Estadísticas de la Deuda Externa: Guía Para Compiladores y Usuarios
Chapter

12. Estadísticas de la deuda externa de las sociedades captadoras de depósitos y otros sectores

Author(s):
International Monetary Fund. Statistics Dept.
Published Date:
December 2014
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Introducción

12.1 En caso de que se mantengan los controles al endeudamiento externo, el organismo nacional de estadística puede compilar información sobre el endeudamiento del sector privado a partir de la información que los prestatarios están reglamentariamente obligados a presentar al banco central u otros organismos oficiales a los efectos de la regulación, por ejemplo cuando solicitan aprobación para obtener préstamos del extranjero. También es posible que los bancos comerciales tengan la obligación de declarar las transacciones que los clientes del sector privado realizan con el extranjero. Sin embargo, a medida que avanza la liberalización de las transacciones financieras, con la consiguiente reducción del volumen de información exigida, se plantea la necesidad de crear otros métodos de recopilación de datos sobre la deuda del sector privado. En este capítulo se considera la recopilación de información de las sociedades captadoras de depósitos y otros sectores en un régimen de liberalización de las transacciones financieras1. El siguiente capítulo trata de la medición de la deuda externa consistente en títulos de deuda.

12.2 Desde el punto de vista de la compilación de datos sobre la deuda externa, la información recopilada a nivel de cada instrumento de deuda proporciona al organismo estadístico la mayor flexibilidad para satisfacer las necesidades de los usuarios. De contarse con suficientes detalles sobre las características del instrumento, podrán combinarse de distintas maneras según las demandas del usuario (aunque las posibilidades podrían verse limitadas por el método que el organismo compilador utilice para almacenar la información). Además, al conocerse los detalles de cada instrumento por separado, es posible efectuar verificaciones minuciosas de la calidad. Sin embargo, para algunos compiladores la única alternativa realista es solicitar la presentación de datos agregados. En ese caso, el diseño del formulario de la encuesta y de la propia encuesta a las empresas reviste especial importancia porque debe procurar atender todas las necesidades de datos previstas (es poco probable que el formulario pueda modificarse con frecuencia, especialmente porque los encuestados formularán sistemas para compilar la información requerida) e incorporar elementos de control de calidad (por ejemplo, verificaciones cruzadas con los datos del propio formulario o con recopilaciones de datos afines). Si el formulario es demasiado engorroso, podría quedar comprometida la calidad, al planteárseles a los encuestados dificultades para suministrar la información necesaria.

12.3 Es indudable que, desde la perspectiva del compilador, la recopilación integral de datos es más difícil en el caso del sector privado que en el del sector público. Pueden surgir problemas como consecuencia de las limitaciones inevitables de las fuentes de información; por ejemplo, es posible que no resulte fácil obtener datos sobre atrasos consultando los balances generales, ni los datos de un calendario de servicio de la deuda. También puede resultar difícil hacer un seguimiento de ciertos sectores de la economía, como el de los hogares. En estos casos, se hace necesario ponderar la importancia y la pertinencia de los datos en función del costo que probablemente implique la recopilación y, cuando corresponda, la existencia de fuentes y métodos alternativos que puedan utilizarse para producir datos de una exactitud y fiabilidad aceptables, por ejemplo, los datos que proporcionan los acreedores o los datos disponibles utilizados en los modelos para estimar partidas tales como los datos sobre créditos y anticipos comerciales, el costo de los intereses devengados y/o el cálculo de datos sobre las posiciones utilizando datos de transacciones (véase el apéndice de este capítulo).

12.4 En el cuadro 12.1 se presenta un panorama general de las posibles fuentes de datos para la compilación del saldo bruto de la deuda externa del banco central, las sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central, otros sectores y la inversión directa: crédito entre empresas. Las posibles fuentes de datos para compilar estas estadísticas, que se examinan a lo largo de este capítulo, incluyen las estadísticas monetarias y financieras; los balances; el sistema de recopilación de datos sobre títulos2; los registros de préstamos externos; las compañías de declaración directa; las encuestas de empresas; las autoridades supervisoras; otras fuentes de datos externos (por ejemplo, las estadísticas bancarias internacionales del BPI, y otros conjuntos de datos de organismos financieros internacionales), y la Encuesta Coordinada sobre la Inversión Directa (ECID).

Cuadro 12.1Saldo bruto de la deuda externa: Posibles fuentes de datos para los principales componentes según la Guía1
EMFBSSRTRPECDDEEASOFDEECID
Banco central
Derechos especiales de giroXXX
Moneda y depósitosXX
Títulos de deudaXXX
PréstamosXX
Créditos y anticipos comercialesXX
Otros pasivos de deudaXX
Sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central
Moneda y depósitosXX
Títulos de deudaXX
PréstamosXXXXX
Créditos y anticipos comercialesXXX
Otros pasivos de deudaXXX
Otros sectores
Otras sociedades financieras
Moneda y depósitosXXX
Títulos de deudaXXXXXXX
PréstamosXXXXXX
Créditos y anticipos comercialesXXXXXX
Otros pasivos de deudaXXXXXX
Sociedades no financieras
Moneda y depósitos
Títulos de deudaXX
PréstamosXXXX
Créditos y anticipos comercialesXXX
Otros pasivos de deudaXXX
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
Moneda y depósitos
Títulos de deuda
PréstamosXXX
Créditos y anticipos comercialesXXX
Otros pasivos de deudaXXX
Inversión directa: Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda de empresas de inversión directa frente a inversionistas directosXXXX
Pasivos de deuda de inversionistas directos frente a empresas de inversión directaXXXX
Pasivos de deuda frente a empresas emparentadasXX
EMS: Estadísticas monetarias y financierasBS: BalancesSRT: Sistema de recopilación de datos sobre títulosRPE: Registro de préstamos externosCDD: Compañías de declaración directaEE: Encuestas de empresasAS: Autoridades de supervisiónOFDE: Otras fuentes de datos externosECID: Encuesta coordinada sobre la inversión directa

Sociedades captadoras de depósitos

Declaración de la deuda

12.5 El sector bancario es una fuente importante de información sobre la deuda externa. Los bancos, estrictamente regulados en casi todos los países—y por lo tanto en general identificables desde el ángulo del organismo estadístico—deben declarar datos del balance a los bancos centrales o a los organismos reguladores para fines de supervisión y política monetaria. Estos informes pueden constituir una importante fuente de información sobre la deuda externa pendiente de los bancos. La deuda externa incluye principalmente los depósitos de bancos no residentes en bancos nacionales, los depósitos de otros no residentes en bancos nacionales y otros pasivos externos, como los préstamos y títulos de deuda de propiedad de no residentes y emitidos por bancos nacionales. Las sucursales locales de bancos de propiedad extranjera se incluyen entre los bancos nacionales.

12.6 Es fundamental que los requisitos de declaración de información convenidos entre el banco central y los bancos comerciales tengan en cuenta la necesidad de contar con datos sobre la deuda externa. Si se plantea la posibilidad de modificar los datos que declaran los bancos, podría formarse un grupo de estudio integrado por expertos en estadísticas de la deuda externa y otras estadísticas externas. Debe prestarse especial atención a la definición de los pasivos (y activos) externos; para determinar cuáles son los pasivos y activos externos se utiliza el concepto de residencia aplicable a la deuda externa y a la balanza de pagos (y no la nacionalidad o la moneda).

12.7 Suele disponerse de datos de los balances de las sociedades captadoras de depósitos, entre ellas el banco central, que se utilizan para compilar estadísticas monetarias y financieras (las estadísticas monetarias y financieras suelen compilarse mensualmente). Para la mayoría de los países se presentan datos mensuales en la publicación del FMI International Financial Statistics (IFS).

Banco central

12.8 En el caso del banco central, los componentes de deuda externa3 pueden obtenerse de un sistema informatizado integral y eficiente de gestión de la deuda—un elemento esencial para compilar la deuda del sector público (véase el párrafo 11.9)—o directamente de los datos del balance. Los componentes de deuda externa también pueden compilarse y/o conciliarse con información recopilada para EMF, según el MEMF y el formulario estandarizado de declaración de datos (FEDD) 1SR para el banco central preparado por el Departamento de Estadística del FMI. Las líneas resumidas de los pasivos externos incluidas en el FEDD 1SR se indican en el cuadro 12.2.

Cuadro 12.2Información reorganizada sobre pasivos externos en las EMF: Banco central1
Pasivos
No residentes
Moneda en circulación2
Depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Otras cuentas por pagar
Derechos especiales de giro (asignaciones)

Sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central

12.9 Los datos sobre deuda externa de las sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central, pueden compilarse o conciliarse con los datos de estadísticas monetarias y financieras presentados en el FEDD 2SR para las otras sociedades de depósito (FEDD 2SR)4. Las líneas resumidas del FEDD 2SR se indican en el cuadro 12.3. Los componentes de la deuda externa que podrían utilizar las estadísticas monetarias y financieras como fuente de datos se indican en el cuadro 12.1 con las siglas EMF.

