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CapÍtulo III. Estudios de Casos de Conciliaciones y Ejemplos de Reestructuración de Deuda

Author(s):
International Monetary Fund
Published Date:
March 1994
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Estudios de casos

Estudios de casos de conciliaciones de datos sobre la deuda de Bolivia y Chile. En el caso de Bolivia, se hace hincapié en las similitudes y diferencias que existen entre la información que declaran los países acreedores en el SNDA y los datos que declara Bolivia en el SNDD para los mismos acreedores. En el caso de Chile, se hace una comparación entre los asientos de los datos de la balanza de pagos y los asientos equivalentes del SNDD, y posteriormente con los registros del Banco Central de Chile.

Ejemplos de reestructuración de la deuda

Ejemplos de los diferentes procedimientos contables empleados por los miembros del GITEDE para las operaciones de reestructuración de deudas. Los ejemplos se refieren a la reprogramación inicial de la deuda oficial, reprogramación con consolidación de atrasos, reprogramación de deuda previamente reprogramada, refinanciamiento de la deuda contraída con bancos, conversión de deuda en bonos, conversión de deuda en capital, recompra de deuda y condonación de deuda.

En los capítulos precedentes se trató el problema de la conciliación de datos en términos generales; el propósito de los siguientes estudios es demostrar a los compiladores y analistas de las estadísticas de balanza de pagos cómo operan en la práctica las conciliaciones. Se presentan dos casos en los que se intenta conciliar los datos de la deuda procedentes de diferentes sistemas de estadísticas. En el primer caso se comparan detalladamente los datos de la deuda boliviana declarados en el SNDA con los datos correspondientes que figuran en el SNDD. En el estudio sobre Chile se comparan los datos declarados en el SNDD y las cuentas de la balanza de pagos compiladas por ese país. Estos casos ilustran claramente la complejidad que encierra la comparación de diferentes sistemas y los numerosos elementos que intervienen en la conciliación de datos, como se ha señalado en capítulos previos. Por lo general, en toda conciliación es necesario tener acceso a datos sobre créditos o préstamos individuales. Si no se cuenta con ese nivel de detalle, la conciliación entre diferentes sistemas de datos no pasará de ser una mera aproximación, sobre todo tratándose de datos derivados de las estadísticas de balanza de pagos, en los cuales ni los compiladores nacionales ni el Departamento de Estadística del FMI cuentan con el desglose suficiente de la información sobre la deuda. En el caso de la información bancaria del BPI, sólo se dispone de algunos agregados de activos y pasivos extrafronterizos de los bancos declarantes, lo que permite cierta comparación con los datos nacionales, pero es limitada la posibilidad de verificar la precisión de los datos haciendo referencia a créditos y préstamos específicos.

Después de los dos estudios sobre conciliación de datos, se describe de qué manera los analistas de datos resuelven algunos de los problemas de contabilización que surgen de los diferentes tipos de renegociación o reestructuración de deuda, y se incluyen ejemplos de la forma en que se tratan en las cuentas de la balanza de pagos y en el SNDD. En la mayoría de los casos, en el SNDA se emplea el mismo tratamiento que se utiliza en el SNDD.

Estudios de Casos PrÁcticos

1. Bolivia

Generalidades

La historia de la deuda boliviana tiene mucho en común con la de otros países de América Latina, y los datos de ese país constituyen un buen ejemplo de las similitudes y diferencias que existen entre el SNDA y el SNDD. En este estudio se comparan los activos bilaterales de los países acreedores que declaran datos al SNDA de la OCDE y al BPI con los datos que las autoridades bolivianas declaran al SNDD del Banco Mundial para los mismos acreedores. Las cifras representan aproximadamente el 40% de la deuda pendiente de rembolso total de Bolivia.

Para efectos de esta comparación, los datos del SNDD se clasifican según las categorías normalizadas que se emplean en las publicaciones de la OCDE.

Saldos de la deuda. En los cuadros 3.1 y 3.2 se comparan los datos declarados por los acreedores en el SNDA con los datos correspondientes que figuran en el SNDD. Tal como se observa en los cuadros, la cifra agregada del saldo de la deuda que se declara en el SNDD es más alta en 1990 y 1991 (7% y 14% respectivamente) que en la información agregada declarada a la OCDE. Al efectuar un examen detallado se revelan divergencias que reflejan características sistémicas de ambos sistemas de notificación de la deuda.

Cuadro 3.1Bolivia: Comparación de los saldos de la deuda al 31 de diciembre de 1990(Millones de dólares de EE.UU.)
AODOTROS FLUJOS OFICIALES1FLUJOS PRIVADOSTOTAL
PAÍSSNDASNDDSNDASNDDSNDASNDDSNDASNDD
Alemania2071994157128261263
Austria-1-716816873
Bélgica1414138130313155157
Canadá11--44-451
Dinamarca2422-3--2425
España-5-10-07
Estados Unidos38737341516120489444
Francia8100694535382
Italia5519--816419
Japón331326433511340370
Luxemburgo----19119-
Países Bajos--706211-8162
Portugal-----1-1
Reino Unido09-645015074
Suiza-6-331201239
Mercados internacionales de capital----4120941209
TOTAL102898429457338927017111827

Incluye créditos oficiales directos a la exportación.

Incluye créditos oficiales directos a la exportación.

Cuadro 3.2Bolivia: Comparación de los saldos de la deuda al 31 de diciembre de 1991(Millones de dólares de EE.UU.)
AODOTROS FLUJOS OFICIALES1FLUJOS PRIVADOSTOTAL
PAÍSCRSDRSCRSDRSCRSDRSCRSDRS
Alemania2552485159149320315
Austria-1-767117178
Bélgica141311214635129165
Canadá11--44-451
Dinamarca1620-3--1623
España-5-21-17
Estados Unidos3884854582814490
Francia14120714325786
Italia3532--804333
Japón361372734-7368413
Luxemburgo----5-5-
Países Bajos--74611258667
Portugal-----1-1
Reino Unido08-714814980
Suecia----9-9-
Suiza-11-292-240
Mercados Internacionales de capital----5320053200
TOTAL73573229260637225913981597

Incluye créditos oficiales directos a la exportación.

Incluye créditos oficiales directos a la exportación.

AOD. Las cifras totales sobre saldos de deuda por concepto de AOD declarados en el SNDA y en el SNDD son muy similares. Las pequeñas discrepancias registradas para ciertos acreedores se deben esencialmente a diferencias de definición. En el SNDD, todos los préstamos con un factor de donación del 25% o más figuran como AOD. En el SNDA se impone la doble condición de que el factor de donación sea de 25% o más y que el donante declare la transacción como AOD, designándola para utilizarse principalmente para fines de desarrollo.

Deuda no vinculada a la AOD. En el cuadro 3.3 se resumen los datos sobre la deuda no vinculada a la AOD. El hecho de que la estimación de la deuda total no vinculada a la AOD que figura en el SNDD sea considerablemente más elevada obedece casi totalmente a que el sistema de notificación de la OCDE no ha asignado la deuda bancaria a uno de los principales países acreedores. Si no se tiene en cuenta esta categoría, los activos de cada país acreedor se asemejan mucho en ambos sistemas en 1990 (la diferencia es inferior al 1%) y se mantienen muy próximos en 1991 (dentro de un 10% de diferencia). No obstante, se observan grandes discrepancias en la clasificación del financiamiento oficial y privado. Según el SNDA, los montos declarados por los acreedores privados son mucho más altos y, en consecuencia, la deuda contraída con los acreedores oficiales, según los datos declarados, es mucho menor.

