Chapter

Capítulo 5. Presentación de las estadísticas de la deuda del sector público

Author(s):
International Monetary Fund
Published Date:
December 2013
Share
  • ShareShare
Show Summary Details

Este capítulo describe los dos cuadros de resumen, los cinco cuadros detallados y los seis cuadros informativos recomendados para la presentación de un conjunto integral de estadísticas de la deuda del sector público.

A. Introducción

5.1 Este capítulo proporciona orientación sobre la presentación de las estadísticas de la deuda del sector público y otra información relacionada con dichas estadísticas (metadatos). Los datos compilados de acuerdo con las definiciones y directrices de los capítulos anteriores y presentados en el formato de estos cuadros proporcionan un panorama integral de la posición de deuda bruta y de deuda neta del sector público, o cualquiera de sus subsectores. Las Normas Especiales para la Divulgación de Datos (NEDD) y el Sistema General de Divulgación de Datos (SGDD) del FMI proporcionan orientación adicional sobre buenas prácticas con respecto a la puntualidad y periodicidad de las estadísticas que se divulgan sobre la deuda del sector público1,2.

5.2 La divulgación de estadísticas de la deuda del sector público debe ir acompañada de notas metodológicas (metadatos) que expliquen los conceptos y métodos utilizados para compilar los datos, y que expliquen los casos en que se apartan de los conceptos y métodos usados en esta Guía. En particular, en cada cuadro de presentación de datos se debe indicar la cobertura institucional de las estadísticas de deuda (por ejemplo, sector gobierno general o sector público no financiero). Las estadísticas de la deuda correspondientes a la cobertura institucional especificada deben consolidarse según corresponda (es decir, eliminando las posiciones de saldo de deuda entre las entidades para las cuales se presentan estadísticas). La consolidación se explica en el capítulo 8.

5.3 En los cuadros de presentación de datos de este capítulo, las estadísticas de deuda se registran al valor nominal y al valor de mercado, según se describe en el capítulo 2, párrafos 2.115–2.1383. “Deuda bruta a valor de mercado” significa que los títulos de deuda se valoran a precios de mercado; los seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas se valoran de acuerdo con principios que son equivalentes a la valoración de mercado; y todos los demás instrumentos de deuda se valoran a precios nominales, que en general se considera que son la mejor aproximación a sus precios de mercado. Toda desviación con respecto a estos principios de valoración debe especificarse en los cuadros de presentación de datos.

5.4 Se considera que los cuadros de presentación de datos de este capítulo constituyen el conjunto básico de información sobre la deuda del sector público que los países deben divulgar. Estos cuadros básicos pueden complementarse con cuadros adicionales sobre aspectos de las estadísticas de deuda del sector público no comprendidos en el conjunto básico, según las circunstancias de cada país; al final de este capítulo se presentan algunos ejemplos de esta información suplementaria.

B. Cuadros de presentación de datos

5.5 Esta Guía recomienda presentar dos cuadros de resumen sobre las estadísticas de la deuda del sector público, cinco cuadros detallados y seis cuadros informativos. Los cuadros de resumen son los siguientes:

  • Deuda bruta a valor nominal y valor de mercado (véase el cuadro 5.1).

  • Deuda bruta y deuda neta a valor nominal y valor de mercado (véase el cuadro 5.2).

Cuadro 5.1.Resumen de la deuda bruta[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
Deuda bruta por tipo de instrumento de deuda
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Deuda bruta por vencimiento original
A corto plazo, vencimiento original
A largo plazo, vencimiento original
Deuda bruta por vencimiento residual
A corto plazo, vencimiento residual
A largo plazo, vencimiento residual
Deuda bruta por moneda de denominación
Denominada en moneda nacional
Denominada en moneda extranjera
Deuda bruta por tipo de tasa de interés
Instrumentos a tasa fija
Instrumentos a tasa variable
Deuda bruta por residencia del acreedor
Acreedores internos

