignación de ahorros e inversiones y en la diversificación de los activos. Al mismo tiempo, la inclusión de los bonos chinos en los índices globales supondrá otro hito positivo para la integración del país en los mercados de capitales mundiales, con implicaciones tanto para los inversores como para las autoridades económicas. Más que nunca, estos cambios harán necesario contar con los conocimientos adecuados sobre la estructura del mercado de bonos de China, sus características singulares y los ámbitos de reformas futuras; este libro analiza todo ello de manera exhaustiva.

Lo que convierte a este libro en algo verdaderamente único es que reúne a autores procedentes de distintos departamentos del FMI (Asia y el Pacífico, Mercados Monetarios y de Capital, Estudios, Finanzas Públicas e Instituto de Capacitación del FMI), así como del Banco Popular de China, la Comisión Reguladora de Valores de China , el Ministerio de Hacienda, la Corporación Limitada Depositaria y de Liquidación de Valores de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el sector privado y el ámbito académico. Solo a través de estos esfuerzos de colaboración fue posible combinar un análisis riguroso con información institucional detallada, lo que es de vital importancia para entender el mercado de bonos de China.

La elaboración de un proyecto de este calibre requiere muchos apoyos. Agradecemos a los participantes de la Conferencia conjunta del Banco Popular de China y el FMI de 2018 sobre el mercado de bonos de China por sus interesantes observaciones y comentarios. Agradecemos especialmente al Departamento Internacional del Banco Popular de China, en concreto, a ZHU Jun, GUO Kai y LIN Ran. También agradecemos a James Daniel por su apoyo y sus aportaciones, así como al Director Ejecutivo del FMI, JIN Zhongxia. Además de las contribuciones de los autores de los capítulos individuales, el libro también ha recibido aportaciones y comentarios de Changyong Rhee, Tobias Adrian, Kenneth H. Kang, Ratna Sahay, Itai Agur, Andreas W. Bauer, José María Cartas, CHEN Hongwan, CHEN Qianying, CHEN Sally, CHEN Sophia, Martin Cihak, Marcelo Dinenzón, Paolo Dudine, Andrew Fennel, GAO Terry, Ziya Gorpe, HO Kenneth, Deniz Igan, Phakawa Jeasakul, Gary Jones, Honey Karun, Mariam El Hamiani Khatat, Phousnith Khay, Purva Khera, Diane Kostroch, LU Dabiao, Sole Martinez Peria, Nicola Pierri, Lev Ratnovski, Edgardo Ruggiero, Mustafa Saiyid, Aydin Sakrak, Jochen Schmittmann, Stephen Schwartz, SHI Yu, Danny Suwanapruti, TANG Mk, Andrew Tilton, Helen Wang Wagner, James P. Walsh, WANG Kebing, WANG Ying, XU Yizhi, YAN Ting y YU Xiaoyan.

Estamos agradecidos a ZHANG Chi, quien lideró la coordinación del proyecto con una energía sin igual, y a LI Jing y SHAN Qiqi por proporcionar apoyo en la oficina de Beijing. Al mismo tiempo, el libro no habría sido posible sin el apoyo de muchos economistas y auxiliares de investigación, como son BAI Xuefei, ZHANG Yibin y GE Tingting. Gabriel Alvim mantuvo en marcha el proyecto en la sede del FMI, incluso a altas horas de la noche. Agradecemos sinceramente a Nancy Morrison, Sherrie Brown y Patty Loo por el apoyo editorial así como a Jeffrey Hayden y Linda Kean por su liderazgo y su respaldo. Tenemos una gran deuda con Rumit Pancholi por la gestión de la elaboración del libro en un tiempo récord.

Alfred Schipke, Markus Rodlauer y ZHANG Longmei

Editores

Colaboradores

Tobias Adrian es Consejero Financiero y Director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional (FMI). Desde este cargo, dirige el trabajo del FMI en materia de supervisión del sector financiero, políticas monetarias y macroprudenciales, regulación financiera, resolución bancaria, gestión de la deuda y mercados de capitales. También supervisa las actividades de fortalecimiento de las capacidades en los países miembros del FMI en lo referente a la supervisión y regulación de los sistemas financieros, la resolución bancaria, la actividad de los bancos centrales, los sistemas monetarios y de tipo de cambio y la gestión de la deuda. Antes de incorporarse al FMI, el Sr. Adrian fue Vicepresidente principal del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y Director Asociado del Grupo de Análisis y Estadísticas. El Sr. Adrian ha publicado numerosos estudios en publicaciones económicas y financieras, incluida la American Economic Review y el Journal of Finance. Ha impartido clases en la Universidad de Princeton y en la Universidad de Nueva York. El Sr. Adrian tiene un doctorado en Economía del Instituto de Tecnología de Massachusetts, un máster en econometría y economía matemática de la Escuela de Economía de Londres, un diploma de la Universidad Goethe de Fráncfort y una maestría de la Universidad París-Dauphine.