Cuadro 3.3Deuda Total de Bolivia, excepto la AOD(Millones de dólares de EE.UU.)
19901991
SNDASNDDSNDASNDD
Deuda total, excepto la AOD682842663864
de la cual:
1. Mercados internacionales de capital4120953200
2. Contraída con otros acreedores privados3475931858
3. Contraída con acreedores oficiales294574292606
Contraída con acreedores oficiales y otros acreedores privados (2+3)641633610664
Fuentes: Sistema de notificación de la deuda por el acreedor (SNDA) y sistema de notificación de la deuda por el deudor (SNDD).
Fuentes: Sistema de notificación de la deuda por el acreedor (SNDA) y sistema de notificación de la deuda por el deudor (SNDD).

Parte de la discrepancia se debe a diferencias de definición de las categorías de la deuda. En el SNDA, los activos frente a los deudores se registran como “privados” si están en manos del sector privado, sin tener en cuenta de que estén o no garantizados por el sector oficial. El término “oficial” abarca al gobierno y a órganos estatales auxiliares del país acreedor. En el SNDD, en cambio, se clasifica al sector gobierno de los países prestatarios como “público” y las deudas que no fueron contraídas con el gobierno ni están garantizadas por él se clasifican como “privadas”. Por esa razón, algunos montos pendientes de rembolso a un prestamista del sector oficial en el país acreedor figuran como “deuda privada” en la información declarada al SNDD y como “deuda oficial” en el SNDA, en tanto que algunos montos clasificados como “deuda pública” representan una deuda a un prestamista privado en el país acreedor. Asimismo, se presentan asimismo otras diferencias de clasificación debido a la asignación incorrecta de los datos en el SNDD entre las categorías “oficial” y “privada” de la OCDE porque los prestatarios no siempre saben a qué sector pertenece el prestamista.

Las medidas adoptadas por Bolivia y sus acreedores para resolver los problemas de endeudamiento del país explican, en parte, esta discrepancia, destacándose en particular dos reprogramaciones de deuda con el Club de París en el período 1988-90. El Banco Mundial clasifica como “oficial” la reprogramación de la deuda que se celebra en un foro internacional, como lo es el Club de París, y el país deudor emplea la misma clasificación. Esto también sucede con los acreedores declarantes cuando el sector oficial refinancia créditos privados, pero los ajustes de la categoría “privada” a la “oficial” sólo se efectúan después de la firma de los convenios de ejecución bilaterales. Como resultado, en cierta medida, los registros de ambos sistemas de notificación de la deuda están desfasados. Otro factor que complica la situación es que los créditos cuyo vencimiento se ha prorrogado (situación diferente de la refinanciación) siguen apareciendo en los libros de la entidad que garantiza el crédito a la exportación y, por lo tanto, siguen clasificándose como activos del sector privado en las estadísticas de los acreedores. Los países que no han participado en las reprogramaciones del Club de París no presentan diferencias de la misma magnitud que Bolivia en el desglose entre el sector privado y el oficial en los datos del SNDA y en las categorías correspondientes del SNDD.

Datos bancarios internacionales

La diferencia entre los datos sobre la deuda frente a los mercados internacionales de capital declarados en ambos sistemas es del orden de los US$150 millones, siendo la cifra más alta la que figura en el SNDD. La primera impresión es de sorpresa, porque los datos del BPI --de los cuales la OCDE deriva sus cifras-- incluye la deuda a corto plazo, en tanto que en el SNDD no incluye este concepto en sus cifras de deuda frente a los mercados internacionales de capital. Son dos las razones que explican esta discrepancia. En primer lugar, en el caso de la OCDE, es posible atribuir una proporción más elevada de préstamos de bancos comerciales directamente al país del prestamista, por lo que se incluye una parte considerable de los préstamos bancarios en las cifras de financiamiento privado para cada país. El SNDD, sin embargo, se basa en el sistema de declaración de Bolivia, que trata a los préstamos bancarios, especialmente a los otorgados por consorcios bancarios, como montos que el país debe a los bancos, sin designar específicamente el país del prestamista. En segundo lugar, Bolivia declara sus préstamos según su valor nominal, procedimiento que no siempre aplican los bancos. Los préstamos de Bolivia se negocian en mercados secundarios, a menudo con un descuento considerable. Cuando los títulos de crédito cambian de propietario, el comprador los registra al precio de compra, en tanto que el acreedor previo elimina de su balance el monto total que figuraba originalmente. Además, Bolivia vende algunos títulos de crédito a entidades que no declaran información estadística.

La segunda razón por la que el SNDD registra cifras más altas que el SNDA es que la categoría “mercados internacionales de capital” del SNDD puede incluir ciertos montos correspondientes a países o centros bancarios que no declaran información al BPI26/.

Flujos de deuda

Las datos sobre flujos de deuda para 1991 que figuran en el SNDA y el SNDD son bastante similares en el caso de los préstamos de AOD, pero presentan muy poca concordancia, y en algunos casos son totalmente diferentes para las otras categorías examinadas (véase el cuadro 3.4).

Cuadro 3.4Flujos de deuda a Bolivia en 1991(Millones de dólares de EE.UU.)
SNDASNDD
AOD5568
Otros flujos oficiales501
Flujos privados-3310
Total:7279
Fuentes: Sistema de notificación de la deuda por el acreedor (SNDA) y sistema de notificación de la deuda por el deudor (SNDD)
Fuentes: Sistema de notificación de la deuda por el acreedor (SNDA) y sistema de notificación de la deuda por el deudor (SNDD)

La cifra de la OCDE sobre flujos bancarios se calcula como la variación de los títulos de crédito bancarios declarados ajustada en función del tipo de cambio, pero no se mide directamente como flujo financiero. Por consiguiente, la diferencia entre los dos conjuntos de cifras refleja, en gran medida, la reducción en libros del valor de los títulos de crédito bancarios frente a Bolivia o la venta de títulos de crédito por debajo del costo a otras entidades declarantes (o no declarantes), lo que implica un asiento de un flujo cuando en realidad no hubo flujo alguno. Esto significa que los datos de la OCDE se asemejan más a un asiento de conciliación de saldo/flujo de deuda que a los datos usuales de flujos. Los compiladores de los informes que se presentan al SNDD registran, por lo general, la obtención de préstamos nuevos menos sus rembolsos a su valor nominal. Como resultado del tratamiento de la OCDE, los saldos de la deuda declarados por los acreedores son, para los bancos, inferiores que la evaluación de los deudores, y lo mismo ocurre con los flujos correspondientes de deuda. En la medida en que los créditos bilaterales “privados” también incluyan los títulos de crédito de los bancos residentes de cada uno de los países acreedores que figuran en la lista, puede emplearse el mismo razonamiento para explicar las grandes diferencias registradas entre los datos de la OCDE y del SNDD sobre los títulos de crédito del sector privado de cada país.

