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Appendice 4. Test de résistance des options «dans le cours» selon les cinq scénarios du formulaire*

Author(s):
International Monetary Fund. Statistics Dept.
Published Date:
January 2015
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A4.1 Il convient tout d’abord de convertir, si nécessaire, toutes les options en options de vente ou d’achat de devises. Pour cette conversion, c’est le prix d’exercice qui est utilisé. Par exemple, la banque centrale a émis une option d’achat par laquelle l’acheteur de l’option a le droit d’acheter 100 millions de monnaie nationale (MN) au prix d’exercice de 90 MN = 1,00 $1 (dans cet exemple, le dollar est une monnaie étrangère pour la banque centrale qui émet l’option d’achat). Une option de ce type est une option d’achat de monnaie nationale. Lorsqu’elle est convertie en option sur devises, le droit d’acheter 100 millions de MN au prix de 90 MN = 1,00 $ équivaut au droit de vendre 1,11 millions de $ (100 millions/90) au même prix d’exercice de 90 MN = 1,00 $. Dans le formulaire, l’option sera considérée comme une option de vente émise par les autorités centrales et d’une valeur notionnelle de 1,11 millions de $. Parallèlement, si la banque centrale achète une option de vente de monnaie nationale d’une valeur notionnelle de 200 millions de MN au prix d’exercice de 110 MN = 1,00 $, cette opération sera considérée comme un achat d’une option d’achat de devises d’une valeur notionnelle de 1,818 million de $ (200 millions/110).

A4.2 Pour agréger les valeurs notionnelles, il faut exprimer les options dans une monnaie commune. Pour les besoins du formulaire, il est recommandé de prendre pour monnaie commune la monnaie dans laquelle sont exprimées les données portées sur le formulaire. Par exemple, si la monnaie de déclaration est le dollar, la conversion des valeurs notionnelles en dollar s’effectue sur la base des taux de change courants du marché, et non du prix d’exercice. Supposons, par exemple, que les autorités centrales émettent une option d’achat de 1,0 million de yen au prix d’exercice de 1,4 yen = 1,00 MN. Si le taux de change est, par exemple, de 125 yen = 1,00 $, cela équivaut à une option d’achat de 8.000 $ (1.000.000 yen × 1/125). Le prix d’exercice ne doit pas être utilisé pour la conversion d’une monnaie dans une autre.

A4.3 En résumé, dans le calcul de la valeur notionnelle des options, ni le taux de change courant, ni le taux de change futur de la monnaie nationale sur le marché n’est utilisé. Pour convertir en options sur devises des options dans lesquelles un montant donné de monnaie nationale est reçu ou fourni en échange de devises, c’est le prix d’exercice qui est utilisé. Lorsque la devise en question n’est pas celle dans laquelle sont exprimées les données portées sur le formulaire, il faut utiliser le taux du marché entre la monnaie de déclaration et la devise dans laquelle est exprimé le contrat pour convertir dans la monnaie de déclaration la valeur notionnelle des options2.

A4.4 Une fois toutes les options converties en options de vente et d’achat de la monnaie de déclaration (par exemple, le dollar) et les échéances définies, il faut porter les données correspondantes sur le formulaire.

A4.5 Dans la section consacrée aux postes pour mémoire dans le formulaire, cinq scénarios d’évolution du taux de change de la monnaie nationale sont utilisés aux fins de l’évaluation de l’effet potentiel des options sur les ressources en devises. Le présent appendice illustre les flux de devises relevant des cinq scénarios.

A4.6 Le premier scénario suppose que le taux de change de la monnaie nationale par rapport à toutes les monnaies étrangères reste inchangé. Le deuxième scénario repose sur l’hypothèse que la monnaie nationale se déprécie dans l’immédiat de 5 % par rapport à toutes les monnaies étrangères et que les taux de change restent inchangés par la suite. Le troisième scénario suppose que la monnaie nationale s’apprécie dans l’immédiat de 5 % par rapport à toutes les monnaies étrangères et que les taux de change restent inchangés par la suite. Les quatrième et cinquième scénarios s’appuient sur les hypothèses respectives d’une dépréciation et d’une appréciation de 10 %.