Cuadro 12.3Información reorganizada sobre pasivos externos en las EMF: Otras sociedades de depósito2
Pasivos
No residentes
Depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Reservas técnicas de seguros
Otras cuentas por pagar
1 Basado en el MEMF: Cuadro 2 Balance sectorial

12.10 Sin embargo, es poco frecuente que los balances contengan suficiente información detallada sobre el vencimiento de los préstamos y los depósitos, y se necesitan más datos para calcular el calendario de pagos del servicio de la deuda del sector bancario5. La mejor forma de hacerlo es obtener y utilizar información sobre cada uno de los instrumentos de deuda externa. Si la entidad compiladora no dispone de estos datos, y según el tipo de pasivo de deuda, el compilador podrá estimar el costo proyectado de los intereses utilizando datos sobre el saldo de la deuda y tasas de interés representativas adecuadas, aunque se requiere algún tipo de indicación sobre el calendario de pagos para proyectar los pagos de principal.

Bancos extraterritoriales6

12.11 Deberán recopilarse datos sobre la deuda externa de los “bancos extraterritoriales” e incluirlos en el saldo bruto de la deuda externa. Algunos compiladores sostienen que los bancos que se consideran “extraterritoriales” a los efectos de los controles cambiarios y otras regulaciones deberían excluirse de la cobertura de las estadísticas de la deuda externa porque estos bancos obtienen préstamos de no residentes y conceden préstamos a otros no residentes. En otras palabras, la deuda de los “bancos extraterritoriales” no está relacionada con la evolución de la economía nacional y no debería incluirse en dichas estadísticas. Sin embargo, aunque la compensación de saldos sea jurídicamente obligatoria en la jurisdicción de un país, la adopción de acciones legales por parte de terceros puede impedir que la institución bancaria local aplique su derecho de efectuar dicha compensación. En consecuencia, si los préstamos de los bancos extraterritoriales resultan incobrables, estos bancos de todos modos tendrán que hallar recursos para atender sus deudas. Sin embargo, como se señala en el capítulo 2, en algunas economías es necesario identificar por separado la deuda externa bruta (y los activos externos) de los “bancos extraterritoriales” residentes y otras “entidades extraterritoriales” debido a la posible magnitud de sus pasivos en comparación con el resto de la economía.

Otras cuestiones

12.12 Además de las obligaciones registradas en el balance, el compilador podría considerar la posibilidad de recopilar datos sobre las garantías pendientes concedidas por los bancos. Los bancos garantizan las deudas de los prestatarios del sector no financiero, y aunque no constituyen deuda externa de los bancos, sino deuda de otros sectores, los datos sobre las garantías revisten interés analítico. Aunque es probable que los datos sobre las garantías de los bancos solo abarquen parcialmente la deuda externa del sector privado, estos datos pueden ser útiles para efectuar comprobaciones cruzadas de los datos proporcionados por otros sectores7.

12.13 El gobierno central y las empresas públicas a veces obtienen préstamos de bancos residentes y no directamente de prestamistas extranjeros. Los préstamos pueden estar denominados en moneda extranjera, y el prestatario final, no el banco comercial, puede asumir el riesgo cambiario. Existe la posibilidad de que haya doble contabilización si el gobierno declara el préstamo en moneda extranjera como un pasivo externo al igual que el banco. Si el banco obtiene préstamos del extranjero, este, y no el gobierno, ha contraído la deuda externa.

12.14 Además, otras entidades del sector privado pueden obtener moneda extranjera de bancos residentes, especialmente si el sector privado no bancario no puede obtener préstamos directamente del exterior (de modo que las autoridades puedan mantener un estrecho control sobre los flujos de capital). En estos casos, el compilador tiene dos fuentes de información: la entidad privada no bancaria (quizás valiéndose de los formularios de control cambiario) y los informes del banco. La fuente preferida es el banco, ya que este ha contraído la deuda externa, y los registros de los bancos suelen ser más completos.

Otros sectores

Otras sociedades financieras

12.15 Algunos países recopilan estadísticas monetarias y financieras utilizando el FEDD 4SR para otras sociedades financieras del Departamento de Estadística del FMI8. En este caso, los compiladores de deuda externa podrían utilizar esta fuente de datos. Además, en algunos países ciertos intermediarios financieros, como los fondos de inversión, las compañías de seguros y los fondos de pensiones, declaran sus balances a las autoridades de supervisión. En este caso, estos informes pueden ser accesibles a las autoridades de estadística como fuentes de datos. En muchos países los formularios de declaración pueden adaptarse a ambos usos (supervisión y estadísticas macroeconómicas).

12.16 En la compilación del FEDD 4SR las reservas técnicas de seguros reciben un tratamiento separado y aparecen como pasivos en las cuentas de las sociedades de depósito y los fondos de pensiones9. En muchos países, estas reservas constituyen una parte importante de los pasivos totales del sector de las sociedades financieras. Las reservas técnicas tienen tres componentes. En primer lugar, los pasivos corresponden a las obligaciones por pagos anticipados de primas recibidos de todos los tenedores de pólizas residentes y no residentes. Se incluyen los pagos anticipados por las pólizas de seguros de vida y no de vida, así como los pagos anticipados de primas correspondientes a reaseguros. El segundo componente de las reservas técnicas de seguros comprende las variaciones de las reservas para indemnizaciones pendientes, que mantienen las empresas de seguros con el fin de cubrir las sumas por indemnizaciones (válidas) aún no liquidadas o que podrían ser objeto de litigio. El tercer componente cubre las obligaciones correspondientes a derechos a prestaciones de los hogares en virtud de pólizas de seguros de vida y las reservas de los fondos de pensiones10.

Encuestas de empresas

12.17 Si no se han establecido controles cambiarios globales, la mejor forma de obtener datos sobre préstamos y otra deuda externa de otros sectores es mediante una encuesta periódica de las empresas (incluidas las otras sociedades financieras, si no se obtienen a través del FEDD) que participan en las transacciones externas11. Los componentes del saldo bruto de la deuda externa que podrían aprovechar las encuestas de empresas como fuente de datos se indican en el cuadro 12.1 con la sigla EE. Para estimar los datos de posiciones entre las distintas encuestas pueden acumularse datos sobre las transacciones de la balanza de pagos, junto con los correspondientes los ajustes de valoración. En el apéndice del presente capítulo se explica la metodología para calcular estos datos.

12.18 Para lograr una cobertura amplia de la actividad externa, es necesario establecer y mantener un registro de empresas no bancarias que tengan o puedan tener un volumen sustancial de activos y pasivos externos. Sin un buen registro, podrían surgir graves discrepancias con respecto a la situación real. Pueden identificarse las empresas a través de los formularios de aduanas—ya que probablemente estas entidades realicen transacciones de crédito comercial—, y/o de los informes de balanza de pagos, utilizando, por ejemplo, un sistema que se base en la información de los bancos sobre cada una de las transacciones, y/o a través de las autoridades reguladoras, como la información mantenida por juntas de control o de inversiones externas.

12.19 Al establecer un registro de empresas a las que se solicitará información, es sumamente importante coordinar la labor con la entidad encargada de compilar las cuentas nacionales, así como con el organismo encargado de compilar los datos de la balanza de pagos y la PII. Los compiladores de las cuentas nacionales y del sector externo no solo estarán interesados en la información sobre los pasivos externos, sino que también es posible que la entidad encargada de compilar las cuentas nacionales ya haya establecido un registro nacional centralizado de entidades declarantes y esté recopilando parte de la información requerida. También es posible que otras entidades hayan elaborado registros sobre determinados sectores—por ejemplo, empresas manufactureras, bancos, etc.—y que pueda establecerse un registro de la deuda externa llevando a cabo una encuesta “exploratoria” de todas estas empresas, a fin de identificar a las que tengan saldos de operaciones con el exterior.

12.20 Los registros corrientes de empresas que mantiene el organismo estadístico u otros organismos gubernamentales a otros fines pueden servir para obtener información útil sobre aquellas empresas con transacciones o posiciones internacionales. Los registros empresariales que mantienen los organismos estadísticos—y que se utilizan en las encuestas económicas—suelen concentrarse en la actividad productiva y no en el financiamiento internacional. Por ejemplo, pueden no incluir las entidades con muy pocos empleados que efectúan operaciones de financiamiento y canalizan todo el financiamiento internacional del grupo al que pertenecen. Por lo tanto, el compilador de la deuda externa debería asegurarse de que los grupos empresariales que efectúen actividades financieras internacionales se incluyan en el registro.

12.21 La información sobre empresas utilizada para preparar este registro aparte de grupos empresariales que realizan actividades a escala internacional procede, entre otras, de las siguientes fuentes:

  • Los registros corrientes de empresas que mantienen el organismo estadístico u otros organismos gubernamentales.

  • Los datos sobre las empresas que mantienen el organismo estadístico u otras entidades gubernamentales de recopilación de datos.

  • Fuentes administrativas gubernamentales (que pueden incluir registros de carácter impositivo y archivos aduaneros).

  • Información que mantienen las juntas que autorizan y efectúan el seguimiento de la inversión extranjera.

  • Información que mantienen otras autoridades regulatorias, por ejemplo, las entidades encargadas de la supervisión de las instituciones financieras.

  • Informes que las empresas deben preparar por ley y datos sobre el registro de empresas.

  • Registros de los sistemas de control cambiario y de declaración de transacciones internacionales.

  • Informes de los medios de comunicación.

  • Bases de datos de acceso público y asociaciones de comercio.

12.22 Además, el compilador deberá realizar exámenes periódicos de la estructura social de las cien empresas más importantes de la economía, así como de las fuentes generales ya señaladas que ofrecen la prensa y los datos sobre el registro de sociedades para validar y actualizar el registro de empresas.

