International Reserves and Foreign Currency Liquidity: Guidelines for a Data Template
Chapter

5. Partidas informativas: Sección IV de la planilla de datos sobre reservas

Author(s):
International Monetary Fund. Statistics Dept.
Published Date:
January 2015
Share
  • ShareShare
Show Summary Details

Cobertura

236 La sección IV de la planilla de datos sobre reservas proporciona información sobre: 1) las posiciones y los flujos no declarados en las secciones I–III, pero considerados pertinentes para evaluar las reservas de las autoridades, su liquidez en moneda extranjera y el riesgo cambiario; 2) los detalles adicionales relativos a las posiciones y los flujos declarados en las secciones I–III, y 3) las posiciones y los flujos desglosados o clasificados según criterios de valoración que difieren de los indicados en las secciones I–III.

237 En la sección IV de la planilla de datos sobre reservas se declarará información sobre las siete partidas siguientes:

  • Deuda en moneda nacional a corto plazo indexada en función del tipo de cambio.

  • Instrumentos financieros denominados en moneda extranjera y liquidados por otros medios (por ejemplo, en moneda nacional). Esta partida incluye los derivados (a término, a futuro, swaps y contratos de opciones), así como otros instrumentos.

  • Activos dados en prenda.

  • Valores en préstamo y acuerdos de recompra (y swaps de oro).

  • Activos en derivados financieros (saldo neto, revalorados al precio de mercado).

  • Derivados financieros con un vencimiento residual de más de un año, con un desglose entre derivados sujetos y no sujetos a requisitos de cobertura suplementaria.

  • Composición de las reservas por monedas (divulgados por lo menos una vez al año).

238 En la declaración de datos sobre partidas informativas los datos relativos a los activos deben declararse separadamente de los relativos a los pasivos, en todos los casos en que proceda. La excepción son las partidas de activos en derivados financieros para las cuales la declaración del saldo neto significa que los pasivos se deducen de los activos. (Véase el análisis de los derivados financieros más adelante en el presente capítulo).

239 Deben identificarse los tipos de instrumentos, si corresponde.

240 Para convertir valores correspondientes a instrumentos revalorados a precios de mercado denominados en una moneda que no sea la de declaración, deben utilizarse precios de mercado y tipos de cambio de cierre del ejercicio.

241 En este capítulo se presenta primero un breve análisis sobre la declaración de algunas partidas informativas. Posteriormente, se examinan: 1) los instrumentos financieros denominados en moneda extranjera pero liquidados por otros medios; 2) valores en préstamos y los acuerdos de recompra (repos), y 3) los activos en forma de derivados financieros.

Instrumentos financieros denominados en moneda extranjera y liquidados por otros medios

Deuda en moneda nacional a corto plazo: Rubro IV.1)a) de la planilla de datos sobre reservas

242 Con respecto a la deuda en moneda nacional a corto plazo indexada en función del tipo de cambio, y de conformidad con el criterio utilizado en el resto de la planilla de datos sobre reservas, la designación “corto plazo” se determina en función del vencimiento residual del instrumento según la definición establecida en el capítulo 1. Por consiguiente, los datos declarados deben abarcar la deuda a corto plazo con: 1) vencimientos originales de un año o menos, 2) vencimientos originales más largos, si el vencimiento residual es de un año o menos, y 3) los pagos de capital e intereses que vencen en los próximos doce meses y que corresponden a deudas con vencimientos residuales de más de un año. Solo debe declararse el monto nominal total. No se exige un desglose por las tres categorías que componen el horizonte cronológico de un año. La deuda en moneda nacional se refiere a deuda emitida por las autoridades monetarias y el gobierno central, excluidos los fondos de la seguridad social. Solo debe incluirse en el rubro IV.1) a) de la planilla de datos sobre reservas la deuda a corto plazo indexada en función del tipo de cambio y liquidada en moneda nacional. La deuda en moneda nacional liquidada en moneda extranjera debe declararse en las secciones II y III de la planilla de datos sobre reservas, según corresponda.