A4.7 Comme indiqué au chapitre 4 du présent document, une option d’achat d’une devise confère à son détenteur le droit d’acheter la devise à un prix d’exercice en monnaie nationale spécifié. Si le prix d’exercice est inférieur au prix du marché, le détenteur de l’option d’achat peut exercer son option et recevoir (acheter) la devise à ce prix inférieur au prix du marché. En conséquence, une option d’achat sera exercée et est «dans le cours» lorsque le prix de marché est supérieur au prix d’exercice. Une option de vente d’une devise confère à son détenteur le droit de vendre la devise à un prix d’exercice en monnaie nationale spécifié. Si le prix d’exercice est supérieur au prix du marché, le détenteur de l’option de vente peut exercer son option et vendre la devise à ce prix d’exercice supérieur au prix du marché. En conséquence, une option de vente sera exercée et est «dans le cours» lorsque le prix du marché est inférieur au prix d’exercice.

A4.8 Si la banque centrale achète une option d’achat et exerce son option, il en résulte une entrée de devises. Parallèlement, si la banque centrale émet (vend) une option de vente et que cette option est exercée, il en résulte, ici aussi, une entrée de devises. De ce fait, dans le formulaire, les options d’achat achetées et les options de vente vendues sont considérées comme des positions en devises longues parce que leur exercice donne lieu à une entrée de devises. À l’opposé, si la banque centrale émet (vend) une option d’achat, et si elle achète une option de vente, et que ces options sont exercées, il en résulte des sorties de devises. De ce fait, dans le formulaire, les options d’achat vendues et les options de vente achetées sont considérées comme des positions sur devises courtes.

A4.9 Dans les tableaux ci-après, on applique la convention consistant à exprimer le taux de change en unités de monnaie nationale (MN) pour une unité de monnaie étrangère (MN/$). Autrement dit, l’appréciation de la monnaie nationale correspond à une baisse de MN/$, et sa dépréciation à une hausse du taux. Ces cas sont représentés dans le tableau A4.1 par les lignes +5 % (dépréciation); –5 % (appréciation); +10 % (dépréciation) et –10 % (appréciation), correspondant respectivement aux postes pour mémoire 2), 3), 4) et 5). Le tableau A4.1 présente la valeur notionnelle des options qui sont dans le cours aux taux de change courants et dans les quatre scénarios additionnels de dépréciation et d’appréciation de la monnaie.

Tableau A4.1Résultats d’une illustration des options «dans le cours» et des tests de résistance correspondants sur la base d’hypothèses spécifiques de variations des taux de change (valeur nominale)
Ventilation par échéance (échéance résiduelle, le cas échéant)
TotalInférieure ou égale à 1 moisSupérieure à 1 mois et inférieure ou égale à 3 moisSupérieure à 3 mois et inférieure ou égale à 1 an
5. Positions agrégées courtes et longues des options sur devises vis-à-vis de la monnaie nationale
a) Positions courtes−2850−1000−1250−600
i) Options de vente achetées−1050−300−350−400
ii) Options d’achat émises−1800−700−900−200
b) Positions longues25001000700800
i) Options d’achat achetées1800800400600
ii) Options de vente émises700200300200
POUR MÉMOIRE: options «dans le cours»
1) Aux taux de change courants
a) Position−350−300−500
b) Position longue800200300300
2) +5 % (dépréciation de 5 %)
a) Position courte−1200−700−400−100
b) Position longue1300400400500
3) −5 % (appréciation de 5 %)
a) Position courte−650−100−350−200
b) Position longue900300300300
4) +10 % (dépréciation de 10 %)
a) Position courte−1800−700−900−200
b) Position longue1800800300700
5) –10 %(appréciation de 10 %)
a) Position courte−1050−300−350−400
b) Position longue700200300200
6) Autres (préciser)
a) Position courte
b) Position longue

A4.10 Dans les tableaux, le signe (+) désigne une entrée de devises et le signe (−), une sortie de devises.

A4.11 Dans le tableau A4.1, les résultats présentés pour les postes pour mémoire 1) a) position courte (à savoir –300, –50, 0) et 1) b) position longue (à savoir +200, +300, +300) aux taux de change courants correspondent aux positions courtes et longues pour un taux de change MN/$ = 100, comme illustré par les chiffres qui sont en italique dans les tableaux explicatifs A4.2–A4.4.

A4.12 Les résultats présentés dans le tableau A4.1 pour les postes pour mémoire 2) a) (à savoir –1200, –700, –400, –100) et 2) b) (à savoir +1300, +400, +400, +500) correspondent aux chiffres qui sont en caractères gras dans les tableaux explicatifs A4.2–A4.4. Le «total» du tableau A représente la somme de chaque ligne.