12.23 En la medida en que las empresas de las diversas fuentes ya señaladas se identifican como entidades que posiblemente realizan operaciones de financiamiento externo, pueden incluirse en una “encuesta exploratoria” en la que se identifica si tienen posiciones externas. Esta “encuesta exploratoria” también puede emplearse para recopilar información financiera de referencia general que posteriormente sea útil incorporar en el diseño de la encuesta que está va a realizar sobre la inversión.

12.24 Para determinar la población declarante, pueden utilizarse varios enfoques:

  • Censos: En que se incluye en la encuesta a todos los miembros de la población.

  • Recopilación de cobertura parcial: En que se incluye en la encuesta a todas las empresas que se sitúen por encima de cierto umbral en cuanto a tamaño (por ejemplo, capital nominal) u otras variables (por ejemplo, un volumen importante de actividades externas), extrapolando aproximadamente los resultados para toda la población (si es posible).

  • Muestra aleatoria: En que se incluye en la encuesta a empresas preferiblemente seleccionadas de acuerdo con procedimientos rigurosos de muestreo, extrapolando los resultados para toda la población.

  • Muestra aleatoria estratificada: Procedimiento en que se agrupan los componentes de la población según el tamaño de la actividad específica, de forma que las empresas de estratos diferentes tienen diferentes probabilidades de selección, extrapolando los resultados para toda la población. Normalmente, se trata de una recopilación de cobertura parcial conjugada con una muestra aleatoria, pero es un método más complejo que puede proporcionar un alto nivel de cobertura y ser, al mismo tiempo, relativamente eficaz en términos de sus costos.

12.25 Para realizar una encuesta debe conocerse de antemano el tamaño aproximado del universo estadístico. El tamaño del universo implica dos grandes dimensiones: el número de entidades que comprende, y el tamaño (o peso) de las transacciones y/o posiciones de cada empresa. Puesto que los datos sobre deuda externa se centran en el valor de las posiciones pendientes, en cualquier encuesta, es importante cubrir las entidades de mayor tamaño. No obstante, como mínimo, debe realizarse una encuesta de muestra de otras entidades. La realización de una encuesta de muestra sin un buen conocimiento del tamaño relativo y la importancia de las empresas encuestadas podría producir datos que no puedan extrapolarse de manera fiable para todo el universo. Debe ganarse experiencia en realizar encuestas, efectuando una encuesta que sirva de marco de referencia, antes de introducir métodos sofisticados de compilación de datos. Cuando pueden utilizarse muestras, es importante llevar a cabo un censo periódico, que proporcione un marco de referencia para estimar el universo en encuestas subsiguientes. No es necesario o práctico realizar un censo cada año, pero es esencial mantener una base de datos actualizada de las entidades que realizan transacciones de deuda externa para mantener estimaciones que sean lo más exactas posible.

12.26 Normalmente es preferible dirigirse a las empresas que realizan diversas actividades para todo el grupo al que pertenecen porque es posible que tengan una organización central que lleve a cabo las transacciones financieras externas del grupo. Además, al dirigirse a las empresas a este nivel, se reduce la carga de trabajo del compilador. Sin embargo, si las transacciones de financiamiento externo se llevan a cabo a través de varios centros en un grupo y/o si el grupo abarca más de un tipo de sector institucional (por ejemplo, un banco o una empresa no bancaria), deberán establecerse mecanismos para recopilar datos de cada uno de los centros, en consulta con la empresa.

12.27 La encuesta de empresas no bancarias debe incluir los préstamos de bancos no residentes, los valores emitidos en el exterior (a corto y largo plazo), los créditos y anticipos comerciales, y otros pasivos externos. Si se declaran datos sobre cada instrumento individual de deuda, podría incluirse información sobre el nombre del prestamista, el país y el tipo de prestamista, la moneda, el monto pendiente, la fecha de vigencia del contrato, la fecha de vencimiento del contrato, los pagos de principal programados, los pagos de intereses, las opciones de venta y la relación entre el prestatario y el prestamista. Podrían exigirse datos similares para los valores, aunque el prestatario no conozca la identidad del prestamista. Si bien esta información es detallada, la entidad debe poder contar fácilmente con estos datos para sus propios fines contables. Además, de ser posible, es preferible compilar los datos sobre los activos y pasivos en el mismo formulario de declaración, no solo porque la presentación en forma de un balance introduce un elemento de coherencia en el procedimiento de compilación, sino también porque si se enmarca la recopilación de los datos de la deuda externa en un estado financiero que sirva para declarar datos sobre la PII, entre otras cosas, se requiere información tanto de los activos como de los pasivos externos. Una de las ventajas de recopilar los datos sobre la inversión internacional en el mismo formulario es que se elimina la posibilidad de doble contabilización. Puesto que las definiciones que distinguen entre deuda y participaciones de capital, e inversiones directas, de cartera o de otro tipo, pueden interpretarse de distintas formas, y presentar errores o fallas de medición, se exige que la suma de los datos desagregados cuadre con un determinado total, la cual constituye un valioso mecanismo de verificación; de este modo, se logra que el formulario de declaración sea internamente coherente y se establece una distinción clara entre los tipos de instrumentos de deuda (y participaciones de capital). El hecho de que los datos sobre diferentes tipos de deuda se recopilen separadamente, en algunos casos incluso por entidades distintas, crea inevitablemente el riesgo de sub-contabilización y/o de doble contabilización puesto que las definiciones que distinguen entre los tipos de instrumentos de deuda (y las participaciones de capital) pueden interpretarse de distintas formas.

12.28 Al elaborar los formularios de declaración, una tarea esencial y complicada es preparar instrucciones muy claras para completar los datos. Los diferentes encuestados deben comprender claramente el tipo de transacciones que deben declarar. En este contexto, es importante obtener la cooperación de las empresas encuestadas más importantes. Los debates deberían concientizar a estas entidades acerca del propósito de la encuesta y ayudar al organismo estadístico a diseñar la encuesta de la forma más eficiente para obtener la información. Al ponerse en contacto con las empresas que serán encuestadas, el compilador deberá prestar atención no solo a los conceptos que deben medirse sino también a la naturaleza de las actividades económicas que se miden. El formato y la redacción utilizados en los formularios de recopilación, así como la redacción de las notas explicativas detalladas que reciben los declarantes, deben ser congruentes con los de la Guía y tomar en cuenta aspectos tales como la terminología utilizada en la actividad económica, la naturaleza de las operaciones, el mantenimiento de registros y las prácticas de contabilidad de las empresas no bancarias encuestadas. Esto es importante para poder comunicarse con todos los declarantes y ganarse su respeto y cooperación. De la experiencia de los compiladores se desprende que los formularios y las instrucciones de declaración deben ser lo más sencillos posible. La experiencia práctica demuestra que en los casos en que se preparan formularios e instrucciones complicadas, quizá para compilar detalles adicionales poco importantes, el compilador obtiene resultados decepcionantes de la información recibida. En las instrucciones deben presentarse claramente los conceptos, la información que debe declararse y las personas a las que pueden formularse consultas en la entidad estadística, así como los números de teléfono y de fax, y las direcciones de correo electrónico, en caso de que el encuestado desee efectuar preguntas sobre los datos que han de declararse. Estas notas explicativas incluyen numerosos ejemplos de la información que debe incluirse (o excluirse) para cada tipo de instrumento de deuda.

12.29 Se recomienda al compilador realizar pruebas con el formulario, es decir, distribuir el formulario a una muestra de encuestados para verificar si las instrucciones son claras y viables antes de ponerlas en práctica. En función de los recursos disponibles, realizar una encuesta piloto con una muestra reducida antes de lanzar públicamente la encuesta a gran escala puede proporcionar muchos beneficios. Puede poner de relieve los ámbitos en que los encuestados tienen dificultades para interpretar el cuestionario, y también puede servir para comprobar el sistema de procesamiento del compilador. Poner de relieve y abordar los problemas en esta etapa puede reducirlos en una etapa posterior, y más crucial, cuando los datos se compilan para su divulgación. Además, también es útil tanto para los encuestados como para la entidad compiladora organizar seminarios y cursos para explicar los requisitos de declaración a los encuestados, y en la Guía se recomienda esta práctica. El mantenimiento de un registro electrónico para llevar a cabo un seguimiento de los encuestados que hayan llamado y la fecha de la llamada, la persona de contacto, el número de teléfono, etc. proporcionará información que contribuye al buen funcionamiento de un sistema estadístico. A través de dicho registro puede establecerse una memoria empresarial en la entidad estadística.

12.30 Incluso en estos casos, es posible que las entidades privadas no bancarias se muestren más reacias que los bancos y el gobierno a declarar datos a la entidad compiladora. ¿Cómo “fomentar” la declaración de datos? Pueden tomarse por lo menos tres medidas importantes:

  • Como se señaló anteriormente, deberá establecerse una base jurídica en la que se fundamenten las encuestas, de forma que, en última instancia, el compilador disponga de algún medio coercitivo si el encuestado no está dispuesto a declarar datos. Sin embargo, en esa base jurídica deberá demostrarse claramente que se mantendrá la confidencialidad de los datos suministrados por cada declarante y que estos datos se utilizarán solamente con fines estadísticos, y esta declaración deberá ser respetada en letra y espíritu por la entidad compiladora, en particular para fomentar la declaración de datos12. Es muy posible que las entidades no bancarias encuestadas no estén dispuestas a proporcionar datos individuales si consideran que se compartirán con otras entidades13.