Acreedores externos
Partidas informativas
Deuda con garantía pública
Atrasos
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.2.Resumen de la deuda bruta y la deuda neta[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta (pasivos en forma de instrumentos de deuda)Activos financieros correspondientes a instrumentos de deudaDeuda netaDeuda bruta (pasivos en forma de instrumentos de deuda)Activos financieros correspondientes a instrumentos de deudaDeuda neta
(a)(b)(c) = (a)-(b)(a)(b)(c) = (a)-(b)
Total
Por tipo de instrumento de deuda
Oro monetario
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por cobrar / por pagar
Por vencimiento original
A corto plazo, vencimiento original
A largo plazo, vencimiento original
Por vencimiento residual
A corto plazo, vencimiento residual
A largo plazo, vencimiento residual
Por moneda de denominación
Denominada en moneda nacional
Denominada en moneda extranjera
Por tasa de interés
Instrumentos a tasa fija
Instrumentos a tasa variable
Por residencia del acreedor
Acreedores internos
Acreedores externos
Nota: Especificar en qué casos la valoración o la clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía. El oro monetario solo existe como un activo financiero.

5.6 Los cuadros detallados presentan información que complementa la que figura en los cuadros de resumen, a valor nominal y valor de mercado:

  • Deuda bruta por plazo de vencimiento y tipo de instrumento de deuda (véase el cuadro 5.3).

  • Deuda bruta por moneda de denominación y plazo de vencimiento (véase el cuadro 5.4).

  • Deuda bruta por tipo de tasa de interés y moneda de denominación (véase el cuadro 5.5).

  • Deuda bruta por residencia del acreedor y por cada uno de los siguientes criterios:

    • Tipo de instrumento de deuda (véase el cuadro 5.6a).

    • Tipo de sector institucional del acreedor (véase el cuadro 5.6b).

    • Moneda de denominación (véase el cuadro 5.6c).

  • Los calendarios de pago del servicio de la deuda bruta pendiente de reembolso (véase el cuadro 5.7).

Cuadro 5.3.Deuda bruta por plazo de vencimiento y tipo de instrumento de deuda[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
Por tipo de instrumento de deuda
Derechos especiales de giro (DEG)

Dinero legal y depósitos

Títulos de deuda

Préstamos

Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas

Otras cuentas por pagar
A corto plazo, por vencimiento original
Dinero legal y depósitos

Títulos de deuda

Préstamos

Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas

Otras cuentas por pagar
A largo plazo, por vencimiento original Con pago exigible en un año o menos
Derechos especiales de giro (DEG)

Dinero legal y depósitos

Títulos de deuda

Préstamos

Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas

Otras cuentas por pagar
Con pago exigible después de un año
Derechos especiales de giro (DEG)

Dinero legal y depósitos

Títulos de deuda

Préstamos

Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas

Otras cuentas por pagar
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.4.Deuda bruta por moneda de denominación y plazo de vencimiento[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
Denominada en moneda nacional
A corto plazo, por vencimiento original
A largo plazo, por vencimiento original
Con pago exigible en un año o menos
Con pago exigible después de un año
Denominada en moneda extranjera
A corto plazo, por vencimiento original
A largo plazo, por vencimiento original
Con pago exigible en un año o menos
Con pago exigible después de un año
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.5.Deuda bruta por tipo de tasa de interés y moneda de denominación[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
Instrumentos a tasa fija
Denominados en moneda nacional

Denominados en moneda extranjera
Instrumentos a tasa variable
Denominados en moneda nacional

Denominados en moneda extranjera
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.6a.Deuda bruta por residencia del acreedor y tipo de instrumento de deuda[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
Acreedores internos
Dinero legal y depósitos

Títulos de deuda

Préstamos

Seguros, pensiones

y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Acreedores externos
Derechos especiales de giro (DEG)