Instrumentos financieros denominados en moneda extranjera y liquidados por otros medios (por ejemplo, en moneda nacional): Rubro IV.1)b) de la planilla de datos sobre reservas

243 La razón por la cual se incluye información sobre estos instrumentos financieros es que se asemejan a los instrumentos que se liquidan en moneda extranjera. Estos instrumentos se declaran por separado en la sección IV de la planilla de datos sobre reservas porque suelen emitirse en el mercado nacional y estar en manos de residentes y, por lo tanto, están sujetos o podrían estar sujetos a restricciones legales o reglamentarias diferentes. La información sobre esta partida informativa debe desglosarse por tipos de instrumentos.

244 Los instrumentos financieros denominados en moneda extranjera y liquidados en moneda nacional o por otros medios incluyen, por ejemplo, valores indexados y derivados (contratos a término, futuros, swaps o contratos de opciones). Deben declararse los datos sobre el valor nominal/hipotético, salvo en el caso de los títulos que deben valorarse al precio de mercado. Los contratos a término y futuros se definen en el capítulo 3 (párrafos 170–172) y las opciones en el capítulo 4 (párrafo 222). Las posiciones cortas y largas de derivados deberán declararse por separado.

245 Esta partida incluye los contratos a término sin entrega denominados o indexados a una moneda extranjera pero liquidados en una moneda nacional. Un contrato a término sin entrega suele ser un instrumento extrabursátil. Difiere de un contrato a término de divisas porque llegada la fecha de vencimiento no se produce una liquidación física de las dos monedas. La institución financiera que vendió el contrato a término sin entrega revalorará el valor hipotético a precios de mercado utilizando un índice (o fórmula) establecido en el momento en que las dos contrapartes firman el contrato. Una de las partes efectuará a la otra un pago en efectivo basado en el valor intrínseco (neto) del contrato.

246 El valor neto puede liquidarse en moneda nacional o extranjera (generalmente dólares de EE.UU.). Si bien los bancos en territorio nacional negocian contratos a término sin entrega que se liquidan en moneda extranjera o nacional, las operaciones que realizan los bancos extraterritoriales en el marco de estos contratos se liquidan en monedas extranjeras.

247 Además de los contratos a término sin entrega, también existen las opciones de contratos a término. En el caso de estas opciones, el comprador de la opción paga una prima para proteger el valor en moneda extranjera de un monto en moneda nacional. Si la opción expira con valor intrínseco positivo, el vendedor de la opción paga ese valor intrínseco al comprador. No se ejerce la opción; el pago es automático. Si la opción expira con valor intrínseco negativo, ninguna de las partes recibe pago alguno.

248 Los contratos a término sin entrega suelen utilizarse para cubrir el riesgo cambiario de la moneda nacional en mercados emergentes cuya moneda no es libremente convertible, los mercados de capital son pequeños y no desarrollados, y existen restricciones sobre los movimientos de capital. En estas condiciones, los contratos a término normales de divisas generalmente no funcionan bien: pueden resultar difíciles de ejecutar y pueden no ser líquidos.

249 En el rubro IV.1)b) de la planilla de datos sobre reservas deben declararse únicamente los contratos a término sin entrega que se liquidan en moneda nacional1. Esta información es útil porque los contratos a término sin entrega pueden, indirectamente, ejercer considerable presión sobre las reservas. Si los participantes del mercado prevén una disminución del valor de la moneda nacional, pueden adquirir derivados que les permitan mantener el valor en moneda extranjera de sus activos en moneda nacional; de generalizarse estas operaciones, la moneda nacional podría depreciarse aún más.

250 Según lo establecido en la planilla de datos sobre reservas, cuando corresponda, deberá indicarse en la sección II de esta planilla el valor hipotético de las posiciones en contratos a término sin entrega en el mismo formato que se emplea para el valor nominal de los contratos a término y de futuros que suponen una entrega.