  • Las necesidades de declaración de datos deberán compartirse con otras unidades del gobierno que por razones de política tengan un interés en los datos de activos y pasivos externos, y se alentará a estas a que promuevan en sus contactos con empresas privadas la necesidad de declarar datos adecuados, siempre que sea posible. La disponibilidad de datos más adecuados contribuye a la formulación de políticas más fundamentadas. En otras palabras, las autoridades deben incluir la idea de la declaración de datos adecuados dentro de sus objetivos de política en este ámbito. En muchos casos, las autoridades responsables de la política económica pueden ponerse en contacto con los directivos principales de entidades privadas y, por lo tanto, pueden transmitir el mensaje sobre la importancia de la declaración de datos adecuados a un nivel de mayor jerarquía que el que alcanzaría la entidad estadística.

  • La entidad compiladora, junto con otras entidades encargadas de compilar estadísticas, debe promover una “cultura de declaración de datos”. Ello no se logra fácilmente en un corto período de tiempo, y no solo debe abarcar los datos sobre la deuda externa o sobre el sector privado no bancario. Para promover una cultura de declaración de datos podrían adoptarse varias medidas, tales como reunirse con los posibles encuestados y examinar aspectos de interés común; elaborar formularios de declaración que se adapten de la manera más fácil posible a los sistemas de declaración y que no sean excesivamente complejos, y divulgar y promover el producto final en forma transparente. Si los datos se recopilan y compilan en forma eficiente y se toma conciencia de que el resultado es importante, es más probable que los encuestados del sector privado estén dispuestos a declarar datos.

12.31 Aunque se suministren los datos, ¿cómo puede confirmarse que son fiables? En primer lugar, si los datos se presentan en forma de un balance y/o en un formato coherente a nivel interno, se aporta cierto grado de coherencia intrínseca. Además, si una empresa que cotiza en bolsa proporciona los datos, posiblemente podrán compararse las cuentas publicadas de la compañía con dichos datos14. En segundo lugar, siempre que sea posible los datos deberán compararse con los de otras fuentes. Por ejemplo, los datos sobre transacciones pueden compararse con las variaciones de los datos sobre saldos si las fuentes utilizadas para ambos son diferentes. Los datos sobre el endeudamiento neto derivados de las cuentas de ingresos y gastos, o las cuentas de ganancias y pérdidas pueden compararse con la acumulación de activos y pasivos financieros netos, ya que las dos cuentas están interrelacionadas. Los datos sobre los ingresos podrían compararse con los datos sobre saldos para determinar si las tasas implícitas de rendimiento de los activos y pasivos son realistas. Los datos sobre los pasivos no bancarios frente a bancos extranjeros pueden compararse con las estadísticas bancarias internacionales del BPI15, aunque es necesario tener en cuenta las diferencias conceptuales que existen entre los datos nacionales y los del BPI16. Los datos sobre préstamos entre empresas podrían compararse con los datos de contraparte disponibles en la ECID (véanse los párrafos 12.45–12.46). Algunas autoridades nacionales pueden solicitar periódicamente a los acreedores que verifiquen la situación de los préstamos concedidos a organizaciones del país, pero quizá los acreedores no residentes no estén dispuestos a facilitar información a organismos de gobiernos extranjeros si ésta se refiere a deudores privados.

Otros enfoques

Compañías de declaración directa

12.32 En el marco de las encuestas empresariales, otra posibilidad es establecer las denominadas compañías de declaración directa. Estas compañías constituyen una muestra representativa de empresas que participan en actividades externas y declaran a la entidad compiladora, en forma regular y con frecuencia, datos sobre transacciones y posiciones frente a no residentes. Este enfoque, derivado de un sistema administrativo de control cambiario, podría establecerse eficazmente en un entorno parcialmente liberalizado. Los componentes del saldo bruto de la deuda externa que podrían utilizar estas encuestas como fuente de datos se indican en el cuadro 12.1 con la sigla CDD. En algunos países, estas compañías se dividen en compañías de declaración directa “general” y “parcial”.

  • Las compañías de declaración directa general son compañías o grupos de empresas cuyo volumen de transacciones externas sobrepasa un umbral determinado en un período dado. En el caso de estas compañías, todas las transacciones externas, salvo algunas transacciones de inversión de cartera (como se verá más adelante) se incluyen en los informes que se presentan a la entidad compiladora, incluidos los flujos a través de las cuentas abiertas en el exterior y la compensación. Es posible que las partidas que deban declararse sin establecer un umbral. En los informes podrán figurar datos sobre la moneda, el monto, la naturaleza económica y el desglose geográfico de las transacciones. Los informes de estas compañías pueden no incluir los flujos y posiciones relacionadas con la inversión de cartera, la gestión de la tesorería y con la renta de la inversión si estas transacciones se realizan a través de bancos comerciales residentes. En cambio, los datos sobre este tipo de transacciones y posiciones son declarados por los bancos comerciales del país que participan en las transacciones en cuestión. Sin embargo, si estas transacciones se llevan a cabo o se mantienen directamente a través de cuentas externas, la compañía de declaración directa general deberá encargarse de declarar dichas transacciones porque es la única entidad que tiene conocimiento de estas transacciones o posiciones.

  • Las compañías de declaración directa parcial son compañías que mantienen cuentas en el exterior o participan en acuerdos internacionales de compensación a través de los cuales se efectúan o reciben pagos. Estas empresas están sujetas a requisitos de declaración directa de datos cuando el total mensual de los pagos recibidos y efectuados a través de las cuentas sobrepasa el umbral acordado. Los informes de estas empresas son similares a los de las compañías de declaración directa general, pero solo abarcan los flujos y posiciones a través de sus cuentas externas y las variaciones de las posiciones dentro de estas cuentas. Las otras transacciones y posiciones entre estas compañías y no residentes son declarados por el sector bancario residente.

Registros de préstamos externos

12.33 Algunos compiladores de datos sobre la deuda externa utilizan los llamados registros de préstamos externos para obtener datos sobre los préstamos recibidos por el sector no bancario. Estos datos, que suelen recopilarse con fines de control cambiario, facilitan el seguimiento de los préstamos de no residentes y de los valores no negociables emitidos frente a no residentes. Si se eliminan los controles cambiarios, los documentos administrativos contables elaborados con ese propósito pueden transformarse en documentos de declaración de datos con fines estadísticos. Los datos derivados de esta fuente suelen abarcar los préstamos entre empresas afiliadas (la empresa matriz y las filiales) y empresas no afiliadas, y el financiamiento que se obtiene a través de bonos y pagarés internacionales, efectos comerciales y otros programas de emisión. Los componentes del saldo bruto de la deuda externa que podrían utilizar los registros de préstamos externos como fuente de datos se indican en el cuadro 12.1 con la sigla RPE.

Seguimiento de la deuda a corto plazo y de los créditos comerciales

12.34 El seguimiento de la deuda a corto plazo—es decir, los préstamos con un vencimiento original de un año o menos—reviste mucha importancia porque un alto nivel de deuda a corto plazo puede hacer que una economía sea particularmente vulnerable a las variaciones de la situación del mercado17 y, en el caso de los créditos y anticipos comerciales, puede tener un impacto importante en la actividad económica real18. Sin embargo, el seguimiento de estos pasivos es un proceso complejo porque, entre otros factores, se llevan a cabo muchas transacciones pequeñas en las que intervienen muchos participantes. En particular, si el comercio externo es relativamente grande con respecto a la producción total, es probable que haya muchas empresas que reciban créditos externos a corto plazo.

12.35 Los préstamos y los créditos comerciales a corto plazo podrían estar incluidos en el tipo de encuestas de empresas y otros enfoques descritos anteriormente. Si bien la compilación de datos desglosados por préstamo tiene sus ventajas, es probable que, por razones prácticas, solo se compilen datos agregados sobre la deuda a corto plazo del sector privado. Debido al gran número de transacciones involucradas y su corto vencimiento, posiblemente no sea fácil compilar la información sobre la deuda a corto plazo transacción por transacción para todas las categorías de deuda a corto plazo.

12.36 Además, los responsables de la política económica quizá necesiten información detallada más actualizada para llevar a cabo un seguimiento detenido de la situación financiera a corto plazo de la economía. En el caso de los bancos, podrían incluirse informes diarios o semanales en los que figure información sobre las líneas interbancarias—el monto, el banco que las confirma, etc.—porque estas líneas constituyen la base del financiamiento externo y son sensibles a las variaciones de la solvencia percibida. También podría solicitarse a los principales prestatarios que preparen informes sobre la posición mensual de los créditos comerciales, que incluyan los montos, la moneda, el país de la contraparte y el sector.