Por otra parte, la OCDE elabora estimaciones agregadas de flujos del sector bancario de cada país miembro del CAD y efectúa un ajuste en función de las variaciones de tipos de cambio. Cuando se sustituyó la cifra ajustada de variación de saldos por la estimación de los flujos, se redujeron sensiblemente las diferencias a nivel del país. Aquí no aparecen las cifras de flujos desglosadas por países, en parte porque son menos confiables y en parte porque darían una impresión errónea de cobertura completa, dado que no se cuenta con datos de flujos procedentes de los acreedores para los bancos residentes de países que no declaran información estadística al CAD, información que el SNDD sí incluye.

Cabe destacar también otras diferencias. Por ejemplo, Bélgica y Alemania declaran nuevos flujos de otro financiamiento oficial por un valor de US$30 millones y US$13 millones respectivamente, mientras que las cifras correspondientes del SNDD son cero en ambos casos (véase el cuadro 3.5). En las estadísticas de deuda suelen aparecer discrepancias de este tipo, cualesquiera sean los países deudores y acreedores declarantes. El Banco Mundial y la OCDE examinan estas discrepancias durante las misiones que envían a los países. En algunos casos, las discrepancias obedecen a la participación de intermediarios en un tercer país. En otros, la causa puede atribuirse a diferencias en el momento de registro de los asientos; por ejemplo, un acreedor puede registrar un desembolso en el mes de diciembre y el deudor lo registra como entrada en enero. En general, gracias al examen de las discrepancias va mejorando la información declarada, dado que se identifican a los deudores, acreedores y fuentes de información de los que previamente no se tenía conocimiento. El proceso, sin embargo, es lento y nunca se eliminan totalmente las discrepancias. Será entonces necesario seguir haciendo todo lo posible por mantener una comparabilidad razonable entre los datos del Banco Mundial y de la OCDE.

Cuadro 3.5Bolivia: Comparación de los saldos de la deuda27/ al 31 de diciembre de 1991(Millones de dólares de EE.UU.)
TOTALAODOTROS FLUJOS OFICIALES28/FLUJOS PRIVADOS
PAÍSSNDASNDDSNDASNDDSNDASNDDSNDASNDD
Alemania464613-516447
Austria-----8--8-
Bélgica--30--7-223-2
Canadá00----00
Dinamarca0-0---0-
España10-11-20
Estados Unidos-17020-26-176
Francia52---71-13
Italia1113---01113
Japón77---1-265
Luxemburgo-----14--14-
Países Bajos--5-1562
Reino Unido10---4--30
Suiza-----10--10-
Mercados internacionales de capital----12-12-
TOTAL5568501-33107278

Algunos flujos privados y variaciones de saldos fueron ajustados en función de las fluctuaciones cambiarias.

Incluye créditos oficiales directos a la exportación.

Algunos flujos privados y variaciones de saldos fueron ajustados en función de las fluctuaciones cambiarias.

Incluye créditos oficiales directos a la exportación.

Congruencia interna del SNDA y del SNDD

Si se comparan los datos sobre saldos de la deuda que figuran en los cuadros 3.1 y 3.2 con los datos de flujos para 1991 de los cuadros 3.4 y 3.5 se observa una discrepancia considerable. Los datos de la OCDE revelan una variación de US$293 millones en la deuda por concepto de AOD, en tanto que el flujo de AOD asciende a US$55 millones. En el SNDD, las cifras correspondientes son US$252 millones y US$68 millones. Dado que, en principio, es posible conciliar la variación de los saldos de deuda con el flujo neto por cuenta de la deuda, se detectan en estas cifras elementos importantes que evidentemente no corresponden a flujos.

Para los títulos de crédito en monedas distintas del dólar de EE.UU., los saldos de deuda al final de 1990 se calculan utilizando los tipos de cambio vigentes al 31 de diciembre de ese año; de la misma manera, las cifras de 1991 reflejan los tipos de cambio vigentes al final de este último año. Esta sencilla diferencia provoca un efecto cambiario que es más pronunciado cuanto mayor sea la variación de los tipos de cambio entre ambas fechas. Y la situación se complica aún más porque los datos de flujos se convierten a dólares al tipo de cambio medio del año. Por otra parte, las anulaciones de deuda y otras variaciones de los valores declarados reducen los saldos de deuda, pero sin que se produzca un flujo por el mismo monto. Los usuarios de los datos sobre saldos de deuda, por lo tanto, no deberán intentar inferir datos sobre flujos a partir de los datos de saldos.

2. Chile

Generalidades

El segundo estudio, sobre el caso de Chile, cubre otro aspecto del problema de conciliación de datos y hace hincapié en la definición de los asientos adecuados de la balanza de pagos para una amplia gama de actividades que afectan la deuda externa chilena. Se comparan asimismo los asientos resultantes de la balanza de pagos con los asientos equivalentes del SNDD y los registros del Banco Central de Chile. Los resultados, que se presentan en los cuadros 3.6, 3.7 y 3.8 demuestran que cuando se cuenta con un nivel suficiente de detalle, es posible conciliar la información sobre desembolsos y rembolsos de los dos sistemas.

Cuadro 3.6Chile: Comparación de flujos a largo plazo (desembolsos), 1985-90(Millones de dólares de EE.UU.)
198519861987198819891990
Anuario BOPSY
1.Giros contra otros préstamos recibidos1/327335432671152114462215
a. Reprogramación de la deuda179622921531
b. Re-lending, onlending2885
2.Giros ajustados en función de a y b147712231055152114462215
WDT
3.Desembolsos14501172938168615042252
DEC
4.Desembolsos147612121055152214542233
5.BOPSY - WDT182323711733-165-58-37
6.BOPSY - DEC179723311616-1-8-18
7.BOPSY (ajustado) - WDT2751117-165-58-37
8.BOPSY (ajustado) - DEC111-1-8-18
Fuente: BOPSY = Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook; WDT = World Debt Tables; DEC = Deuda Externa de Chile.

Componentes normalizados 66, 74 y 81 del Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook (BOPSY) (véase el anexo I del capítulo I).

Fuente: BOPSY = Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook; WDT = World Debt Tables; DEC = Deuda Externa de Chile.

Componentes normalizados 66, 74 y 81 del Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook (BOPSY) (véase el anexo I del capítulo I).

Cuadro 3.7Chile: Comparación de flujos a largo plazo (rembolsos), 1985-90(Millones de dólares de EE.UU.)
198519861987198819891990
Anuario BOPSY
1.Rembolsos de otros préstamos recibidos1/250135242753161923731171
Ajustes por:
a.Reprogramación de la deuda2/182822911531
b.Onlending, re-lending2885
c.Amortizaciones extraordinarias3/2467608269701557428
i.Capítulo XIX301997018861321412
ii.Canjes de cartera41276820
iii.Pagarés fruta214
iv.Conversión de deuda conforme conforme al DL.600425612516216
v.Capítulo XVIII104281
vi.Otros29197
2.Rembolsos ajustados en función de a, b y c427445311649816743
WDT
3.Rembolsos330308333446825739
DEC
4.Rembolsos406420310649812744
5.BOPSY - WDT21713216242011731548432
6.BOPSY - DEC2095310424439701561431
7.BOPSY (ajustado) - WDT97137-22203-94
8.BOPSY (ajustado) - DEC212514-1
Fuente: BOPSY = Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook; WDT = World Debt Tables; EC = Deuda Externa de Chile.

Componentes normalizados 67, 75 y 82 del Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook (BOPSY) (véase el anexo I del capítulo I).