Dinero legal y depósitos

Títulos de deuda

Préstamos

Seguros, pensiones
y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.6b.Deuda bruta por residencia y tipo de sector institucional del acreedor[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
Acreedores internos
Gobierno general1
Banco central1
Sociedades de depósitos
excepto el banco central1
Otras sociedades
financieras1
Sociedades
no financieras1
Hogares e instituciones
sin fines de lucro que
sirven a los hogares
Acreedores externos
Gobierno general
Bancos centrales
Organismos internacionales
Sociedades financieras no
clasificadas en otra parte
Otros no residentes
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.6c.Deuda bruta por residencia y moneda de denominación[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
Acreedores internos
Denominada en moneda nacional

Denominada en moneda extranjera
Acreedores externos
Denominada en moneda nacional

Denominada en moneda extranjera
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.7.Calendario de pagos del servicio de la deuda bruta pendiente de reembolso a:[especificar la fecha de referencia] [especificar la cobertura institucional]
Un año o menos (meses)Más de un año a dos años (meses)Más de dos años a cinco añosMás de cinco años
Pago inmediato 1Más de 0 a 3Más de 3 a 6Más de 6 a 9Más de 9 a 12Más de 12 a 18Más de 18 a 24
Por instrumento
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos

Títulos de deuda

Préstamos
Seguros, pensiones

y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Por moneda de denominación
Denominados en moneda nacional
Principal2
Intereses3
Denominados en moneda extranjera
Principal2
Intereses3
Partidas informativas
Títulos de deuda con opciones incorporadas4
Deuda del sector público garantizada5
Principal2
Intereses3
Deuda del sector privado con garantía pública
Principal2
Intereses3

5.7 Los cuadros informativos presentan detalles de los siguientes aspectos:

  • Deuda con garantía pública por vencimiento y tipo de instrumento de deuda, a valor nominal (véase el cuadro 5.8).

  • Atrasos por tipo de atraso y tipo de instrumento de deuda (véase el cuadro 5.9).

  • Una conciliación del valor de mercado y el valor nominal de los títulos de deuda por residencia y tipo de sector institucional del acreedor (cuadro 5.10).

  • La posición en derivados financieros a valor de mercado y valor teórico (véase el cuadro 5.11).

  • El total de pasivos contingentes explícitos y obligaciones netas por prestaciones futuras de la seguridad social (véase el cuadro 5.12).

  • Las tasas de interés promedio por vencimiento original y tipo de instrumento de deuda (véase el cuadro 5.13).

Cuadro 5.8a.Deuda con garantía pública por vencimiento y tipo de instrumento de deuda, a valor nominal[especificar la cobertura institucional]
Total de la deuda con garantía pública
Total de la deuda del sector público garantizada1
A corto plazo, por vencimiento original
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
A largo plazo, por vencimiento original
Con pago exigible en un año o menos
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Con pago exigible después de un año
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Total de la deuda del sector privado con garantía pública
A corto plazo, por vencimiento original
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
A largo plazo, por vencimiento original
Con pago exigible en un año o menos
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Con pago exigible después de un año
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Deuda total de no residentes con garantía pública
[especificar los detalles]
Cuadro 5.8b.Conciliación entre las posiciones de saldo de apertura y de cierre de la deuda con garantía pública, a valor nominal[especificar la cobertura institucional]
Total de la deuda con garantía pública al comienzo del período
Más:Intereses devengados
Menos:Pagos del servicio de la deuda1
Más:Nuevas garantías otorgadas durante el período
Menos:Garantías extinguidas por acuerdo contractual durante el período
Menos:Asunción explícita de la deuda durante el período Sin adquisición de un derecho efectivo frente al deudor original