12.37 En el caso de los países que tienen sistemas de compilación de datos de balanza de pagos basados en la declaración de las transacciones una a una por parte de los bancos, otra posibilidad es estimar el volumen de la deuda relacionada con los créditos comerciales acumulando las transacciones a los datos sobre la posición actual, teniendo en cuenta las fluctuaciones del tipo de cambio. Sin embargo, la principal desventaja de este enfoque es que quizá los bancos no identifiquen adecuadamente los créditos comerciales, o que tengan una cobertura incompleta. Por ejemplo, los bancos podrían identificar con mayor facilidad los nuevos créditos comerciales otorgados a los importadores que los reembolsos de dichos créditos, lo que conduciría a un saldo de crédito comercial artificialmente elevado19. Además, con este procedimiento podría omitirse el registro del comercio externo de mercancías financiado a través del crédito directo entre importadores y sus proveedores, ya que son transacciones que no entrañan pagos. Si bien puede resolverse este problema comparando el nivel de importaciones registrado por las aduanas con las cifras sobre los pagos de importaciones registrados a través de los informes de los bancos, sería necesario asegurarse de que las aduanas y los bancos adopten un enfoque coherente para clasificar y registrar las importaciones.

12.38 En el saldo bruto de la deuda externa, el comercio financiado o intermediado por un banco—por ejemplo a través del descuento de letras—no se clasifica como créditos y anticipos comerciales sino como un préstamo o un título a corto plazo. Sin embargo, en el capítulo 7 figura un cuadro para la presentación de todos los créditos relacionados con el comercio debido a la importancia que revisten para la economía real. Véase también el recuadro 6.1 sobre las estadísticas de los créditos relacionados con el comercio exterior.

Derivados financieros

12.39 En el cuadro informativo 4.4, la posición de los instrumentos financieros derivados debe registrarse en cifras brutas y valorarse a precios de mercado. Hay que admitir que podría ser difícil obtener datos completos sobre los derivados; cuando la Guía estaba preparándose, aproximadamente 60 economías declaraban datos sobre las posiciones de derivados financieros para el anuario de estadísticas de balanza de pagos (Balance of Payments Statistics Yearbook (BOPSY)); el grado de detalle de los datos declarados varía considerablemente; esto corresponde al período 2010–11 para los datos de transacciones y posiciones. En algunos países puede ser difícil registrar estas posiciones debido a las normas contables vigentes para bancos y empresas, que no exigen que las posiciones de instrumentos financieros derivados se registren en el balance o se valoren a precios de mercado.

12.40 En algunos países donde se dispone de información sobre posiciones, esta se basa en los informes periódicos de los principales participantes, en particular el sector bancario. De hecho, la información disponible indica que los mercados de instrumentos financieros derivados son muy concentrados y, por lo tanto, una encuesta sobre instrumentos financieros derivados que incluya información sobre las contrapartes de las operaciones dirigida a los principales bancos y compañías de inversión, así como a las principales empresas que obtienen préstamos del exterior, podría abarcar un volumen considerable de operaciones de residentes en instrumentos financieros derivados. Dada la complejidad de esta cuestión, al elaborar una encuesta sobre instrumentos financieros derivados, se recomienda coordinar dicha encuesta con las de las entidades encargadas de otras series de datos macroeconómicos, que también requieren información sobre dichos instrumentos. Asimismo, es importante recopilar datos sobre el valor de mercado de las posiciones, ya que el valor de mercado determina la posición de activos o pasivos del contrato de instrumentos financieros derivados. En el capítulo 7 figura un cuadro en el que se presentan las posiciones nominales o hipotéticas de los instrumentos financieros derivados sobre divisas y, si tienen un volumen importante, los instrumentos financieros derivados sobre tasas de interés. Estos datos también podrían recopilarse.

12.41 A modo de ejemplo, en una encuesta sobre los saldos de los instrumentos financieros derivados, los compiladores podrían solicitar información analítica sobre:

  • Categoría del producto: Contratos a término (incluidos los futuros y los swaps) y opciones.

  • Categoría del riesgo: Tipo de cambio, tasa de interés y otros riesgos (de ser significativos, podrían desglosarse en materias primas, crédito y “otros”).

  • Información sobre la contraparte: Gobierno general, autoridades monetarias, bancos, otras instituciones financieras, otros residentes y no residentes.

12.42 Si bien en la Guía no se recomienda explícitamente recopilar datos sobre el valor nominal o teórico de todos los tipos de instrumentos financieros derivados, esta información puede ser útil a efectos del análisis. Por ejemplo, el monto nominal o teórico indica en cierto modo el tamaño de las transferencias del riesgo que entrañan los instrumentos financieros derivados, mientras que, para comprobar la calidad, la relación entre el valor de mercado y el nominal de los datos declarados podría compararse con la relación “normal” derivada de las estadísticas semestrales del BPI sobre las posiciones abiertas de instrumentos financieros derivados en el mercado mundial extrabursátil20.

12.43 Los datos semestrales del BPI sobre instrumentos financieros derivados se compilaron por primera vez en junio de 199821. Estos datos abarcan los montos hipotéticos y los valores de mercado en cifras brutas de los saldos consolidados en instrumentos financieros derivados en los mercados extrabursátiles mundiales de los principales bancos y agentes—en el momento de prepararse la Guía— de los países del Grupo de los Diez, Suiza, Australia y España22. Se declaran cinco categorías principales del riesgo de mercado: tipo de cambio, tasa de interés, acciones y participaciones en el capital, materias primas y swaps de incumplimiento de crédito. Debido a que no se basan en la residencia, la utilidad de los datos del BPI para compilar estadísticas basadas en la residencia es limitada. No obstante, los datos del BPI permiten determinar el tamaño relativo y la importancia de los diferentes tipos de instrumentos financieros derivados y, como se mencionó anteriormente, de la relación entre los valores de mercado y los hipotéticos.

Inversión directa

12.44 La declaración de datos sobre la deuda externa incluye información sobre los pasivos de las empresas residentes de inversión directa frente a inversionistas extranjeros directos y empresas emparentadas extranjeras, y de inversionistas residentes directos frente a sus empresas de inversión extranjera directa. La medición de la inversión directa es un elemento integral de las estadísticas de balanza de pagos y de la posición de inversión internacional. Muchas economías tienen un interés particular en las actividades de inversión directa por los beneficios que esta actividad supuestamente proporciona a la economía. Por lo tanto, se recomienda que al compilar la deuda externa se utilice la información sobre la inversión directa que figura en la balanza de pagos y la PPI23. Es preciso evitar la doble contabilización de los valores, u otro tipo de deuda, en la inversión directa y en la categoría del instrumento. La inversión directa tiene prioridad; un bono emitido por una empresa residente de inversión directa y de propiedad del inversionista directo extranjero se clasifica como inversión directa y no como títulos de deuda (es decir, equivalente a la inversión de cartera en la balanza de pagos)24.

12.45 La ECID es una iniciativa mundial de recopilación de datos estadísticos que impulsa el FMI, diseñada para incrementar la disponibilidad y calidad de los datos sobre inversión directa, tanto los datos totales como desglosados por economía de contrapartida inmediata. La ECID se realiza cada año; los primeros datos son del final de 2009. Los conceptos, cobertura, valuación y clasificación de datos recopilados en la ECID se condicen con el MBP6 y la cuarta edición de la Definición Marco de Inversión Extranjera Directa de la OCDE. La base de datos de la ECID contiene datos detallados sobre las posiciones de inversión directa en la economía declarante clasificados por economía del inversionista inmediato, y datos sobre las posiciones de inversión directa de la economía declarante en el exterior clasificados de por economía de la inversión inmediata. Todos los participantes en la ECID proporcionan datos sobre la inversión directa del exterior en su economía, y la mayoría de los participantes también proporciona datos sobre su inversión directa en el exterior. La base de datos de la ECID contiene desgloses de los datos sobre las posiciones de inversión directa, e incluye, en la mayoría de los casos, datos separados sobre posiciones en participaciones en el capital y deuda, y datos de “contraparte” sobre todas las economías (es decir, datos sobre las posiciones de inversión directa obtenidos a partir de los datos recopilados por las economías de contraparte)25.

12.46 La Guía de la ECID26 se preparó para ayudar a los países a alcanzar resultados armonizados en los datos recopilados en sus cuestionarios de inversión directa brindando pautas para identificar las unidades declarantes, especificando la información que deberá recopilarse en los cuestionarios y destacando las tareas necesarias para realizar una encuesta de inversión directa. Los pasivos de deuda entre filiales se recopilan en el marco de la ECID, y estos datos podrían utilizarse para la compilación de estadísticas de deuda externa. Aunque hasta la fecha la ECID es una iniciativa que se realiza una vez al año, los datos de la ECID pueden ser recopilados y compilados por un organismo que no sea el compilador de estadísticas de deuda externa. Por lo tanto, los compiladores deben tener en cuenta esta fuente de datos y procurar que los datos de préstamos entre empresas incluidos en el saldo bruto de la deuda externa sean congruentes o puedan conciliarse con los datos de la ECID. Además, los datos de contraparte de la ECID pueden compararse con las estimaciones propias de cada economía frente a su contraparte. Los componentes del saldo bruto de la deuda externa que podrían aprovechar la ECID como fuente de datos se indican en el cuadro 12.1 con la sigla ECID.

Sector de los hogares

12.47 Es difícil obtener datos sobre la deuda externa del sector de hogares. En muchas economías, el sector de hogares obtendrá préstamos principalmente de las instituciones financieras residentes debido, entre otras razones, a que está familiarizado con el sistema. Sin embargo, con las nuevas formas de comunicación y la posibilidad de anunciar productos a escala mundial, es posible que aumente la obtención de préstamos del exterior. A fin de recopilar información podrían incluirse preguntas sobre la obtención de préstamos externos en una encuesta sobre gastos, renta, y activos y pasivos financieros de los hogares.