Eugenio Cerutti es Asistente del Director del Departamento de Estudios del FMI desde junio de 2014. También ha trabajado en la División Macrofinanciera del Departamento de Estudios, así como en los equipos del FMI de Barbados, Bolivia, Lituania, Suecia, Turquía y Venezuela. Sus intereses como investigador se centran en macroeconomía internacional y abarcan crisis monetarias y bancarias así como vínculos macrofinancieros. Tienen un doctorado en Economía por la Universidad Johns Hopkins.

CHEN Sally es Representante Residente del FMI en la RAE de Hong Kong, donde sigue la evolución del mercado financiero en la región de Gran China. En esta función, se relaciona con el ámbito académico, centros de investigación, medios de comunicación y operadores del mercado y coordina el trabajo de divulgación del FMI en la RAE de Hong Kong. Con anterioridad, trabajó en el Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI y en las secciones de Estados Unidos y España. Su trabajo de investigación se centra en los vínculos macrofinancieros, que incluye la liquidez mundial, los ciclos financieros y las modalidades y efectos del desapalancamiento de la deuda. Antes de incorporarse al FMI, fue economista en BNP Paribas Asset Management y en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

CHEN Zhouyang es investigador en el Instituto Monetario Internacional de la Universidad Renmin de China. Fue jefe de redacción de cadena en la Agencia de Noticias Xinhua y de una conocida institución de servicios de información financiera, en la que trabajó en un producto de información financiera y en una base de datos sobre finanzas. Sus especialidades incluyen el tipo de cambio del renminbi, la internacionalización del renminbi, la política cambiaria y la financiación ecológica. Ha escrito numerosos estudios macroeconómicos, comentarios financieros y otros análisis. Ha elaborado informes de análisis económicos y algunos informes para su uso exclusivo por la dirección central de China, entre ellos The RMB Internationalization Annual Report, RMB Internationalization Monthly Report, Green Finance Special Report y Green Bonds Development Report of China, y es coautor de The RMB Internationalization Report. Tiene un máster en Derecho y un máster en Finanzas por la Universidad Renmin de China.

Kevin Chow es Economista Principal en la Oficina del FMI en la RAE de Hong Kong. Lleva a cabo investigaciones sobre el desarrollo de la economía de la RAE de Hong Kong y ofrece apoyo al Representante Residente del FMI en la RAE de Hong Kong. Con anterioridad, fue directivo superior de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, responsable de los estudios y los análisis sobre la fortaleza crediticia de la RAE de Hong Kong y cuestiones relacionadas con las agencias de calificación crediticia. Tiene un máster en Economía por la Universidad de Hong Kong.

DING Ding es Subjefe de División en la División Caribe I del Departamento del Hemisferio Occidental del FMI. Con anterioridad, trabajó sobre varias economías avanzadas y de mercados emergentes, entre ellas Australia, Corea, Nueva Zelandia y Sri Lanka, y fue el economista director encargado del equipo del FMI de China. Ha publicado sobre diversos temas, entre ellos los vínculos macrofinancieros, la transmisión de la política monetaria y cuestiones económicas en China. Obtuvo un doctorado en Economía por la Universidad de Cornell.

FANG Xinghai es Vicepresidente de la Comisión Reguladora de Valores de China. Con anterioridad, fue Director de la Oficina del Grupo Líder Central para Asuntos Financieros y Económicos; Director General y Subdirector General de la Oficina Municipal de Servicios Financieros de Shanghái; Presidente Adjunto y Vicepresidente de la Bolsa de Shanghái; Director de la Oficina de Coordinación de Grupo del Banco de Construcción de China, y Secretario General del Comité de Dirección de China Galaxy Securities Co., LLtd. En 1993, se incorporó al Banco Mundial en el marco del Programa de Jóvenes Profesionales. Obtuvo un doctorado en Economía por la Universidad de Stanford.