Con adquisición de un derecho efectivo frente al deudor original
Más/menos:Otras variaciones
Nota: Las estadísticas se declaran a valor nominal; por lo tanto, los ajustes por revaloración debido a variaciones de los tipos de cambio de las garantías denominadas en monedas extranjeras están incluidos, pero las variaciones de los precios de mercado están excluidos.
Total de la deuda con garantía pública al final del período
Partidas informativas
Cargos pagados por el deudor al garante por la garantía
Saldo pendiente de reembolso de la deuda garantizada explícitamente asumida al final del período:
Sin adquisición de un derecho financiero efectivo frente al deudor original
Con adquisición de un derecho financiero efectivo frente al deudor original
Nota: Las estadísticas se declaran a valor nominal; por lo tanto, los ajustes por revaloración debido a variaciones de los tipos de cambio de las garantías denominadas en monedas extranjeras están incluidos, pero las variaciones de los precios de mercado están excluidos.
Cuadro 5.9.Atrasos por tipo de atraso y tipo de instrumento de deuda[especificar la cobertura institucional]
Total de atrasos
Por tipo de atraso
Principal
Intereses
Intereses sobre atrasos
Por tipo de instrumento de deuda
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Nota: Si se considera útil, este cuadro también puede presentar cada tipo de atraso como subcomponentes de cada instrumento de deuda
Cuadro 5.10.Títulos de deuda por residencia y tipo de sector institucional del acreedor: Conciliación del valor de mercado y el valor nominal[especificar la cobertura institucional]
Valor de mercadoDiferencia con el valor nominalValor nominal
Total bruto de títulos de deuda por residencia y tipo de sector institucional del acreedor
Acreedores internos
Gobierno general Banco central

Sociedades captadoras de depósitos excepto el banco central

Otras sociedades financieras

Sociedades no financieras

Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares
Acreedores externos
Gobierno general

Bancos centrales

Organismos internacionales

Sociedades financieras no clasificadas en otra parte

Otros no residentes
Notas: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.11.Posición en derivados financieros[especificar la cobertura institucional]
A valor de mercadoA valor teórico
Posición neta en derivados financieros
Opciones

Por categorías de riesgo de mercado1
Contratos a término

Por categorías de riesgo de mercado1
Activos por derivados financieros
Opciones

Por categorías de riesgo de mercado1
Contratos a término Por categorías de riesgo de mercado1
Pasivos por derivados financieros
Opciones

Por categorías de riesgo de mercado1
Contratos a término

Por categorías de riesgo de mercado1
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.
Cuadro 5.12.Resumen de pasivos contingentes explícitos y obligaciones netas por prestaciones futuras de la seguridad social[especificar la cobertura institucional]
Total de pasivos contingentes explícitos
Garantías por una sola vez
Garantías de préstamos y otros instrumentos de deuda1

Otras garantías por una sola vez2
Otros pasivos contingentes explícitos no clasificados en otra parte
Demandas legales

Indemnizaciones

Capital accionario suscrito y no pagado

...
Obligaciones netas por prestaciones futuras de la seguridad social
Valor presente de las obligaciones por prestaciones futuras de la seguridad social
Menos:Valor presente de las contribuciones futuras a los sistemas de seguridad social
Cuadro 5.13.Tasas de interés promedio por vencimiento original y tipo de instrumento de deuda[especificar la cobertura institucional]
Con títulos de deuda a valor nominalCon títulos de deuda a valor de mercado
Deuda bruta total
A corto plazo, por vencimiento original
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
A largo plazo, por vencimiento original
Derechos especiales de giro (DEG)
Dinero legal y depósitos
Títulos de deuda
Préstamos
Seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas
Otras cuentas por pagar
Nota: Especificar en qué casos la valoración o clasificación difiere de los principios descritos en los capítulos 2 y 3 de esta Guía. Si bien todos los instrumentos de deuda se enumeran en el cuadro para presentar una lista completa, no todos los instrumentos de deuda tienen una tasa de interés promedio (por ejemplo, dinero legal, y seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas).

5.8 Excepto en el cuadro 5.7, las estadísticas de deuda que figuran en los cuadros 5.1 al 5.12 normalmente se presentan en formato de series de tiempo, en el cual cada observación se refiere a la posición de saldo en una fecha específica. Además de los valores, estas estadísticas también pueden presentarse como porcentajes del producto interno bruto (PIB). La cobertura institucional de las estadísticas de deuda en los cuadros 5.1 al 5.13 depende de la disponibilidad de datos y de las necesidades analíticas. Los compiladores pueden optar por compilar:

  • Cada uno de estos cuadros por separado, para cada uno de los subsectores del sector público sobre los que se dispone de datos, o

  • Cada uno de estos cuadros, presentando todos o algunos de los subsectores del sector público en columnas distintas.