12.48 En el caso de los países que se basan en un sistema de declaración de datos por parte de los bancos, a veces se establecen procedimientos específicos para captar datos sobre los activos y pasivos externos mantenidos por residentes frente a instituciones financieras no residentes, ya que estos saldos no se incluyen en las declaraciones de los bancos residentes. De acuerdo con estos procedimientos, todos los hogares están obligados a declarar dichos saldos al banco central con una periodicidad mensual, trimestral o anual. Además, los hogares deben declarar las transacciones realizadas a través de estas cuentas en el exterior, con una frecuencia y detalle de declaración acordes con la magnitud de la actividad realizada.

Apéndice: Estimación de datos sobre la posición usando información sobre las transacciones

12.49 Los cambios en las posiciones ocurridos en el espacio de tiempo comprendido entre el final de dos períodos se atribuyen a los siguientes cuatro factores: transacciones, variaciones en el precio de los instrumentos de deuda, fluctuaciones de los tipos de cambio y otros ajustes, como las reclasificaciones. Todos los instrumentos pueden ser objeto de transacciones y otros ajustes, pero no todos se ven afectados por las fluctuaciones de los precios o los tipos de cambio. En este apéndice se examina el problema de la estimación de datos sobre la posición mediante el uso de datos sobre las transacciones. Primero se consideran instrumentos que son relativamente simples, y posteriormente los que plantean problemas más complejos. Puesto que estimar las posiciones de instrumentos cuyos precios fluctúan presenta los problemas más complejos, se establece una diferencia entre los instrumentos que no son negociables y los títulos de deuda.

Instrumentos de deuda no negociables

12.50 En el caso de los instrumentos no negociables, es necesario hacer una distinción entre aquellos cuyo valor está vinculado a la unidad de cuenta y los que no lo están.

Instrumentos de deuda cuyo valor está vinculado a la unidad de cuenta

12.51 En el caso de un instrumento de deuda emitido en la unidad de cuenta, para la estimación de los datos sobre posición con datos sobre transacciones basta, en principio, con agregar las transacciones efectuadas en el período a la posición anterior, tomando en cuenta todos los otros ajustes. Sin embargo, incluso en este caso es posible hacer una estimación errada de los datos sobre la posición si la cobertura de los datos sobre transacciones es incompleta—por ejemplo, debido a una cobertura incompleta de la población—o si la declaración de datos sobre las transacciones es inexacta, incluida la incapacidad de los encuestados para notificar las transacciones cuando éstas tienen lugar. De hecho, en estas circunstancias la compilación de datos sobre posición a través de la acumulación de datos sobre las transacciones podría dar origen a importantes errores de estimación acumulados a lo largo del tiempo. Por consiguiente, incluso en el caso de los instrumentos no negociables cuyo valor está vinculado a la unidad de cuenta, es necesario realizar, de vez en cuando, encuestas sobre la posición, tanto para garantizar la calidad de los datos sobre la posición como para verificar los datos declarados sobre las transacciones.

Instrumentos de deuda cuyo valor está vinculado a una moneda extranjera

12.52 En el caso de los instrumentos cuyo valor está vinculado a una moneda extranjera, no solo es necesario tener en cuenta los factores mencionados anteriormente, sino también la composición monetaria de las transacciones y posiciones.

12.53 Se recomienda que al calcular las posiciones para instrumentos vinculados a una moneda extranjera, los datos se compilen sobre la base de cada una de las monedas. En otras palabras, en la moneda original, las transacciones efectuadas durante el período se agregan a las posiciones del final del período anterior y, tras tomar en cuenta los otros ajustes realizados en el período, la posición del final del período se convierte en la unidad de cuenta usando el tipo de cambio vigente del final del período27. Las posiciones en todas las monedas extranjeras, más la posición en moneda nacional, se agregan a la posición total.

12.54 La disponibilidad, en algún momento en el pasado, de datos sobre la composición monetaria de los datos sobre la posición es esencial para realizar estas estimaciones. Por ejemplo, si existen datos anuales al final de año sobre la composición monetaria de los datos sobre la posición, y no se dispone de información sobre la composición monetaria de los datos sobre transacciones, pueden estimarse datos sobre la posición trimestral basándose en el supuesto de que la composición monetaria de las transacciones sea la misma que la observada a través de los datos sobre la posición del final de año. Antes de formular este supuesto sería necesario verificar los cambios observados en la composición monetaria a lo largo de varios años; cuanto menor sea la variabilidad de las proporciones correspondientes a cada moneda a lo largo del tiempo, más robusto sería el supuesto. Una vez que se cuente con los datos del final del año, seguramente será necesario corregir los datos anteriores a fin de reflejar la nueva información.

12.55 Cuando no existen datos sobre la composición monetaria de los datos sobre la posición para toda la economía, esa información podría ser suministrada por un determinado sector (por ejemplo, el sector bancario). Puede hacerse una comparación entre la composición monetaria de los pasivos bancarios y los de otros sectores para períodos en que esos datos están disponibles. Si existen semejanzas, pueden usarse los datos provistos por los bancos para estimar las proporciones monetarias para el resto de la economía, hasta que se disponga de nuevos datos sobre todos los sectores.

12.56 Un enfoque alternativo consiste en dejar de lado la composición monetaria y dar por supuesto que todos los pasivos en moneda extranjera están denominados en la misma moneda. Esta “moneda” podría ser el tipo de cambio ponderado en función del comercio exterior o la moneda dominante reconocida de los flujos financieros del país, como el dólar de EE.UU. Con este enfoque, las posiciones podrían estimarse mediante una reevaluación de la posición anterior del final del período, las transacciones durante el período, y cualquier otro ajuste28:

siendo

Kt = Posición estimada al final del período

Kt-1 = Posición al final del período anterior

Ft = Transacciones durante el período en la unidad de cuenta

Xt = Tipo de cambio al final del período

Xt-1 = Tipo de cambio al final del período anterior

Xavt = Tipo de cambio promedio durante el período

At = Otros ajustes en el período

Xa = Tipo de cambio al momento de producirse los ajustes

En este cálculo, el tipo de cambio debe incorporarse en función del número de unidades de la unidad de cuenta que se reciben por cada unidad de moneda extranjera. En el siguiente ejemplo se explican los principios subyacentes.

12.57 Supongamos que el saldo bruto de la deuda externa del país A era 1.000 en términos de moneda nacional en t-1, reembolsable en dólares de EE.UU., y que se realizan transacciones por 150 en moneda nacional durante el período. No se efectúan otros ajustes. El tipo de cambio, en t-1, era de 10 de moneda nacional por 1 dólar de EE.UU., y en t era de 14 por 1 dólar de EE.UU., con un promedio de 12 por 1 dólar de EE.UU. durante el período:

(total estimado al final del período). Véase un cálculo detallado paso a paso en el ejemplo 1.

Ejemplo 1Estimación de datos sobre posiciones al final del año a partir de transacciones declaradas en moneda nacional y variaciones del tipo de cambio
Final del período

(t-1)
(t)Final del período

(t)
Fuente de datos: Denominados en moneda extranjera (US$) y declarados en moneda nacional (mn)
a) Posición de apertura en mn1.000
b) Transacciones en mn150
Revaloración de las transacciones por variaciones de los tipos de cambio
c) Tipo de cambio al final del período (t-1) (unidades de mn frente a US$)10
d) Tipo de cambio promedio12
e) Transacciones en US$ = (b)/(d)12,5
f) Tipo de cambio al final del período (t)14
g) Valor de las transacciones en términos del tipo de cambio al final del período = (e)*(f)175
Revaloración de las posiciones de apertura por variaciones de los tipos de cambio
h) Posición de apertura en US$ = (a)/(c)100
i) Tipo de cambio al final del período (t)14
j) Posición de apertura revalorada utilizando los tipos de cambio al final del período (t) = (h) χ (i)1.400
k) Posición estimada al final del período en moneda nacional = (g) + (j)1.575

12.58 Si no se cuenta con información completa sobre las monedas, se producirán deficiencias en la estimación, cualquiera que sea el enfoque utilizado para estimar posiciones del final del período. Evidentemente, cuando las composiciones monetarias del final del período usadas para estimar las posiciones de períodos posteriores son hipotéticas, la composición monetaria efectiva de las transacciones podría ser diferente, lo cual también ocurre cuando se usan los datos de un sector. El hecho de no formular supuestos sobre la composición monetaria equivale, básicamente, a dar por supuesto que la evolución de todas las demás monedas será idéntica en relación con la unidad de cuenta. En ambos casos, mientras más volátil es el tipo de cambio, mayor será la posibilidad de que se produzcan errores de cálculo. Se recomienda hacer observaciones frecuentes de los datos sobre la posición en el caso de los instrumentos cuyo valor está vinculado a una moneda extranjera; más, incluso, que en el caso de los instrumentos vinculados a una moneda nacional; de lo contrario, podrían producirse importantes errores de cálculo a lo largo del tiempo.