En 1985, incluye US$32 millones de rembolsos diferidos de la deuda concertada con el Club de París.

Excluye recompras de deuda efectuadas por el Banco Central de Chile, que se incluyen como rembolsos por el valor descontado en los montos de deuda externa que publica el Banco Central.

Fuente: BOPSY = Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook; WDT = World Debt Tables; EC = Deuda Externa de Chile.

Componentes normalizados 67, 75 y 82 del Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook (BOPSY) (véase el anexo I del capítulo I).

En 1985, incluye US$32 millones de rembolsos diferidos de la deuda concertada con el Club de París.

Excluye recompras de deuda efectuadas por el Banco Central de Chile, que se incluyen como rembolsos por el valor descontado en los montos de deuda externa que publica el Banco Central.

Cuadro 3.8Chile: Comparación de flujos netos a largo plazo1/ 1985-90(Millones de dólares de EE.UU.)
198519861987198819891990
Anuario BOPSY
1.Flujo neto77219-82-98-9271044
2.Flujo neto (ajustado)10507787448726301472
WDT
3.Flujo neto112086460512406791513
DEC
4.Flujo neto10707927458736421489
5.BOPSY - WDT-348-845-687-1338-1606-432
6.BOPSY - DEC-298-773-827-971-1569-402
7.BOPSY (ajustado) - WDT-70-86139-368-49-41
8.BOPSY (ajustado) - DEC-20-14-1-1-12-4
Fuente: BOPSY = Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook; WDT = World Debt Tables; DEC = Deuda Externa de Chile.

Definidos como giros menos rembolsos del principal.

Fuente: BOPSY = Anuario Balance of Payments Statistics Yearbook; WDT = World Debt Tables; DEC = Deuda Externa de Chile.

Definidos como giros menos rembolsos del principal.

Estadísticas de balanza de pagos

El Departamento de Estudios del Banco Central de Chile compila las estadísticas de balanza de pagos del país utilizando como fuentes principales de datos para la cuenta de capital, en primer lugar, el sistema de información sobre la deuda externa y otros sistemas de información internos del Banco Central de Chile y, en segundo lugar, la información suministrada por el sector bancario y el Comité de Inversiones Extranjeras. El Banco Central de Chile publica presentaciones agregadas de la balanza de pagos donde figuran estimaciones trimestrales y anuales preliminares en el Boletín Mensual y en el Informe Económico y Financiero, con un desfase de dos meses. Además, publica estimaciones trimestrales y anuales detalladas en la Balanza de Pagos de Chile. Algunos asientos de la versión final difieren de los asientos de las versiones preliminares, por ejemplo, los de conversiones de deuda.

El Departamento de Estudios del Banco Central de Chile declara datos anuales de la balanza de pagos al Departamento de Estadística del FMI. Las diferencias entre el formato de los datos de balanza de pagos publicados por el Banco Central de Chile y los datos que declara al FMI son insignificantes y se refieren a la cobertura de las reservas y a la identificación explícita de la inversión de cartera que se incluye en los datos que Chile declara al FMI pero no en las publicaciones nacionales. Además, los datos sobre reservas publicados por el Banco Central de Chile incluyen variaciones netas de los saldos de los acuerdos bilaterales de pagos, en tanto que en los datos declarados al FMI, sólo se clasifican como reservas las variaciones de los saldos de los activos en los acuerdos bilaterales de pagos; las variaciones de los pasivos se registran en la partida de capital a corto plazo.

Diferencias entre los datos de la balanza de pagos y los de la deuda externa

Si bien la información sobre la deuda externa que compila el Banco Central de Chile es una de las fuentes principales de datos de balanza de pagos, existen algunas diferencias de clasificación y cobertura en ambos conjuntos de datos, a saber:

Diferencias de clasificación. En los datos de balanza de pagos, la deuda del sector privado nacional que está garantizada por el Gobierno de Chile se registra dentro del sector bancario o del sector privado. La deuda externa del Banco del Estado se registra dentro del sector bancario. En cambio, en los datos sobre la deuda externa, tanto la deuda privada con garantía oficial como el endeudamiento directo del Banco Central de Chile se clasifican como deuda del sector público.

Diferencias de cobertura. Los datos de balanza de pagos incluyen las siguientes categorías de deuda que no se incluyen en los datos sobre la deuda externa: deuda externa expresada en pesos; tratándose de deuda a corto plazo, algunos pasivos relacionados con el comercio, como las cuentas por cobrar y los pagos anticipados por exportaciones; en el caso del sector bancario, los datos de sobregiros, otro endeudamiento a corto plazo de bancos en el extranjero y depósitos de no residentes en bancos nacionales; y para 1986 y 1987, las operaciones de onlending y re-lending que formaban parte del acuerdo de reprogramación de 1985-87 con los bancos comerciales extranjeros.

La balanza de pagos incluye explícitamente las operaciones de conversión y de reprogramación de deudas, pero estas partidas no se incluyen en los datos sobre flujos que aparecen en las estadística de la deuda externa. Las conversiones de deuda reglamentadas por el capítulo XVIII del Compendio de Normas de Cambios Internacionales sólo aparecen en la versión final de la balanza de pagos.

Reprogramación y conversiones de deuda en los datos que publica el Banco Central de Chile

Reprogramación de deuda. Chile celebró cuatro acuerdos de reprogramación de deuda con bancos comerciales extranjeros y acreedores oficiales en el período 1985-90: el acuerdo de reestructuración para 1985-87; el acuerdo con el Club de París para 1985-86; el acuerdo con el Club de París para 1987-88 y el acuerdo de reestructuración para 1988-91. No obstante, las estimaciones publicadas de la balanza de pagos presentan cobertura completa sólo para los dos primeros acuerdos de reprogramación; se prevé que la versión final de las cuentas incluirá los dos últimos acuerdos. En el caso del acuerdo de reestructuración para 1988-91, las estimaciones de la balanza de pagos incluyen únicamente la modificación de la periodicidad del pago de intereses (retiming), es decir, la provisión al amparo de la cual se efectuaron los pagos de intereses en forma anual, en lugar de pagarse semestralmente, durante un período especificado.

Acuerdo de reestructuración para 1985-87 con bancos extranjeros. Mediante este acuerdo se reprogramaron los vencimientos de la deuda externa pública y privada con bancos extranjeros que debía rembolsarse durante 1985-87. Se incluyó asimismo la autorización para efectuar operaciones de onlending y re-lending. Los asientos de crédito y débito de la cuenta de capital a largo plazo reflejan esta negociación en el período contable en que vencía el principal, de conformidad con la metodología normalizada de la balanza de pagos. Además, el acuerdo permitió al Banco Central de Chile prestar fondos al sector privado a través de un nuevo servicio financiero suministrado por bancos extranjeros (onlending) y a partir de depósitos pertenecientes al sector privado en el Banco Central de Chile para efectos de rembolso de la deuda externa (re-lending). Estas operaciones se registraron en la balanza de pagos como un rembolso de préstamos por parte del Banco Central de Chile y un giro por parte del sector privado.