GUO Kai es Director General Adjunto del Departamento Internacional del Banco Popular de China. Entre sus principales responsabilidades se encuentran los asuntos relacionados con Estados Unidos, el Reino Unido, el G-20 y el FMI. Antes de incorporarse al Banco Popular de China, fue Economista en el FMI. Sus intereses como investigador se centran en la economía china y en las finanzas internacionales. Tiene un doctorado en Economía por la Universidad de Harvard.

Thomas Harjes es Economista Principal del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del FMI, donde trabaja en la División de Políticas Monetarias y Macroprudenciales. De 2011 a 2015, el Sr. Harjes fue economista jefe de la zona del euro y observador del Banco Central Europeo para el Barclays Bank en Fráncfort. Ha publicado sobre diversos temas, entre ellos política monetaria y cuestiones relacionadas con los tipos de cambio. Tiene un doctorado en Economía por la Universidad de Colonia, Alemania.

Henry Hoyle se incorporó al FMI en 2015 como experto del sector financiero en la División de Análisis de los Mercados Mundiales, que es responsable del seguimiento de los mercados financieros mundiales y las evaluaciones de los riesgos sistémicos. Hoyle se especializó en instituciones y mercados financieros en China y en otras economías en desarrollo. Con anterioridad, trabajó en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York. También tiene una maestría por la Escuela de Estudios Internacionales Avanzados de la Universidad Johns Hopkins.

HUANG Yi ostenta la Cátedra Pictet en Finanzas y Desarrollo del Instituto Universitario de Altos Estudios Internacionales y del Desarrollo, en Ginebra, y es investigador asociado en el Center for Economic and Policy Research (CEPR). Anteriormente fue Economista del Departamento de Estudios del FMI e investigador asociado del Instituto de Política Monetaria y Globalización del Banco de la Reserva Federal de Dallas. Es miembro del Consejo sobre Desequilibrios Económicos Globales del Foro Económico Mundial. Sus intereses como investigador se centran en macroeconomía y finanzas internacionales, tecnología financiera y emprendimiento digital. Sus investigaciones más recientes se centran en la influencia de la financiación e inversión de las empresas en los mercados financiero y laboral. El Profesor Huang obtuvo un máster del Centro Chino de Investigación Económica de la Universidad de Beijing y un doctorado en macroeconomía y finanzas internacionales por la Escuela de Negocios de Londres.

Laura E. Kodres es actualmente Directora Adjunta y Jefa de la División de Asia del Instituto de Capacitación del Fondo Monetario Internacional. Tiene una licenciatura en Economía por la Universidad de California en Davis y un doctorado en Economía por la Universidad de Northwestern en Evaston, Illinois. Ha ocupado cargos en la Bolsa Mercantil de Chicago, la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos y la Junta de la Reserva Federal. Trabaja en el Fondo Monetario Internacional desde 1994, donde ha desempeñado diversos cargos, incluido el de Jefa de División en la División de Análisis de la Estabilidad Financiera Mundial del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital. Ha publicado estudios sobre varios temas financieros, como el efecto de contagio y las finanzas conductuales, en American Economic Review, Journal of Finance y Journal of Business.

W. Raphael Lam trabaja en el Departamento de Finanzas Públicas del FMI en temas relacionados con las políticas fiscales y la supervisión. Entre 2014 y 2017, fue el Representante Residente Adjunto en la oficina del FMI en China. También ha trabajado en los equipos de otros países en el Departamento de Asia y el Pacífico y en el Departamento de Europa, incluida su participación en el programa de préstamos a Islandia durante la crisis financiera mundial, el Programa de Evaluación del Sector Financiero de Japón y la supervisión regional del FMI. Es coeditor de un libro sobre la modernización de China y ha publicado trabajos de investigación sobre el mercado inmobiliario, el mercado laboral y las finanzas públicas de China. El Sr. Lam tiene un doctorado en Economía y Finanzas por la Universidad de California, Los Ángeles.