Activos dados en prenda: Rubro IV.1)c) de la planilla de datos sobre reservas

251 Los activos dados en prenda se refieren únicamente a los activos de reserva y a los demás activos en moneda extranjera dados en prenda que se enumeran en la sección I. Como se indica en el capítulo 2, los activos cuya disponibilidad es claramente limitada no deben incluirse en las reservas o en los activos en moneda extranjera. No obstante, si ciertos activos dados en prenda siguen incluyéndose en las reservas y en otros activos en moneda extranjera, los valores correspondientes deben declararse en el rubro IV.1)c) de la planilla. Los activos dados en prenda no incluyen los activos comprometidos en el marco de repos, préstamo de títulos o mecanismos similares. Estos mecanismos deben declararse por separado en el rubro IV.1)d) de la planilla de datos sobre reservas.

Títulos prestados y acuerdos de recompra

Títulos prestados o comprometidos en acuerdos de recompra: Rubro IV.1)d) de la planilla de datos sobre reservas

252 En esta partida informativa se proporciona información suplementaria sobre las actividades realizadas en el marco de acuerdos de recompra y transacciones de préstamo de títulos que se incluyen en la planilla de datos sobre reservas. Abarca las operaciones de las autoridades monetarias y del gobierno central que se liquidan en moneda extranjera. Por lo tanto, independientemente de que estas operaciones se hayan o no incluido en la sección I de la planilla de datos sobre reservas, junto con los pasivos correspondientes en la sección II, los títulos prestados o comprometidos en acuerdos de recompra (repos) deben declararse en el rubro IV.1)d) de esta planilla. Asimismo, dichos títulos deben declararse en dos categorías separadas, según hayan sido o no incluidos en las secciones I y II. Ello es necesario para diferenciar los repos de los préstamos tradicionales y de las transacciones tradicionales de valores. La identificación de las actividades correspondientes a repos facilitaría la evaluación del nivel de los activos de reserva antes de suscribirse los acuerdos y el nivel de apalancamiento que han obtenido las autoridades.

253 Asimismo, en la planilla se recomienda la declaración por separado de los títulos utilizados como garantía en el marco de repos y aceptados en operaciones de reporto pasivas (reportos pasivos). Los datos que deben declararse son los valores de estos títulos. En general, las autoridades utilizan valores de mercado (los precios de oferta), incluido el monto de los intereses devengados, para determinar el precio de los títulos enajenados en el marco de repos y transacciones de préstamo de títulos.

254 Los títulos prestados o adquiridos sin efectuarse operaciones de caja deben declararse en la sección IV de la planilla de datos sobre reservas. Asimismo, los flujos en moneda extranjera correspondientes a operaciones en el marco de repos y a títulos prestados que vencen después del horizonte cronológico de un año no se recogen en la sección II de la planilla de datos sobre reservas; sin embargo, estas operaciones deben declararse en la sección IV de esta planilla. Es decir, el valor de los títulos proporcionados (o prestados) en el marco de repos, así como el valor de los títulos recibidos (o prestados) en operaciones de reporto pasivas, deben declararse por separado en el rubro IV.1)d), independientemente del horizonte cronológico de los flujos de caja correspondientes. Como se explicó en el párrafo 85(ii), los títulos prestados o adquiridos en el marco de operaciones de reporto pasivas nunca deberán declararse en la sección I sino en el rubro IV.1)d): “tomados en préstamo o adquiridos pero no incluidos en la sección I”. Para informar al usuario sobre las desviaciones con respecto a esta recomendación, la partida “tomados en préstamo o adquiridos pero no incluidos en la sección I” puede utilizarse asimismo para declarar los activos adquiridos en el marco de repos registrados en la sección I. No obstante, si se adopta este enfoque, deberá indicarse claramente en las notas que el país adjunta a los datos.

255 Como se explicó en el capítulo 2 (véase asimismo el MBP6, párrafos 7.58–7.59), los swap de oro deben recibir el mismo tratamiento que los repos. El oro objeto de un swap debe incluirse, cuando corresponda, con los títulos prestados o comprometidos en el marco de un repo en el rubro IV.1)d) de la planilla (véase también el apéndice 3). Aunque la sección IV.1)d) se refiere a los títulos prestados o comprometidos en el marco de un repo, el oro deberá declararse en esta sección, incluyéndose información adicional en las notas que el país adjunte a los datos.