Renegociación con el Club de París, 1985-86. Este acuerdo tenía algunas estipulaciones que exigían asientos especiales en la balanza de pagos. Durante el proceso de renegociación, el Banco Central de Chile recibió depósitos de deudores nacionales equivalentes al servicio de la deuda exigible por acreedores oficiales en 1985. A su vez, a comienzos de 1986, el Banco Central pagó el servicio de la deuda exigible y no reprogramada en 1985.

La reprogramación de vencimientos se reflejó en dos asientos de la balanza de pagos para el período contable en el cual debía pagarse la obligación original: un asiento de débito en la partida de capital a largo plazo, en el sector del deudor original; y un asiento de crédito en la partida de capital a largo plazo, en el sector que asumió la obligación. En el caso de los vencimientos que correspondían a 1985 y que no fueron reprogramados, se efectuó el siguiente registro en la balanza de pagos: un asiento de débito en la partida de capital a largo plazo, en el sector del deudor original, y un asiento de crédito en la partida de capital a corto plazo para la obligación recientemente creada (como amortización diferida). En 1986 apareció un asiento de débito como capital a corto plazo y un asiento compensatorio de crédito en reservas.

Conversiones de deuda. En el período 1985-90 se negociaron varios tipos de conversiones de deuda. Todas ellas figuran bajo el encabezamiento “Amortizaciones extraordinarias” en el cuadro 3.7 y en las publicaciones de balanza de pagos del Banco Central de Chile.

Capítulo XIX del Compendio de Normas de Cambios Internacionales. Este capítulo de lo que equivale a una ley de inversión extranjera regula el uso de títulos de deuda externa chilenos por parte de no residentes para fines de inversión directa en Chile y establece derechos especiales de remesas. Tras la aprobación del Banco Central de Chile, los no residentes pueden canjear los títulos de deuda externa por valores nacionales, que a su vez son vendidos y el producto de la liquidación se emplea para fines de inversión directa.

Estas operaciones aparecen en la balanza de pagos como un asiento de débito en “otro capital a largo plazo” bajo “rebajas de deuda externa”, y como un asiento de crédito bajo inversión directa. En las versiones preliminar y final de la balanza de pagos se registraron las operaciones de manera diferente. En la versión preliminar se asignó el valor nominal de los títulos de deuda, en tanto que en la versión final se registraron según el valor de los activos en moneda nacional objeto del canje. No obstante, en ambas versiones el momento de registro correspondió a la fecha de canje de los títulos de deuda externa por activos en moneda nacional.

Canjes de cartera. Mediante estas operaciones, un banco chileno entregaba a otro del exterior créditos de su cartera con deudores del exterior y recibía a cambio deuda externa chilena. En la balanza de pagos se registró un asiento de débito como “otro capital a largo plazo” en la partida “rebajas de deuda externa” y un asiento compensatorio de crédito, en la partida de activos sobre el exterior de los bancos comerciales, ya sea a corto o largo plazo, por el valor nominal de la deuda objeto del canje.

Mecanismos especiales para los exportadores de fruta. En 1989 se cerraron temporalmente los mercados internacionales para los exportadores de fruta chilena. Como parte de un programa global de respaldo a ese sector, el Banco Central de Chile autorizó, durante un período limitado, la conversión de los ingresos procedentes de la exportación en recompras de deuda externa chilena, a fin de que los exportadores pudiesen aprovechar el descuento al cual se transaba la deuda externa chilena en los mercados secundarios. Los asientos de la balanza de pagos reflejaban el hecho de que para ciertas exportaciones, el asiento de contrapartida señalaba un nivel inferior de pasivos frente al exterior en lugar de indicar un incremento de los activos externos. En esos casos, entonces, el asiento de contrapartida se asignaba a “otro capital a largo plazo” en la partida “rebajas de deuda externa” y correspondía al valor descontado de la deuda externa objeto de la conversión.

Conversión de la deuda conforme al Decreto Ley 600. Este decreto ley es otro mecanismo empleado para la conversión de la deuda que antecede al capítulo XIX. El gobierno promulgó este decreto con el objetivo principal de regular la inversión extranjera a largo plazo. Una de sus secciones permite la conversión de deuda en capital, siempre y cuando la empresa que se está capitalizando haya contraído originalmente la deuda externa. En la balanza de pagos se registró un asiento de débito en “otro capital a largo plazo” en la partida correspondiente a rembolsos de créditos, y un asiento de crédito en el rubro “inversión directa”, equivalente al valor nominal de la deuda convertida en capital.

Capítulo XVIII del Compendio de Normas de Cambios Internacionales. Este capítulo regula la conversión de deuda externa en activos denominados en moneda nacional, mecanismo que utilizan los residentes y que no estipula derechos de remesa. En la balanza de pagos se registró un asiento de débito en “otro capital a largo plazo”, en la partida “rebajas de deuda externa”, y un asiento de crédito como “otros activos y pasivos”. Sólo en la versión final de la balanza de pagos se registraron estas operaciones el precio al cual fue adquirido el título de deuda externa en los mercados secundarios.

Otras transacciones. En esta categoría se incluyen principalmente las recompras directas de la deuda externa de empresas privadas que no es susceptible de conversión al amparo de los mecanismos estipulados en los capítulos XIX y XVIII. Dichas operaciones se registraron en la balanza de pagos en forma similar a la que se efectúan conforme al capítulo XVIII: como débitos en “otras rebajas de deuda” y como créditos en “otros activos y pasivos” del sector privado. En ambos casos se valoraron según el valor descontado de la deuda externa, es decir, el valor al cual fueron adquiridos los títulos de deuda externa en el extranjero.

Comparaciones de datos

En los cuadros 3.6, 3.7 y 3.8 se presentan comparaciones mundiales de flujos a largo plazo (giros, rembolsos y flujos netos) tal como aparecen en el anuario Balance of Payments Statistics Yearbook del FMI, en World Debt Tables del Banco Mundial y en Deuda Externa de Chile del Banco Central de Chile.

Dado que los flujos de balanza de pagos se registran según la fecha en que son exigibles y los flujos de deuda externa (World Debt Tables y Deuda Externa de Chile) en valores de caja, al efectuar comparaciones sin hacer los ajustes correspondientes puede obtenerse una imagen errónea de las verdaderas discrepancias. Por esa razón, fue necesario ajustar los flujos en el anuario del FMI a efectos de eliminar los asientos de reprogramación y rembolsos de deuda vinculados a conversiones de deuda. Estas últimas aparecen como variaciones en el saldo de la deuda pendiente de rembolso en World Debt Tables y en Deuda Externa de Chile. Como indican los cuadros, las discrepancias en los datos sobre flujos que figuran en las tres publicaciones son mínimas después de ajustar los flujos de balanza de pagos para reflejar las diferencias de los procedimientos empleados al contabilizar las operaciones de reprogramación de deuda, re-lending y onlending y las conversiones de deuda. Por otra parte, algunas de las discrepancias de los datos anuales pueden ser el resultado de diferencias en el momento de registro.