Daniel Law trabaja en el Departamento Exterior de la Autoridad Monetaria de Hong Kong en temas relacionados con la regulación financiera mundial y el Consejo de Estabilidad Financiera. De 2013 a 2017, fue economista en la Oficina del Representante Residente del FMI en la RAE de Hong Kong. Su campo de estudio abarca los temas relacionados con la macroeconomía y los mercados financieros en China y la RAE de Hong Kong. También ha trabajado en los departamentos de estudio de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC, por sus siglas en inglés). El Sr. Law tiene un máster en Economía por la Universidad China de Hong Kong y es Analista Financiero Certificado (CFA).

LI Bo es directiva superior del Centro de Estudios ChinaBond de la Corporación Limitada Depositaria y de Liquidación de Valores de China (China Securities Depository and Clearing Corporation Limited) y sus investigaciones están relacionadas con la innovación financiera, como los valores respaldados por activos y la financiación estructurada. Cuenta con más de diez años de experiencia de investigación en el ámbito de la macroeconomía y los mercados financieros. Tienen un máster en Economía Tecnológica por la Academia China de Ciencias Sociales.

LI Xiang es profesora adjunta en el Instituto Halle de Investigación Económica y en la Universidad Martin Luther de Halle-Wittenberg, en Alemania. Ha sido economista a tiempo parcial en la oficina del FMI en China, de 2017 a 2018, así como investigadora visitante en la Universidad de Minnesota, de 2016 a 2017. Sus intereses como investigadora son las finanzas internacionales, la macroeconomía en economías abiertas y la economía china. Obtuvo su doctorado en Economía por la Escuela Nacional de Desarrollo de la Universidad de Beijing en 2018.

LIU Becky se incorporó al Standard Chartered Bank en noviembre de 2012. Actualmente es Jefa de China Macro Strategy, con sede en la RAE de Hong Kong. Sus principales ámbitos de trabajo son los mercados de renta fija y de divisas nacionales y transnacionales, así como el mercado cambiario de Hong Kong. Con anterioridad, Becky trabajó como estratega de crédito asiático en HSBC, donde abarcaba bonos en dim sum y bonos asiáticos en dólares de EE.UU., y gestionaba los índices de bonos de HSBC. Tiene una licenciatura por la Universidad de New Brunswick y una maestría en Informática por la City University de Hong Kong.

LIU Jialong es Economista en el Centro de Finanzas y Desarrollo y Analista de Investigación en el Comité de Financiación Ecológica de la Sociedad para la Banca y las Finanzas. Está a cargo de la gestión de proyectos sobre financiación ecológica y participa en estudios de mercado y la formulación de políticas en materia de financiación ecológica. Con anterioridad, trabajó para Fore Research and Management en un fondo de cobertura de Wall Street, y como responsable del programa sobre financiación ecológica del Instituto de Asuntos Públicos y Ambientales, Beijing.

MA Jun es director del Centro de Finanzas y Desarrollo del Instituto Nacional de Investigación Financiera de Tsinghua. También es Asesor Especial del Gobernador del Banco Popular de China, Presidente del Comité de Financiación Ecológica de la Sociedad China para la Banca y las Finanzas, Copresidente del Grupo de Estudio de Financiación Ecológica del G-20, miembro del China Finance 40 Forum, Vicepresidente de la Asociación China International de Relaciones Económicas y Asesor Especial del Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente en materia de Finanzas Sostenibles. De 2014 a 2017, fue Economista Jefe de la Oficina de Estudios del Banco Popular de China. Con anterioridad, trabajó trece años en el Deutsche Bank, donde fue Director Gerente, Economista Jefe para la región de Gran China y Jefe de Estrategia para China y Hong Kong. De 1992 y 2000, trabajó como especialista en políticas públicas, economista y economista principal en el FMI y el Banco Mundial. De 1988 a 1990, fue investigador en el Centro de Investigación para el Desarrollo del Consejo de Estado de China. El Dr. Ma obtuvo su doctorado en Economía en la Universidad de Georgetown y tiene un máster por la Universidad de Fudan.

Michael McMahon es profesor de Economía en la Universidad de Oxford. También es miembro del St. Hugh’s College e investigador del Centre for Economic Policy Research. Con anterioridad, trabajó en la Universidad de Warwick e impartió cursos en el INSEAD, la Universidad de Nueva York, la Universidad de Chicago, la Escuela de Negocios de Londres y la Escuela de Economía de Londres. Ha dirigido cursos en Asia sobre fortalecimiento de las capacidades con el Instituto de Capacitación del FMI en Singapur. Durante muchos años, trabajó en el Banco de Inglaterra. Sus investigaciones han sido publicadas en publicaciones como Quarterly Journal of Economics, Review of Economic Studies, Journal of Monetary Economics y Review of Economics and Statistics. Tiene un máster, un máster de investigación y un doctorado por la Escuela de Economía de Londres.