Títulos de deuda

12.59 El cálculo de las posiciones con datos sobre las transacciones es particularmente difícil en el caso de los títulos de deuda, cuyos precios fluctúan de un período a otro. Además de tenerse en cuenta otros ajustes y, de ser necesario, las fluctuaciones de los tipos de cambio, como en el caso anterior, deben tenerse en cuenta las fluctuaciones de los precios de mercado. Una de las dificultades, en particular, es que muchos títulos de deuda tienen su propio precio. Además, a diferencia de los instrumentos no negociables, es improbable que el deudor sepa en qué medida los títulos de deuda son de propiedad de no residentes si los no residentes compran instrumentos en los mercados internos, o si el deudor obtiene empréstitos en los mercados externos. Por lo tanto, como se señala en el capítulo 13, el compilador no puede recurrir al deudor para obtener información detallada sobre los títulos de deuda de propiedad de no residentes.

12.60 Para hacer cálculos precisos, se necesita información sobre la secuencia completa de precios, tipos de cambio y transacciones del período: esta información podría no estar disponible para los encuestados, y mucho menos para los compiladores nacionales. Por lo tanto, se necesitan supuestos o modelos simplificadores para hacer las estimaciones.

12.61 El modelo de datos más usado en el terreno de las estadísticas externas es el recomendado en varias publicaciones sobre metodología preparadas por el FMI, como Quarterly International Investment Position Statistics, Data Sources and Compilation Techniques (2011). Para usar este modelo se necesitan, además de información sobre los tipos de cambio, algunas estimaciones sobre los precios de mercado de los instrumentos. Como en el caso de los tipos de cambio, los compiladores deben disponer de la información más detallada posible. En el caso de los precios de mercado, el enfoque más simple podría consistir en basar las estimaciones en un precio representativo (o en precios representativos) de los bonos públicos, si está disponible, o en los precios de referencia en otros mercados en los que los residentes nacionales han emitido instrumentos.

12.62 Con la información necesaria, el modelo de datos puede usarse para varios fines: para calcular transacciones a partir de los datos sobre la posición; para calcular posiciones con los datos sobre transacciones, o para “validar” ambas series de datos. Las primeras dos variantes son particularmente útiles cuando solo una de ellas se estima directamente. La tercera es útil cuando se estiman ambas variables, usando la misma fuente o diferentes fuentes o muestras (en cuyo caso es necesario verificar si los datos declarados sobre las posiciones son coherentes con los datos sobre las transacciones). El modelo se utilizó, originalmente, para calcular datos sobre las transacciones a partir de los datos declarados o disponibles al valor de mercado sobre las posiciones:

siendo

Ft = Estimación de las transacciones

Pt = Precios al final del período

Ptavg = Precios promedio durante el período

12.63 Sin embargo, también puede utilizarse para obtener datos sobre las posiciones con datos sobre las transacciones. De hecho, la ecuación (12.3) es similar a la ecuación (12.1), una vez introducido el factor de ajuste, con la excepción de que en la ecuación (12.3) se incluyen también los efectos de los precios, basados en los promedios del período. Si el valor del instrumento está vinculado a la unidad de cuenta, los factores de tipo de cambio son redundantes.

siendo

Pa = Precio al cual tuvo lugar el ajuste

12.64 En el siguiente ejemplo se explican los principios subyacentes. Supongamos, nuevamente, que en t–1 el saldo bruto de deuda externa de un país A era 1.000 en términos de moneda nacional, reembolsable en dólares de EE.UU., y se realizan transacciones por 150 en términos de moneda nacional durante el período. No se efectúan otros ajustes. El tipo de cambio, en t–1, era de 10 de moneda nacional por 1 dólar de EE.UU., y en t era de 14 por 1 dólar de EE.UU., con un promedio de 12 por 1 dólar de EE.UU. durante el período. Los títulos adeudados a no residentes se valorizaron a 1,1 en t–1, a 1,045 en t, y a un promedio de 1,066 durante todo el período:

(estimación del final del período). Véase un cálculo detallado paso a paso en el ejemplo 2.

12.65 La exactitud del modelo depende de la volatilidad de los precios y transacciones del mercado financiero durante el período cubierto; en particular, la exactitud de las estimaciones está inversamente relacionada con el monto combinado de la dispersión en los precios y transacciones dentro del período. Los valores estimados serán similares a los valores “reales” cuando las transacciones se distribuyen de manera más uniforme y/o la dispersión de precios (incluidos los precios de las monedas) en torno a la media es menor. Es más probable que estas condiciones existan cuando el período de referencia elegido para compilar las estadísticas es breve (un mes o un trimestre, en lugar de un año).

12.66 La exactitud aumenta cuando los flujos son pequeños en comparación con el volumen inicial, en cuyo caso los efectos de la valoración dentro del período tendrían una importancia secundaria. En consecuencia, el uso de estadísticas menos frecuentes compiladas utilizando el modelo podría permitir un nivel de precisión aceptable cuando las transacciones son muy pequeñas, incluso en períodos en que la dispersión de precios y tipos de cambio es sumamente alta.

12.67 Además, las investigaciones del FMI (Committeri, 2000) han demostrado que al disponerse de información financiera más detallada, teniendo en cuenta estimaciones desagregadas basadas en agrupaciones homogéneas de instrumentos y monedas, se obtienen estimaciones que reflejan mejor los valores reales de las variables pertinentes, independientemente de la dispersión de precios y tipos de cambio dentro del período. Pueden crearse agrupaciones homogéneas recopilando datos por instrumentos o también datos agregados, en cuyo caso la información se debe recopilar agrupada por monedas, vencimientos y tipo de instrumento (por ejemplo, instrumentos con tasa de interés fija o variable).

Ejemplo 2Títulos de deuda: Estimación de datos sobre posiciones al final del año a partir de transacciones declaradas en moneda nacional, precios y variaciones del tipo de cambio
Final del período

(t-1)
(t)Final del período

(t)
Fuente de datos: Denominados en moneda extranjera (US$) y declarados en moneda nacional (mn)
a) Posición de apertura en mn1.000
b) Transacciones en mn150
Revaloración de las transacciones por variaciones de los precios y tipos de cambio
c) Tipo de cambio al final del período (t-1) (unidades de mn frente a US$)10
d) Tipo de cambio promedio12
e) Transacciones en US$ = (b)/(d)12,5
f) Precio promedio de los bonos al final del período (t)1,066
g) Precio de los bonos al final del período (t)1,045
h) Valor estimado de las transacciones en US$ al precio de los bonos12,3
al final del período (t) = (e) × (g)/(f)
i) Tipo de cambio al final del período (t)14
j) Valor estimado de las transacciones en mn al tipo de cambio al final del período (t) = (h) χ (i) = (b) χ (i)/(d) × (g)/(f)171,6
Revaloración de transacciones por variaciones de los precios y tipos de cambio
k) Posición de apertura en US$ = (a)/(c)100
l) Precio de los bonos al final del período (t-1)1,1
m) Posición de apertura en US$ revaluada utilizando los precios de los bonos al final del período (t) = (k) × (g)/(l)95
n) Posición de apertura revaluada utilizando los tipos de cambio al final del período (t) = (m) × (i) = (a) × (i)/(c) χ (g)/(l)1.330
o) Posición estimada al final del período (t) en mn = (j) + (n)1.501,6

12.68 Evidentemente, cuantos más sean los períodos cubiertos, mayor será la posibilidad de que las estimaciones se alejen de la “realidad”. Por consiguiente, se recomienda hacer observaciones frecuentes de los datos sobre las posiciones en el caso de los instrumentos cuyos precios puedan fluctuar.

12.69 El modelo de datos representado por la ecuación (12.3) ofrece también fórmulas viables para estimar el ajuste de conciliación (ecuación 12.4), y sus componentes de precio y tipo de cambio29:

Ejemplo 3Estimación de los componentes de precios y tipo de cambio: primero se estima el componente de precios, y luego se calcula el componente de tipo de cambio por residuo

(véase también el MBP6, Recuadro 9.1)

Final del períodoFinal del período
(t-1)(t)(t)
Fuente de datos: Denominados en moneda extranjera (US$) y declarados en moneda nacional (mn)
a) Posición de apertura en mn1.000
b) Transacciones en mn150
Componente de precios del ajuste total de conciliación
c) Tipo de cambio al final del período (t−1) (unidades de mn frente a US$)10
d) Tipo de cambio promedio12
e) Transacciones en US$ = (b)/(d)12,5
f) Precio promedio de los bonos al final del período (t)1,066
g) Precio de los bonos al final del período (t)1,045
h) Posición de apertura en dólares de US$ = (a)/(c)100
i) Precio de los bonos al final del período (t-1)1,1
j) Valor estimado de la posición en US$ al precio de los bonos al final del período (t) = [(h) χ (g)] + [(e) χ (g)/(f)]107,3
k) Revaloración de la posición en US$ por variaciones de los precios = (j) − (h) − (e)−5,2
l) Componente de precios del ajuste total de conciliación: revaluación de la posición en mn por variaciones de precios = (k) χ (d)−63
Componente de tipo de cambio del ajuste total de conciliación
m) Tipo de cambio al final del período (t)14
n) Posición estimada en mn al final del período (t) = (j) χ (m)1.501,6
o) Ajuste total de conciliación entre posiciones = (n) − (a)501,6
p) Componente de tipo de cambio del ajuste total de conciliación: revaloración de la posición en mn por variaciones de tipos de cambio = (o) − (b) − (l)414,5

siendo

ADJt = Ajuste total de conciliación entre posiciones y transacciones

ADJtprice = El componente de precio del ajuste total de conciliación

ADJtxrate = El componente de tipo de cambio del ajuste total de conciliación

12.70 En el ejemplo 3 se presenta una forma práctica de estimar los componentes de precio y tipo de cambio del ajuste.

Paso 1: El efecto de la revaloración por la variación de los precios de mercado se calcula restando las variaciones debidas a transacciones de la variación total en posiciones. Como las variaciones del tipo de cambio siempre son iguales a cero en la moneda de denominación, todas las revaloraciones expresadas en la moneda de denominación se deben a otras variaciones de precios de mercado.