256 Cabe señalar que en el marco de los repos o de transacciones de préstamo de valores, generalmente se paga un depósito inicial de garantía o un margen de variación (o ambos). En consecuencia, el comprador de los títulos normalmente paga menos que el precio de mercado, incluidos los intereses devengados, y la diferencia representa el margen predeterminado. Además, en el caso en que el prestatario de los títulos necesite un título específico, el prestamista de los títulos puede recibir garantías en efectivo por un monto superior al de los títulos prestados, siendo esta diferencia el margen. Es decir, debido a que se exigen estos pagos anticipados (márgenes), el valor de los títulos concedidos en préstamo o comprometidos en un repo declarados en la sección IV de la planilla de datos sobre reservas pueden no coincidir con el valor en efectivo de la transacción: lo mismo sucede con los reportos pasivos. El nivel del margen generalmente se determina en función de la magnitud y el vencimiento del repo, el tipo y el vencimiento del valor subyacente, y la solvencia de la contraparte. Estos márgenes tienen en cuenta la volatilidad prevista del precio del título hasta la fecha de vencimiento del repo. Cuando el título es más difícil de comercializar, con frecuencia se exige un margen adicional para compensar la menor liquidez del mercado2.

257 En la planilla de datos sobre reservas se pide información completa sobre los repos y sobre los títulos concedidos en préstamo debido a la creciente importancia de estos instrumentos en los mercados financieros mundiales. Los repos proporcionan a las autoridades un valioso mecanismo de gestión, pero si no se utilizan en forma apropiada pueden entrañar graves riesgos. Concretamente, las autoridades pueden asumir un riesgo crediticio si no tienen un buen control de los títulos ofrecidos como garantía y de la posibilidad de incumplimiento de las contrapartes. Este riesgo puede ser considerable si las autoridades realizan muchas transacciones en moneda extranjera en el marco de repos, y si la solvencia de las contrapartes es incierta. Asimismo, las autoridades pueden recurrir a los repos para captar fondos, lo cual es una buena forma de realizar la gestión de los pasivos. En estas circunstancias, a las autoridades no les convendría proporcionar montos excesivos por concepto de márgenes de garantía.

258 Al igual que los repos, la experiencia demuestra que los títulos utilizados como garantía no ofrecen protección si la contraparte se torna insolvente o quiebra, o si la institución compradora no mantiene el control sobre los títulos. Si no se establece un control sobre los títulos subyacentes, las autoridades pueden considerarse como cualquier otro acreedor corriente que haya concedido crédito sin garantías a una contraparte insolvente. En estos casos, las pérdidas pueden llegar a ser elevadas.

Activos en derivados financieros (saldo neto, revalorados al precio de mercado)

Activos en derivados financieros, saldo neto: Rubro IV.1)e) de la planilla de datos sobre reservas

259 Los valores de mercado de los derivados financieros deben declararse en la sección IV de la planilla de datos sobre reservas en las partidas informativas. Aunque en el rubro IV.1)e) de la planilla de datos sobre reservas se mencionan únicamente los “activos en derivados financieros”, también deben incluirse datos sobre los pasivos en derivados financieros; el signo positivo (+) debe emplearse para designar a los activos y el signo negativo (−) para los pasivos.

260 La designación “revalorado al precio de mercado” se refiere a lo siguiente: la diferencia entre la posición en activos y la posición en pasivos da como saldo la posición en activos “neta”3. Los derivados financieros deben declararse a su valor de mercado, revalorados al precio de mercado. La “revaloración al precio de mercado” se refiere al ajuste del valor del derivado financiero utilizando el precio vigente en el mercado.

261 Esta partida informativa abarca todas las posiciones de las autoridades monetarias y el gobierno central en derivados financieros que se liquidan en moneda extranjera, independientemente de que sean frente a residentes o no residentes.

262 Los derivados financieros deben desglosarse según el tipo de instrumento (a término, futuros, swaps, opciones y otros tipos). Todos los derivados financieros liquidados en moneda extranjera deben divulgarse, independientemente de que hayan sido o no declarados en otras secciones de la planilla de datos sobre reservas.