MIAO Hui se incorporó al FMI en 2015 como experto principal del sector financiero en el Departamento de Mercados Monetarios y de Capital. Con anterioridad, fue director de estrategia de inversión en Temasek en Singapur, donde era responsable de la opinión de la empresa sobre macroeconomía y los distintos activos en Japón y la región de Gran China. Previamente, fue Director en el Deutsche Bank (RAE de Hong Kong), responsable de estrategia de inversión en China y la RAE de Hong Kong. También trabajó con la Autoridad Monetaria de Hong Kong, JP Morgan y Credit Suisse en estudios y negociación de valores. Ha pasado la mayor parte de su carrera en la RAE de Hong Kong y en Singapur tras obtener su doctorado en Economía Internacional y un máster en Informática por la Universidad de California, Santa Cruz.

Fabio M. Natalucci es Subdirector del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital, con responsabilidad en el trabajo del FMI de seguimiento de los mercados financieros mundiales y de evaluación de riesgos sistémicos. Es responsable del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR, por sus siglas en inglés) que presenta el análisis del FMI sobre los riesgos a la estabilidad financiera mundial. Antes de incorporarse al FMI, fue Director Asociado Principal en la División de Asuntos Monetarios de la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos, donde llevó a cabo estudios y análisis sobre la relación entre la política monetaria, la política de regulación financiera y la estabilidad financiera. Entre octubre de 2016 y junio de 2017, el Sr. Natalucci fue Subsecretario de Regulación y Estabilidad Financiera Internacional en el Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Entre sus responsabilidades figuran dirigir la participación de Estados Unidos en la cooperación sobre regulación financiera en el seno del G-20, representar al Tesoro de Estados Unidos en el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, por sus siglas en inglés), coordinar las reformas regulatorias tras la crisis a nivel nacional e internacional y realizar un seguimiento de la evolución y las vulnerabilidades de los mercados financieros mundiales. Tiene un doctorado en Economía por la Universidad de Nueva York.

Maurice Obstfeld es Profesor de Economía de la Promoción 1958 y antiguo Presidente de la Facultad de Economía (1998–2001) en la Universidad de California, Berkeley. Ingresó en Berkeley en 1991 como profesor, tras haberse desempeñado en puestos permanentes en Columbia (1979–86) y en la Universidad de Pensilvania (1986–89), y como profesor visitante en Harvard (1989–90). Obtuvo su doctorado en Economía en el MIT en 1979 tras haber cursado estudios en la Universidad de Pensilvania (Licenciatura, 1973) y el King’s College, en la Universidad de Cambridge (maestría, 1975). Entre septiembre de 2015 y diciembre de 2018, el Dr. Obstfeld fue Consejero Económico y Director del Departamento de Estudios del Fondo Monetario Internacional. Entre julio de 2014 y agosto de 2015, fue Miembro del Consejo de Asesores Económicos del Presidente Obama. Anteriormente (2002–14), el Dr. Obstfeld fue Asesor Honorario del Instituto de Estudios Monetarios y Económicos del Banco de Japón. Es Miembro de la Sociedad de Econometría y de la Academia Estadounidense de Artes y Ciencias.

Nathan Porter es asesor en el Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI, donde supervisa el trabajo del FMI en colaboración con organizaciones de financiación regional, así como el trabajo en varios países que aplican un programa aprobado por el FMI y bajo supervisión. Sus intereses como investigador se centran en la liberalización y represión financiera, las políticas monetaria y de tipos de cambio en mercados emergentes y el reequilibramiento (externo e interno) de China. También ha dirigido el trabajo analítico sobre la interacción de los instrumentos de política macroeconómica, las vulnerabilidades de los mercados emergentes, el diseño de programas de ajuste con miembros de uniones monetarias, la suficiencia de las reservas internacionales y las reformas de los instrumentos de crédito del FMI. El Dr. Porter también ha trabajado en los equipos del FMI de varias economías, incluidas China, la RAE de Hong Kong, Islandia e Irlanda. Antes de incorporarse al FMI, trabajó para el Tesoro australiano. Tiene un doctorado en Economía por la Universidad de Pensilvania.