Ejemplos de Reestructuración de Deuda

Tal como se indica en el capítulo II, algunos de los problemas contables más difíciles en lo referente a la deuda externa surgen de las operaciones de reprogramación o refinanciamiento de la deuda. En la terminología del FMI, la reprogramación es un mecanismo por el cual se difieren formalmente los pagos de servicio de la deuda y se establecen nuevos vencimientos. El refinanciamiento, en cambio, es la conversión de las obligaciones existentes de servicio de la deuda en un nuevo instrumento de préstamo. La reestructuración de deudas suele provocar problemas contables que se tratan de manera diferente en el SNDD y en el SNDA y en la balanza de pagos. Los ejemplos que se incluyen a continuación ilustran los procedimientos contables para diferentes situaciones. En el caso de las estadísticas de balanza de pagos, los asientos deben efectuarse conforme al criterio de la contabilidad por partida doble, que prescribe que todo asiento en cualquier partida, efectuado a efectos de reflejar una variación en la situación de la deuda, debe estar compensado por uno o más asientos cuyo valor total sea igual pero de signo contrario. En general, el propósito de la contabilización de la balanza de pagos es representar, en forma tan completa como sea posible, todas las actividades o acuerdos que den como resultado transacciones que, a su vez, afectan el financiamiento de la balanza de pagos de los países deudores y acreedores. El SNDA y el SNDD se centran más específicamente en las variaciones inmediatas de la estructura de la deuda de los países deudores, y registran estas variaciones en valores de caja y no según la fecha en que vencen las obligaciones, como se hace en las estadísticas de la balanza de pagos. Uno de los fines principales del SNDA es organizar los datos de manera que representen con la mayor exactitud posible el suministro de recursos por parte de los países acreedores, así como su participación respectiva.

Tratamiento en la balanza de pagos

Por lo general, cuando se realiza una reprogramación de deuda se celebra un nuevo acuerdo contractual entre el acreedor y el deudor que cubre una parte o la totalidad del calendario existente de servicio de la deuda. En consecuencia, al firmarse el nuevo contrato se considera que todos los montos vencidos han sido rembolsados27/. Al mismo tiempo, se prevén nuevos giros por montos equivalentes y se aplican, además, otros convenios de la balanza de pagos. De esta manera, los rembolsos de intereses y de principal aparecen en el período en que vencen los pagos. El servicio de la deuda que aún no ha vencido, que ha sido pagado, o que es objeto de un acuerdo de reprogramación aparece como un atraso en la cuenta de capital (es decir, como un aumento del pasivo a corto plazo por un monto equivalente a los intereses y/o al capital a largo o corto plazo). Las reducciones subsiguientes de los atrasos de esta índole se registran en el sistema como reducciones del pasivo a corto plazo independientemente de cuál haya sido la obligación original.

Si se condona el principal, los intereses o los atrasos de pagos de principal e intereses, es necesario registrar asientos en forma de transferencias unilaterales para compensar los asientos que figuran en las partidas pertinentes de la cuenta de capital y de renta. Los asientos deben cubrir vencimientos corrientes y futuros de principal, pero no se registra la condonación de los pagos futuros de intereses.

Los asientos que reflejan la reestructuración de la deuda en la presentación agregada difieren de los que forman parte de la presentación detallada. Los primeros se refieren fundamentalmente al comportamiento de la balanza de pagos en el período corriente, que constituye la base para el registro del financiamiento excepcional. Por consiguiente, sólo se registran las obligaciones del servicio de la deuda que vencen en el período corriente como componentes de financiamiento excepcional28/.

Tratamiento en el Sndd

Este sistema recoge la información que declaran los países deudores todos los años. Dicha información es una instantánea de la posición contractual del deudor en una fecha específica, generalmente al final del año calendario. La fecha a la cual se refieren los datos es de suma importancia en el SNDD. Por ejemplo, la fecha del vencimiento original programado denota el calendario de pagos acordado por el acreedor y el deudor al inicio del período, pero no necesariamente se refiere a los montos pagaderos conforme a lo que prescribe el documento original del préstamo. La información que recoge el SNDD para cada préstamo incluye datos sobre transacciones que representan desembolsos y pagos de principal e intereses, el saldo de la deuda pendiente de rembolso, los atrasos acumulados de pagos de principal e intereses y el monto del principal e intereses reprogramados o condonados.

El deudor notifica al Banco Mundial el monto y las condiciones contractuales (período de gracia, tasa de interés, vencimiento) de cada nuevo pasivo contraído. Las obligaciones contractuales siguen vigentes mientras no las enmienden conjuntamente el deudor y el acreedor. Cuando se realiza una reprogramación se modifica la obligación contractual. En el caso de las reprogramaciones con el Club de París, el personal del Banco Mundial registra estimaciones para la reorganización de la deuda en el año en que tiene vigencia un acuerdo general y no en el año en que se celebra el acuerdo bilateral. Si el deudor no firma un acuerdo bilateral, o no lo declara, las estimaciones se basarán en el acuerdo general, en el que se prescriben las condiciones acordadas, en principio, por las partes. A medida que se definen y se celebran los acuerdos bilaterales, y se van declarando al Banco Mundial, el personal de la institución sustituye las estimaciones preliminares por los montos efectivos. A partir de ese momento, a menos que ambas partes decidan enmendar las condiciones contractuales, se establece un nuevo calendario de pagos que refleja las modificaciones del acuerdo original. Este nuevo calendario cubre el monto “a pagar” previsto. Desde el punto de vista del SNDD, la información sobre el calendario original de rembolso deja de ser relevante y el sistema la borra de sus registros. Salvo indicación contraria, los tratamientos adoptados en el SNDD y en el SNDA son idénticos.

Ejemplo A: Reprogramación inicial de la deuda oficial

Como se muestra en el cuadro 3.9, según el calendario original de este ejemplo deberán efectuarse pagos anuales de intereses por un monto igual a 15 y pagos de principal por un monto igual a 100. En el acuerdo de reprogramación se prescribe una reprogramación de 5 para el pago de intereses y de 80 para el principal en el año 1, y 15 para intereses y 25 para el principal en el año 2. A partir de ese año, se sigue aplicando el calendario original de pagos. Conforme a la metodología contable de la balanza de pagos, debe reconocerse en el año 1 el aplazamiento de 5 por concepto de intereses y de 80 por concepto de principal, pagaderos en ese año, además del aplazamiento de 25 del principal que vencían originalmente en el año 2. De esta manera, los rembolsos del capital a largo plazo en el año 1 incluyen los 100 que vencían originalmente en ese año y los 25 que vencían originalmente en el año 2, en tanto que como giros se incluyen 105 de principal reprogramado (80 + 25) más 5 de intereses reprogramados.

Cuadro 3.9Ejemplo A
Año
1234
A-1 Supuestos
Calendario inicial de pagos de intereses15151515
Calendario inicial de pagos del principal100100100100
Calendario nuevo de pagos de intereses101515
Calendario nuevo de pagos del principal2075100100
Pagos en efectivo3075115115
Intereses101515
Principal2075100100
A-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de inversión-15-15-15
Capital a largo plazo
Giros110
Rembolsos-125-75-100-100
Reservas (aumento (= -))3075115115
b.Presentación agregada
Renta de la inversión-15-15-15
Capital a largo plazo-100-75-100-100
Reservas (aumento (= -))3075115115
Financiamiento excepcional
Principal reprogramado80
Intereses reprogramados5
A-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al final del período1000985925825
Pagos reprogramados:
Intereses51151/
Principal8025
Intereses101515
Principal2075100100

Se suman a la deuda pendiente de rembolso.

Se suman a la deuda pendiente de rembolso.