263 Al declarar el saldo neto por novación, se extinguen las obligaciones jurídicas de las contrapartes de realizar pagos en los términos de los derivados financieros y se crea un nuevo contrato que requiere solamente un pago neto. Se permite declarar el saldo neto por novación si se mantienen posiciones compensatorias con la misma contraparte y el mismo vencimiento, y en la medida en que se haya establecido un mecanismo con fuerza de ley para saldar obligaciones mutuas que autorice la compensación de posiciones. También se permite en el caso de las posiciones aparejadas en mercados organizados. La compensación de posiciones se refiere al derecho de compensar o anular mutuamente obligaciones entre dos o más partes a fin de que la obligación entre ellas pueda reducirse a un solo valor neto4.

264 Como se indicó en los capítulos anteriores, el valor de mercado de los derivados financieros generalmente puede calcularse a partir del diferencial entre el precio contractual convenido y el precio vigente del instrumento en el mercado o el que, según las previsiones será el precio vigente, debidamente descontado. Si el precio contractual convenido y el precio vigente en el mercado son diferentes, el contrato derivado tendrá un valor de mercado positivo o negativo según si se es el comprador o el vendedor. Asimismo, el valor de mercado del contrato puede ser positivo, negativo o cero en distintos momentos de la vida del contrato. Los derivados financieros pueden registrarse como activos si el valor de mercado es positivo, o como pasivos si éste es negativo. Cabe señalar que generalmente las opciones tienen un valor de mercado, pero no se transforman de activos a pasivos, o viceversa.

265 El precio de mercado vigente del instrumento subyacente debería coincidir con el precio observable en los mercados financieros. Cuando no es así, por ejemplo, en ciertos contratos negociados en forma extrabursátil, puede estimarse el valor de mercado vigente a partir de la información disponible.

266 En las notas que el país adjunta a los datos declarados en la planilla de datos sobre reservas se indican las características fundamentales de los modelos internos utilizados para calcular el valor de mercado de los derivados financieros (véase también el apéndice 2, nota 16 de la planilla de datos sobre reservas).

267 A efectos de la planilla de datos sobre reservas, la fecha de referencia de la valoración de mercado debe ser el último día del ejercicio correspondiente a la declaración.

268 El valor de mercado de un contrato a término o un swap puede calcularse a partir de la diferencia entre el precio contractual convenido y el precio vigente en el mercado, o el precio de mercado previsto, con su correspondiente descuento, pero la valoración de mercado de las opciones puede ser compleja.

269 Cuatro factores inciden en el valor de mercado de las opciones: la diferencia entre el precio del contrato (precio de ejercicio) y el valor del instrumento subyacente; la volatilidad del precio del instrumento subyacente; el plazo restante hasta la expiración, y las tasas de interés. Si no se dispone de un precio observable, el valor de mercado puede aproximarse utilizando una fórmula financiera como la de Black-Scholes, que tiene en cuenta estos cuatro factores5. Al momento de suscribirse, el contrato de opción tiene un valor de mercado equivalente a la prima pagada. Su valor de mercado, sin embargo, se ajusta a medida que varía el precio de referencia y se aproxima la fecha de liquidación. Durante la vida de la opción, el vendedor del contrato puede tener un pasivo en forma de derivado financiero, y el comprador del contrato, un activo en forma de derivado financiero. El contrato de opción puede expirar y no tener ningún valor para el tenedor, por ejemplo, si al comprador no le conviene ejercer la opción.

270 A diferencia de los contratos a término, los contratos de futuros se revaloran diariamente al precio de mercado al cierre de la jornada de operaciones y las ganancias o pérdidas se liquidan ese mismo día6. Esto significa que al cierre de la jornada de operaciones el valor de los contratos a futuro colocados es cero. Los contratos a término son diferentes, ya que normalmente no se efectúan pagos por concepto de márgenes de variación y se permite que se acumulen considerables posiciones revaloradas a precios de mercado.

Derivados financieros con un vencimiento residual de más de un año: Rubro IV.1)f) de la planilla de datos sobre reservas

271 Los derivados financieros con vencimientos residuales de más de un año y sujetos a requisitos de cobertura suplementaria deben declararse en el rubro IV.1)f) de la planilla de datos sobre reservas. Los derivados financieros sujetos a requisitos de cobertura suplementaria deben identificarse por separado para distinguirlos de los instrumentos no sujetos a requisitos de cobertura suplementaria.