Markus Rodlauer fue Subdirector del Departamento de Asia y el Pacífico del FMI hasta que se retiró en diciembre de 2018. Entre otras responsabilidades directivas, supervisó el equipo del FMI en China, que en los últimos años ha realizado las consultas anuales del Artículo IV con la República Popular China. Con anterioridad, fue Subdirector de Recursos Humanos; Subdirector en el Departamento del Hemisferio Occidental; Jefe de Misión para países en Asia, Europa y Sudamérica, y Representante Residente del FMI en Polonia y Filipinas. Antes de incorporarse al FMI, el Dr. Rodlauer trabajó en el Ministerio de Asuntos Exteriores de Austria. Desde enero de 2019, es Asesor Ejecutivo del Mecanismo Europeo de Estabilidad, en Luxemburgo. Obtuvo su doctorado en Derecho en la Universidad de Innsbruck y tiene una maestría en Relaciones Internacionales por la Academia Diplomática de Viena.

Alfred Schipke es Representante Residente del FMI en China. En esta función, ofrece asesoramiento en materia de políticas, dirige el trabajo analítico de la oficina y coordina las actividades de fortalecimiento de las capacidades del FMI en China. Con anterioridad, fue Jefe de División en el Departamento de Asia y el Pacífico del FMI, donde coordinó el trabajo sobre países de bajo ingreso y en rápido crecimiento del sudeste asiático (economías de frontera) y dirigió misiones a Vietnam. Previamente, trabajó en el Departamento del Hemisferio Occidental a cargo de la División de los Países Latinos del Caribe y de la División de los Países de la Unión Monetaria del Caribe Oriental, donde negoció varios programas del FMI. Es profesor investigador en la Escuela Nacional de Desarrollo de la Universidad de Beijing, imparte clases sobre finanzas internacionales en la Escuela Kennedy de Harvard y ha escrito y editado varios libros y artículos. Sus intereses de investigación se centran en la integración económica y los vínculos entre macroeconomía y finanzas. Tiene un doctorado en Economía por la Universidad de Duisburg-Essen, una maestría en Administración Pública de la Universidad de Harvard y una licenciatura de la Universidad de Indiana de Pensilvania.

WANG Jingsen trabaja en el Departamento de Políticas y Asuntos Fiscales del Ministerio de Hacienda de China. Desde junio de 2017 hasta junio de 2018, trabajó como economista a tiempo parcial en la Oficina del Representante Residente del FMI en China, función en la que se centró en el análisis macroeconómico e investigación en temas fiscales. Tiene un máster en Economía por la Academia China de Ciencias Fiscales.

WU Yuchen es asociado principal en el equipo macroeconómico de CITIC Securities Co., Ltd., donde cubre la economía china. Antes de trabajar en CITIC Securities Co., Ltd., fue economista a tiempo parcial en la Oficina del Representante Residente del FMI en China y profesor de Economía en la Universidad de Beijing. Sus intereses como investigador se centran en el mercado financiero, la innovación y el desarrollo económico. Sus estudios sobre políticas de innovación e industrial han aparecido en publicaciones de prestigio, como Technological Forecasting and Social Change. Tiene un máster en Finanzas de la Universidad de Cranfield y un doctorado en Economía por la Universidad de Beijing.

XIE Wenhong es Economista en el Centro de Finanzas y Desarrollo de la Universidad de Tsinghua. Sus intereses actuales como investigador se centran en financiación ecológica y sostenible, financiación del desarrollo y la incorporación de elementos ecológicos en la Iniciativa del Cinturón y Ruta de la Seda. Antes de incorporarse al Centro, Wenhong adquirió más de seis años de experiencia en materia de análisis de políticas, investigación académica, organizaciones sociales y bancos multilaterales de desarrollo. En Asia Sudoriental, China y África trabajó en los niveles local hasta mundial con gobiernos, bancos multilaterales de desarrollo, comunidades y el sector privado para orientar las decisiones sobre políticas y filantrópicas, transformar conflictos y mejorar el desempeño ambiental y social de prácticas de inversión y crediticias transnacionales mediante la promoción de normas jurídicas, diálogo e incentivos para prácticas empresariales sostenibles. Wenhong tiene una maestría en Estudios de Política Internacional de la Universidad de Stanford, donde se especializó en energía, medio ambiente y financiación del desarrollo, y una licenciatura en Historia del Hampshire College.