Ejemplo B: Reprogramación con consolidación de atrasos de pagos

En este ejemplo, que se presenta en el cuadro 3.10, se suma la consolidación de los atrasos de pagos de principal e intereses a la reprogramación original del ejemplo A. Se supone que estos atrasos ascendían a 20 por concepto de principal y a 30 por intereses. En la presentación agregada de la balanza de pagos, la renegociación de atrasos aparece explícitamente en la partida de financiamiento excepcional, sin efecto neto, porque estos montos se registraron como financiamiento excepcional la primera vez en que fueron incurridos. En la presentación detallada, los giros por valor de 160 registrados en capital a largo plazo incluyen 50 de atrasos previos, 80 por concepto de principal que vencían en el año pero que fueron reprogramados, 5 por capitalización de intereses pagaderos pero reprogramados y 25 por montos futuros reprogramados de principal (los intereses futuros renegociados no se toman en cuenta); los rembolsos por un monto de 125 incluyen 100 de principal que vencen en el período corriente y 25 que vencen en años futuros.

Cuadro 3.10Ejemplo B
Año
1234
B-1 Supuestos
Calendario inicial de pagos de intereses15151515
Calendario inicial de pagos del principal100100100100
Montos reprogramados
Intereses515
Principal8025
Atrasos50
Intereses30
Principal20
Pagos en efectivo
Calendario nuevo de pagos de intereses101515
Calendario nuevo de pagos del principal2075100100
B-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de la inversión-15-15-15
Capital a largo plazo
Giros160
Rembolsos-125-75-100-100
Capital a corto plazo-50
Reservas (aumento (= -))3075115115
b.Presentación agregada
Renta de la inversión-15-15-15
Capital a largo plazo-100-75-100-100
Reservas (aumento (= -))3075115115
Financiamiento excepcional
Atrasos reprogramados50
Principal reprogramado80
Intereses reprogramados5
Acumulación neta de atrasos-50
B-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al inicio del período10301045985885
Calendario inicial
Intereses15151515
Principal100100100100
Atrasos al final del período
Intereses0
Principal0
Pagos en efectivo conforme a la reprogramación previa
Intereses10
Principal20
Montos reprogramados actualmente adeudados
Intereses515
Principal8025
Atrasos
Intereses30
Principal20
Calendario nuevo de pagos
Intereses01515
Principal75100100
Saldos de la deuda al final del período1045985885785

En el SNDD, al iniciar el año 1 se comienza con una deuda que incluye el saldo de los atrasos (30 de los cuales corresponden a intereses a corto plazo). Al final del año 1, el saldo de la deuda tuvo un aumento de 15 como resultado del pago en efectivo de 20 a cuenta del principal. Los 5 adicionales por concepto de intereses vencidos pero no pagados y la reprogramación de 30 por atrasos de pagos de intereses compensan este incremento de los saldos. En el año 2 se efectúa una reducción de la deuda pendiente de rembolso por un monto de 60, como resultado del pago de 75 a cuenta del principal, que se ve afectado por la reprogramación de intereses por valor de 15. Después del año 2, se reanuda el calendario original de pagos.

En el SNDA se utiliza el mismo tratamiento, salvo que en este sistema se registran las 30 unidades correspondientes a intereses en el saldo de los atrasos de pagos como “largo plazo”.

Ejemplo C: Reprogramación de deuda previamente reprogramada

En este ejemplo, ilustrado en el cuadro 3.11, se supone que después de la primera reprogramación en el año 1 se efectúa una segunda reprogramación en el año 2. En ésta, el monto del principal que debe rembolsarse en los años 2, 3 y 4 baja a 55, 70 y 90 respectivamente, en tanto que los pagos de intereses siguen siendo los mismos que en la primera reprogramación. En la presentación detallada de la balanza de pagos, los giros de capital a largo plazo por valor de 60 en el año 2 incluyen 20 que vencen en el año 2, más 40 que vencen en los años 3 y 4. Los rembolsos de capital a largo plazo en el año 2 (115) incluyen 75 que vencen ese año, más 40 que hubiesen vencido en los años 3 y 4. En la presentación agregada no se efectúan asientos especiales después del año 2 porque en esos años no hay ningún acuerdo adicional de financiamiento especial.

Cuadro 3.11Ejemplo C
Año
1234
C-1 Supuestos
Pagos reprogramados
Reprogramación en el año 1
Intereses101515
Principal2075100100
Montos reprogramados en el año 2
Intereses
Principal203010
Pagos en efectivo
Intereses101515
Principal20557090
Calendario nuevo de pagos de intereses1515
Calendario nuevo de pagos de principal557090
C-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de la inversión-15-15-15
Capital a largo plazo
Giros11060
Rembolsos-125-115-70-90
Reservas (aumento (= -))305585105
b.Presentación agregada
Renta de la inversión-15-15-15
Capital a largo plazo-100-75-70-90
Reservas (aumento (= -))305585105
Financiamiento excepcional
Principal reprogramados8020
Intereses reprogramados5
C-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al inicio del período1000985945875
Calendario inicial
Intereses15151515
Principal100100100100
Monto adeudado conforme a la primera reprogramación
Intereses101515
Principal2075100100
Montos pagados conforme a la primera reprogramación
Intereses10
Principal2055
Monto adeudado conforme a la segunda reprogramación
Intereses1515
Principal557090
Saldo de la deuda al final del período985945875785
Atrasos
Intereses30
Principal20
Calendario nuevo de pagos
Intereses1515
Principal75100100
Saldo de la deuda al final del período1045985885785

En el SNDA y en el SNDD, la deuda pendiente de rembolso se reduce en 15 unidades en el año 1 (20 pagadas a cuenta del principal y 5 que se suman a los atrasos de pagos de intereses). En el año 2, disminuye el saldo de la deuda en 40 unidades (pago en efectivo de 55 a cuenta del principal compensado por 15 de intereses reprogramados). El saldo de la deuda se reduce en el año 3 porque se pagan 70 unidades a cuenta del principal, y en el año 4 debido al pago de 90 unidades para amortizar el principal.

Ejemplo D: Refinanciamiento de la deuda contraída con bancos

En el ejemplo que se ilustra en el cuadro 3.12, el supuesto principal es el refinanciamiento de todo el saldo de la deuda contraída con bancos (atrasos, vencimientos corrientes y futuros de principal). Esta operación representa un financiamiento excepcional en el año 1, en la medida en que hay una reprogramación del principal que vence en el período corriente (100) en virtud de que se saldan los atrasos de 50 y la consolidación de atrasos (-50).

Cuadro 3.12Ejemplo D
Año
1234
D-1 Supuestos
Calendario inicial de pagos de intereses151084
Calendario inicial de rembolsos100100100100
Monto de la deuda al inicio del período450450450450
de los cuales, atrasos50
Vencimiento actual100
Calendario nuevo de pagos de intereses302010
Calendario nuevo de pagos de principal100100
D-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de la inversión-15-30-20-10
Capital a largo plazo
Giros450
Rembolsos-400-100-100
Capital a corto plazo-50
Reservas (aumento (= -))1530120110
b.Presentación agregada
Renta de la inversión-15-30-20-10
Capital a largo plazo-100-100-100
Reservas (aumento (= -))1530120110
Financiamiento excepcional
Atrasos reprogramados50
Principal reprogramado100
Variación neta de los atrasos-50
D-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al inicio del período450450450450
Calendario inicial
Intereses15151515
Principal100100100100
Atrasos de pagos del principal al final del período50
Monto reprogramado
Atrasos50
Deuda pendiente de rembolso400
Calendario nuevo de pagos vencidos y pagados
Intereses302020
Principal100100

En la presentación detallada de la balanza de pagos, los giros correspondientes a capital a largo plazo en el año 1 (450) incluyen la reprogramación del principal que vence en el período corriente (100), la reprogramación de 300 unidades que vencen en años futuros y la consolidación y reprogramación de 50 por concepto de atrasos de pagos del principal. Los rembolsos registrados como capital a largo plazo (-400) representan 100 de principal que vence en el período corriente, más 300 por rembolsos futuros de principal. Por último, se registran -50 como capital a corto plazo, monto que representa la consolidación de 50 en atrasos corrientes y una reducción de 15 en las reservas, como resultado del pago en efectivo de intereses.