272 Los derivados financieros que deben declararse en esta partida de la planilla de datos sobre reservas son similares a los que se declaran en los rubros II.2 y III.5 de esta planilla. Es decir, abarcan obligaciones en moneda extranjera contraídas en el marco de contratos de derivados financieros. Estos contratos se denominan en moneda extranjera. Los datos que deben declararse deben expresarse según el valor nominal/hipotético del contrato correspondiente.

Composición de las reservas por grupos de monedas: Rubro IV.2) de la planilla de datos sobre reservas.

273 Con respecto a la composición por monedas de los activos de reserva, en la planilla de datos sobre reservas no se exige una lista de monedas individuales; solo se solicita que se identifiquen grupos de monedas. Como mínimo, los datos sobre la composición por monedas deben divulgarse en dos categorías principales: las monedas de la cesta de valoración del DEG y las que no forman parte de esta cesta. Estos datos deben declararse por lo menos una vez al año, aunque se recomienda una frecuencia mayor. Actualmente, la cesta de valoración del DEG está integrada por el dólar de EE.UU., el euro, el yen japonés y la libra esterlina. Por convención, en la planilla de datos sobre reservas, el oro y los derechos denominados en DEG (incluidas las tenencias de DEG y la posición de reserva en el FMI) se consideran denominados en las monedas de la cesta de valoración del DEG (véase también el MBP6, párrafo 5.108). Si lo desean, los países pueden proporcionar información detallada sobre la composición de sus activos de reserva por monedas en las notas que adjuntan a los datos.

El valor hipotético de los contratos a término sin entrega que se liquiden en moneda extranjera debe incluirse en el rubro II.2 de la planilla de datos sobre reservas y su valor de mercado en el partida de los derivados financieros de la sección IV.1)e) de esta planilla, preferiblemente en una línea aparte.

En los repos suscritos, en general se exige que los instrumentos sean revalorados al precio de mercado y que las ganancias o pérdidas se liquiden a diario. En los cálculos que se efectúan para determinar el margen se tienen en cuenta los intereses devengados por los títulos subyacentes y el monto previsto de interés generado hasta el vencimiento del repo, la fecha de pago de los intereses y la contraparte que tiene derecho a recibir el pago.

En este contexto no debe confundirse con la compensación de posiciones por novación.

En las transacciones del mercado financiero, la compensación de posiciones puede reducir el riesgo crediticio que asumen las contrapartes frente a un deudor en quiebra y, por ende, puede limitar las quiebras “por efecto dominó” y los riesgos sistémicos. Con respecto al control del riesgo crediticio, la posibilidad de saldar obligaciones mutuas contribuye a la liquidez del mercado al permitir una mayor actividad entre las contrapartes sin exceder los límites prudenciales del crédito. Esta liquidez puede ser importante para minimizar las conmociones que puedan surgir en el mercado como resultado de la quiebra de uno de sus participantes.

Las instituciones que realizan un volumen significativo de operaciones en opciones suelen utilizar variaciones más complejas de la fórmula de Black-Scholes.

El precio de un contrato de futuros se establece de tal forma que no se transfiere dinero en efectivo al suscribirse el contrato (fuera de los requisitos de cobertura). Los pagos vinculados con el contrato se generan cuando las fluctuaciones diarias del precio se traducen en flujos de caja que ingresan y egresan de las cuentas de margen de las partes contratantes. Para garantizar que los participantes del mercado paguen sus pérdidas, se exige el pago de un margen inicial (una garantía prendaria). Si a raíz del proceso diario de liquidación se genera una pérdida que, a su vez, reduce el margen inicial por debajo de un monto determinado, se exige el pago de una cobertura suplementaria para reconstituir el margen inicial. El monto de estas exigencias de cobertura suplementaria se establece en los contratos y suele depender de la volatilidad del activo subyacente en el mercado al contado.

    Other Resources Citing This Publication