A4.13 Les graphiques A4.1A4.5 retracent les résultats présentés dans les tableaux A4.1A4.4 pour les positions longues et courtes des trois sous-périodes de l’horizon d’un an.

Graphique A4.1Flux de devises résultant des positions sur options (jusqu’à 1 mois)

Graphique A4.2Flux de devises résultant des positions sur options (1 à 3 mois)

Graphique A4.3Flux de devises résultant des positions sur options (3 mois à 1 an)

Graphique A4.4Flux de devises résultant des positions courtes sur options

Graphique A4.5Flux de devises résultant des positions longues sur options

Tableau A4.2Flux de devises résultant des positions sur options à moins d’un mois de la date d’exercice possible
Positions sur optionsTaux de change (MN/$)
Prix d’exerciceNiveau de la position

(millions de $)
9095100102,5105107,5110112,5
Flux de devises (millions de $)
Position courte1000−300−100–300−300–700−700−700−700
Total des options de vente achetées300−300−100000000
Option de vente achetée93200−2000000000
Option de vente achetée97100−100−100000000
Total des options d’achat émises70000−300−300−700−700−700−700
Option d’achat émise9830000−300−300−300−300−300−300
Option d’achat émise1044000000−400−400−400−400
Position longue1000200300200400400600800800
Total des options d’achat achetées8000100100300300600800800
Option d’achat achetée931000100100100100100100100
Option d’achat achetée102200000200200200200200
Option d’achat achetée10630000000300300300
Option d’achat achetée109200000000200200
Total des options de vente émises200200200100100100000
Option de vente émise96100100100000000
Option de vente émise106100100100100100100000
Variation du taux de change−10−502,557,51012,5
Tableau A4.3Flux de devises résultant des positions sur options entre un et trois mois avant la date d’exercice possible
Positions sur optionsTaux de change (MN/$)
Prix d’exerciceNiveau de la position

(millions de $)
9095100102,5105107,5110112,5
Flux de devises (millions de $)
Position courte1250−350−350–50−400–400−900−900−900
Total des options de vente achetées350−350−350−5000000
Option de vente achetée96300−300−300000000
Option de vente achetée10250−50−50−5000000
Total des options d’achat émises900000−400−400−900−900−900
Option d’achat émise101400000−400−400−400−400−400
Option d’achat émise10550000000−500−500−500
Position longue700300300300300400300300400
Total des options d’achat achetées40000100100200300300400
Option d’achat achetée9710000100100100100100100
Option d’achat achetée1031000000100100100100
Option d’achat achetée10610000000100100100
Option d’achat achetée1111000000000100
Total des options de vente émises300300300200200200000
Option de vente émise96100100100000000
Option de vente émise106200200200200200200000
Variation du taux de change−10−502,557,51012,5
Tableau A4.4Flux de devises résultant des positions sur options entre trois mois et un an avant la date d’exercice possible
Positions sur optionsTaux de change (MN/$)
Prix d’exerciceNiveau de la position

(millionsde $)
9095100102,5105107,5110112,5
Flux de devises (millions de $)
Position courte600−400−2000−100–100−200−200−200
Total des options de vente achetées400−400−200000000
Option de vente achetée93200−2000000000
Option de vente achetée97200−200−200000000
Total des options d’achat émises200000−100−100−200−200−200
Option d’achat émise102100000−100−100−100−100−100
Option d’achat émise10610000000−100−100−100
Position longue800200300300300500500700600
Total des options d’achat achetées6000100100200400400600600
Option d’achat achetée931000100100100100100100100
Option d’achat achetée102100000100100100100100
Option d’achat achetée1042000000200200200200
Option d’achat achetée109200000000200200
Total des options de vente émises2002002002001001001001000
Option de vente émise10110010010010000000
Option de vente émise1111001001001001001001001000
Variation du taux de change−10−502,557,51012,5

Le présent appendice a été fourni par Charles Thomas, du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale.

Dans les exemples ci-après, nous désignons la monnaie nationale par MN et adoptons les hypothèses suivantes pour les taux de change courants du marché: 100MN = 1,00 $; 125 yen = 1,00 $; 1,10 $ = 1,00 EUR. Si les taux de change du marché ne sont pas immédiatement disponibles, les taux utilisés doivent être indiqués dans les notes accompagnant les données dans le formulaire.

En d’autres termes, la valeur notionnelle en dollars de toutes les options ne dépend pas du taux de change de la monnaie nationale.

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