En el SNDD se reprograman los atrasos de pagos del principal (50) así como el saldo remanente de la deuda (400) en el año 1. Se efectúa asimismo un pago de intereses que asciende a 30 pero no se modifica el saldo y no se producen flujos hasta la reanudación de los rembolsos de principal en los años 3 y 4.

Ejemplo E: Conversión de deuda en bonos

En el cuadro 3.13 se ilustra este ejemplo, en el cual se sustituye una deuda cuyo valor nominal es de 400 en el año 1 por un bono con un valor nominal de 300, lo que representa un descuento del 25%29/. En la presentación detallada de la balanza de pagos se registra el valor nominal del bono (300) como una entrada de capital de cartera y un rembolso de deuda a largo plazo. En la presentación agregada se reconoce que en el año 1 se emitió un bono que cubrió el 75% del monto de la deuda cuyo vencimiento original correspondía a ese año, operación que representa un financiamiento excepcional para cubrir una necesidad de balanza de pagos.

Cuadro 3.13Ejemplo E
Año
1234
E-1 Supuestos
Calendario inicial de pagos de intereses151084
Calendario inicial de rembolsos100100100100
Canje deuda/bonos
Valor nominal de la deuda400
Valor nominal de los bonos300
Intereses pagados sobre la deuda15
Intereses pagados sobre los bonos202020
E-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de la inversión-15-20-20-20
Inversión de cartera300
Capital a largo plazo-300
Reservas (aumentos (= -))15202020
b.Presentación agregada
Renta de la inversión-15-20-20-20
Inversión de cartera225
Capital a largo plazo-300
Reservas (aumento (= -))15202020
Financiamiento excepcional
Conversión deuda/bonos75
E-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al inicio del período400300300300
Calendario inicial
Intereses151084
Principal100100100100
Conversión deuda/bonos300
Reducción de la deuda pendiente de rembolso100
Calendario nuevo
Intereses202020
Pagos en efectivo, intereses152012020
Saldo de la deuda al final del período300300300300

En el SNDD se reconoce la conversión de la deuda en bonos a un valor descontado (300). El saldo de la deuda se reduce en el monto del descuento (100) y se establece un nuevo calendario para el pago de intereses en los años 2-4, así como un nuevo calendario de pago del principal para años futuros.

Ejemplo F: Conversión de deuda en capital

En este ejemplo, ilustrado en el cuadro 3.14, se canjea una deuda con valor nominal de 400 por participaciones de capital cuyo valor de mercado es de 300. En la presentación de la balanza de pagos, los asientos son similares a los que se indicaron en el ejemplo E, con la excepción de que ya no se programan pagos de intereses. Esto se basa en el supuesto de que 300 por concepto de participaciones de capital es una inversión directa. En el SNDD, la deuda desaparece después de la conversión y no se programan nuevos pagos.

Cuadro 3.14Ejemplo F
Año
1234
F-1 Supuestos
Calendario inicial de pagos de intereses151084
Calendario inicial de rembolsos100100100100
Pagos en efectivo, intereses15
Conversión de deuda en capital
Valor nominal de la deuda400
Valor de mercado de las participaciones de capital300
F-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de la inversión-15
Inversión directa300
Capital a largo plazo rembolsado-300
Reservas (aumento (= -))15
b.Presentación agregada
Renta de la inversión-15
Inversión directa225
Capital a largo plazo-300
Reservas (aumento (= -))15
Financiamiento excepcional
Conversión de la deuda en capital75
F-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al inicio del período400
Calendario inicial
Intereses151084
Principal100100100100
Pagos en efectivo, intereses15
Conversión de deuda en capital400
Saldo de la deuda al final del período

Ejemplo G: Recompra de deuda

Este ejemplo, que se presenta en el cuadro 3.15, muestra los asientos que deben registrarse cuando un deudor, por acuerdo con sus acreedores, utiliza 300 de sus reservas para recomprar deuda cuyo valor nominal es de 400. En la presentación de la balanza de pagos, el deudor emplea 315 de sus reservas para pagar 15 de intereses pagaderos más los 300 acordados para la recompra del principal. No se registra financiamiento excepcional alguno. En el SNDD se efectúan asientos para registrar por separado el valor de mercado de la recompra de deuda (300) y el descuento (100). El SNDA considera esta situación como una transacción por valor de 300 que entraña una pérdida (cancelación de una deuda incobrable) de 100.

Cuadro 3.15Ejemplo G
Año
1234
G-1 Supuestos
Calendario inicial de pagos de intereses151084
Calendario inicial de rembolsos100100100100
Pagos en efectivo, intereses15
Recompra de deuda
Valor nominal de la deuda400
Pago de la recompra300
G-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de la inversión-15
Capital a largo plazo rembolsado-300
Reservas (aumento(= -))315
b.Presentación agregada
-- igual que en el rubro anterior
G-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al inicio del período400
Conversión
Deuda recomprada al valor del mercado300
Deuda -- monto del descuento100
Saldo de la deuda al final del período

Ejemplo H: Condonación de deuda

En el ejemplo que se ilustra en el cuadro 3.16, el acreedor condona una deuda por valor de 415 en el año 1; esto significa que se anula la deuda sin conversión ni reprogramación. Los 415 incluyen 100 por concepto de principal y 15 por los intereses que vencen en el año 1. La presentación detallada de la balanza de pagos indica un rembolso de capital a largo plazo (400), compensado por un asiento registrado en “transferencias unilaterales”. La presentación agregada trata 115 unidades de este monto como financiamiento excepcional en el año 1. En el SNDD, la condonación se registra en asientos separados de intereses que vencen en el período corriente (15), principal que vence en el período corriente (100) y principal que vence en períodos futuros (300).

Cuadro 3.16Ejemplo H
Año
1234
H-1 Supuestos
Calendario inicial de pagos de intereses151084
Calendario inicial de rembolsos100100100100
Valor de la deuda oficial condonada415
del cual, intereses15
H-2 Asientos de la balanza de pagos
a.Presentación detallada
Renta de la inversión-15
Transferencias unilaterales415
Rembolsos de capital a largo plazo-400
b.Presentación agregada
Renta de la inversión-15
Transferencias unilaterales300
Capital a largo plazo-400
Financiamiento excepcional
Transferencias unilaterales115
H-3 Asientos del SNDD
Saldo de la deuda al inicio del período400
Conversión, condonación
Intereses adeudados15
Principal adeudado100
Principal futuro300
Saldo de la deuda al final del período0

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