ZHANG Chi es economista a tiempo parcial en la Oficina del Representante Residente del FMI en China y asistente de investigación en el Centro Académico de Práctica y Pensamiento Económicos Chinos de la Universidad de Tsinghua. Sus investigaciones se centran en las dinámicas del mercado de bonos chinos, la balanza de pagos y el tipo de cambio del renminbi. Ha participado en proyectos de investigación de análisis y predicciones macroeconómicas de China, las relaciones comerciales entre China y Estados Unidos y la trayectoria de China hacia la apertura. En la actualidad, es estudiante de doctorado en Finanzas en la Universidad de Tsinghua.

ZHANG Longmei es la Representante Residente Adjunta del FMI en China. Con anterioridad, fue Economista en el Departamento de Asia y el Pacífico del FMI, donde se centró en la predicción macroeconómica, el reequilibramiento amplio de China y temas relacionados con altos niveles de ahorro. Antes de trabajar en temas relacionados con China, trabajó en temas regionales de la región de Asia y el Pacífico y publicó estudios sobre una amplia gama de ámbitos, como el crecimiento a largo plazo y la trampa del ingreso medio, políticas macroprudenciales, el apalancamiento empresarial, así como flujos de capital y precios de los activos. Con anterioridad, trabajó en Filipinas, donde se centró en temas relacionados con la macrosupervisión y el mercado de trabajo, y en Rumania, donde participó en las negociaciones y evaluaciones del programa del FMI. La Sra. Zhang es Joven Líder Mundial del Foro Económico Mundial. Obtuvo su doctorado en Economía por la Universidad Goethe de Fráncfort.

ZHOU Yue es consultor en la Oficina del Economista Jefe para Europa y Asia Central del Banco Mundial, donde cubre temas fiscales y relacionados con el mercado de trabajo. Antes de incorporarse al Banco Mundial, fue economista en la Oficina del Representante Residente del FMI en China, donde asesoraba al Representante Residente sobre análisis económicos mensuales y gestión de la cuenta de capital. Sus intereses como investigador se centran en los flujos internacionales de capital, el efecto del canal colateral en los mercados inmobiliarios y la economía china. Tiene un doctorado por el Instituto Universitario de Ginebra y un título máster de la Universidad de Beijing.

ZHU Ning es Catedrático de Finanzas en la PBC School of Finance de la Universidad de Tsinghua y Subdirector del Instituto Nacional de Investigación Financiera de la Universidad de Tsinghua. Es experto en finanzas conductuales, inversiones, financiación de empresas y mercados financieros asiáticos. En la actualidad, está en excedencia del Instituto Avanzado de Finanzas de Shanghái, donde es Vicedecano y Profesor de Finanzas. También es miembro académico del Centro Internacional de Finanzas de la Universidad de Yale y Profesor Extraordinario de Finanzas en la Universidad de California, Davis, y la Escuela de Gestión Guanghua de la Universidad de Beijing. Autor del éxito de ventas The Investors’ Enemy y de China’s Guaranteed Bubble, también ha publicado numerosos artículos en publicaciones de prestigio en los ámbitos de las finanzas, la economía, la administración de empresas y el derecho. Tiene una amplia experiencia como consultor de agencias gubernamentales, como el Banco Popular de China, la Comisión Reguladora de Valores de China, el Banco Mundial y el FMI, así como reguladores del mercado, bolsas de valores y futuros y algunos de los principales gestores de recursos institucionales y bancos de inversión del mundo. Tiene un máster por la Universidad de Cornell y un doctorado en Finanzas por la Universidad de Yale.

ZONG Jun es Jefe de Negocios en la Corporación Limitada Depositaria y de Liquidación de Valores de China (China Securities Depository and Clearing Corporation Limited). También es el Director Gerente del Centro de Estudios ChinaBond y Director Editorial Ejecutivo de la revista Chinabond. Cuenta con más de veinte años de experiencia en deuda y desarrollo del mercado de capitales, en especial en diseño institucional, innovación de productos y desarrollo de infraestructura del mercado financiero. Ha sido especialista en adjudicaciones de la China Postdoctoral Science Foundation, especialista nacional en el Asian Bond Market Forum y especialista consultor principal en varios proyectos de asistencia técnica del Banco Asiático de Desarrollo y del Banco Mundial en China.

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