Paso 2: Las posiciones del comienzo y del final del período, así como las variaciones debidas a transacciones y las revaloraciones debidas a variaciones de precios de mercado (tal como se calculan en el paso 1), se convierten a la moneda de compilación de la deuda externa (moneda nacional, en este ejemplo) utilizando los tipos de cambio adecuados. Las posiciones se convierten al tipo de cambio en la fecha pertinente, y en el ejemplo, las transacciones y variaciones de precios se convierten al tipo de cambio promedio (en circunstancias ideales, se convertirían al tipo de cambio vigente en el momento de cada evento o flujo).

Paso 3: El efecto de la revaloración por las variaciones del tipo de cambio se calcula restando las variaciones debidas a transacciones y las revaloraciones debidas a variaciones de precios de mercado de la variación total en posiciones30. En el caso de los instrumentos que están valorados a precios nominales, pueden observarse efectos del tipo de cambio, pero no otras variaciones de precios.

Política de revisión

12.71 Se necesita una política clara de revisión para la divulgación de datos de alta frecuencia que se basan en gran medida en estimaciones. Las revisiones deben efectuarse de acuerdo con un calendario regular y transparente y los usuarios deben estar al tanto de esta práctica (véase el capítulo 10).

Por razones prácticas, las sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central, también se denominan bancos a lo largo de este capítulo. El sector de las sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central, incluye instituciones tales como las cajas de ahorro (incluidas las cajas de ahorro fideicomisarias y asociaciones de ahorro y préstamo), las cooperativas de crédito o cooperativas, las compañías que emiten cheques de viajero y los bancos especializados u otras instituciones financieras si captan depósitos o emiten sustitutos cercanos de los depósitos (véase el párrafo 3.6). La categoría otros sectores comprende los subsectores siguientes: otras sociedades financieras (es decir, las que no son sociedades captadoras de depósitos), las sociedades no financieras y los hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH) (véanse los párrafos 3.8–3.11).

Como se señaló anteriormente, la medición de la deuda externa consistente en títulos de deuda se analiza en el capítulo 13. La compilación de las estadísticas de la deuda externa del sector del gobierno general y del sector público se describe en el capítulo 11.

Con la probable excepción de la deuda externa en forma de títulos de deuda, dado que los datos sobre los títulos de deuda que son propiedad de no residentes suelen obtenerse de un sistema de recopilación de datos sobre títulos (véase el capítulo 13).

La cobertura de otras sociedades de depósito en las estadísticas monetarias y financieras puede no ser la misma que la de las sociedades captadoras de depósitos en la Guía (véase el capítulo 3, párrafo 3.6, nota de pie 8).

En el MEMF (FMI, 2000) figuran ejemplos del tipo de información desagregada que podría extraerse de un balance (véase, por ejemplo, el Recuadro 7.1 de esa publicación).

En las estadísticas del sector externo, las sociedades captadoras de depósitos que trabajan exclusivamente (o casi exclusivamente) con no residentes, generalmente denominadas bancos o unidades bancarias offshore, se incluyen entre las sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central, pero pueden estar excluidas del sector emisor de dinero (sociedades de depósito) porque sus pasivos no figuran como parte del dinero en sentido amplio (véase el párrafo 3.6, y el MBP6, párrafo 4.72).

En el cuadro 4.7 se incluye un cuadro informativo para la presentación de los datos sobre posiciones de una gama de pasivos contingentes explícitos por sector del garante. El cuadro 4.7 cubre el valor de las garantías pendientes concedidas por los bancos de pasivos de deuda externa de residentes y las garantías transfronterizas concedidas por los bancos (deuda de no residentes frente a otros no residentes que está garantizada mediante contrato por bancos residentes y deuda que una sucursal no residente jurídicamente dependiente de una entidad residente debe a un no residente).

La cobertura de otras sociedades financieras en las estadísticas monetarias y financieras puede no ser la misma que la de otras sociedades financieras en las estadísticas de deuda externa (véase el párrafo 3.6, nota de pie 8).

Estos pasivos de deuda se incluyen en seguros, pensiones y mecanismos normalizados de garantía y se clasifican como otros pasivos de deuda en el saldo bruto de la deuda externa (véase el párrafo 3.40).

En el apéndice 2 de la Guía para compilar estadísticas de balanza de pagos de la sexta edición del MBP6 se presentan pautas detalladas sobre la compilación de las posiciones externas de las compañías de seguro y fondos de pensiones.

En la Guía para compilar estadísticas de balanza de pagos de la sexta edición del MBP6 se presentan pautas prácticas para realizar una encuesta (capítulo 2), encuestas específicas de empresas (capítulo 3) y modelos de formularios de encuestas (apéndice 8) para la compilación de datos de la balanza de pagos y la PII.

Véase el apéndice 6, Marco de Evaluación de la Calidad de los Datos (DQAF), “0.1.3 Se mantiene la confidencialidad de los datos que proporcionan los declarantes individuales y estos datos se utilizan solo con fines estadísticos”.

Sin embargo, compartir datos agregados de manera que no revelen información a nivel de instituciones individuales no es un obstáculo para que los encuestados suministren sus datos. La cooperación en el ámbito de la recopilación de datos entre los diferentes organismos de una economía puede incluso alentar la declaración de datos dado que en definitiva reduce la carga impuesta a los encuestados. Posiblemente deberá establecerse una base jurídica que permita el intercambio necesario de datos. Véase el apéndice 6, “0.1.2. El intercambio de información y la coordinación entre las entidades que elaboran datos son adecuados”.

Puesto que las normas contables varían en algunos aspectos de las normas estadísticas, este enfoque podría facilitar una comparación aproximada y no una comparación detallada y exacta.

Los compiladores pueden utilizar los datos por localización geográfica del BPI sobre los préstamos concedidos por bancos no residentes a instituciones no bancarias residentes—las cuales incluyen otros sectores, así como el sector del gobierno general—para complementar otras fuentes de datos de deuda externa (véase www.bis.org/statistics/). En el momento de redactar la Guía se prevé que en el futuro el BPI recopilará datos con un desglose de sectores de contrapartes más individualizado, y que estos datos se divulgarán a partir de septiembre de 2014.

Véase el informe del BPI titulado Comparison of Creditor and Debtor Data on Short-Term External Debt (2002).

Existen vulnerabilidades similares si hay una concentración de vencimientos de deuda a largo plazo.

Como se observó en algunas economías asiáticas en 1997–98, una repentina restricción del crédito comercial puede reducir las importaciones, lo que afecta el proceso de producción y el nivel de las exportaciones cuando estas actividades muestran una elevada propensión a la importación.

Para hacer frente a este problema, algunos países han establecido sistemas en que se supone que el reembolso del crédito comercial se efectúa después de transcurrido cierto tiempo (por ejemplo, tres meses). Este enfoque debería respaldarse realizando encuestas periódicas directas sobre las posiciones del crédito comercial.

Por ejemplo, según los datos publicados semestralmente por el Banco de Pagos Internacionales (BPI), los valores de mercado de las opciones en moneda extranjera corresponden normalmente a alrededor del 2%–4% del monto hipotético.

Australia y España contribuyeron por primera vez a las estadísticas de diciembre de 2011.

Los cuadros de metadatos actualizados de los participantes en la ECID pueden consultarse en http://cdis.imf.org/CountryMT.aspx.

La excepción son los pasivos de deuda entre empresas que existen entre algunos intermediarios financieros afiliados (véase el párrafo 3.20).

En el caso de los instrumentos no negociables, el monto de la fluctuación registrada entre las posiciones al final del período en términos de moneda nacional atribuible a la variación del tipo de cambio es igual a la diferencia entre las posiciones al inicio y al final del período, menos las transacciones hechas durante el período en términos de moneda nacional menos todos los ajustes efectuados en términos de moneda nacional. Para que el cálculo sea exacto, las transacciones y otros ajustes deben expresarse en moneda nacional al tipo de cambio vigente al momento en que se efectuaron.

El ajuste puede aumentar o reducir las posiciones.

La suma de las ecuaciones (12.4a) y (12.4b) no será necesariamente la ecuación (12.4), incluso si no se realizan “otros ajustes”. La diferencia representa el efecto compuesto sobre la ecuación 12.4 de los cambios en p y x, que no pueden seguir dividiéndose en componentes de “precio” y “tipo de cambio”. La diferencia solo será cero cuando x o p son constantes. Véase Committeri (2000), págs. 6 y 8. Si se da por supuesto que no hay “otros ajustes”, un posible enfoque consistiría en estimar primero el componente de tipo de cambio, y calcular el componente de precio como valor residual, es decir, restando la ecuación (12.4b) de la ecuación (12.4).

Sin embargo, es posible que existan “otras variaciones de volumen”. En este caso, estas variaciones deberán también restarse de las variaciones totales en posiciones antes de calcular las variaciones del tipo de cambio como residuo.

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