5.9 Se reconoce que los países pueden no disponer de información para compilar los cuadros de presentación de datos para todos los subsectores del sector público. Estos cuadros deben compilarse sobre una base de mejor esfuerzo y en función de las circunstancias de cada país4. Sin embargo, el conjunto completo de cuadros de presentación de datos recomendado en este capítulo resulta aconsejable y, por ejemplo, puede servir de guía para los planes de mejoramiento de la calidad y divulgación de las estadísticas de deuda del sector público. Para determinados fines quizá se necesiten clasificaciones más detalladas que las que muestran estos cuadros. Esto puede lograrse agregando detalles a las subcategorías o partidas informativas que figuran en estos cuadros, o compilando y divulgando cuadros adicionales, como en los ejemplos que se presentan más adelante en este capítulo.

1. Cuadros resumidos de presentación de datos

a. Resumen de la deuda bruta

5.10 El primer cuadro de presentación resumida de datos (véase el cuadro 5.1) muestra la deuda bruta consolidada a valor nominal y valor de mercado, para una cobertura institucional especificada.

5.11 En primer lugar, este cuadro de resumen presenta la deuda bruta total por tipo de instrumento de deuda. Estos instrumentos se describen en el capítulo 3 de esta Guía. Seguidamente se presenta un resumen de la deuda bruta de acuerdo con cuatro tipos de clasificaciones: plazo de vencimiento, moneda de denominación, tipo de tasa de interés y residencia del acreedor. Los detalles de cada uno de estos cuatro tipos de clasificaciones de la deuda bruta, a valor nominal y valor de mercado, se presentan en los cuadros detallados de presentación de la deuda (véanse los cuadros 5.3 al 5.7 más adelante). Asimismo, este cuadro presenta información sobre dos partidas informativas: deuda con garantía pública y atrasos5. Estas dos partidas informativas se presentan al valor nominal (véanse los párrafos 5.36–5.46). Se presentan detalles de la deuda con garantía pública y los atrasos en los cuadros 5.8 y 5.9, respectivamente.

b. Resumen de la deuda bruta y la deuda neta

5.12 La segunda presentación resumida (véase el cuadro 5.2) muestra las posiciones consolidadas de deuda bruta y deuda neta a valor nominal y valor de mercado, para una cobertura institucional especificada. Las posiciones de deuda neta de las unidades del sector público reciben especial atención tanto en el contexto del análisis fiscal como del análisis de los mercados financieros, especialmente cuando la relación entre la deuda bruta y el PIB es alta o cuando una gran parte de los activos financieros se reservan (implícita o explícitamente) para cubrir pasivos futuros6. De hecho, a los efectos de la gestión de riesgos, una unidad del sector público puede gestionar de manera integrada sus pasivos de deuda y sus saldos de oro monetario y activos financieros correspondientes a los instrumentos de deuda7.

5.13 En esta presentación, las filas son las mismas que las del cuadro 5.1 (excepto en el caso de las partidas informativas). Las columnas presentan la posición de deuda bruta (que corresponde exactamente a las partidas que se presentan en el cuadro 5.1), las posiciones de saldo en los activos financieros correspondientes a los instrumentos de deuda, y la posición de deuda neta a valor nominal y valor de mercado.

5.14 La deuda neta se calcula como la deuda bruta menos los activos financieros correspondientes a instrumentos de deuda. Para algunos efectos, puede resultar útil compensar los instrumentos de deuda individuales con sus correspondientes activos financieros. Para otros efectos, también es útil calcular la deuda neta de activos de gran liquidez8. Sin embargo, en la mayoría de los casos, puede no resultar útil el registro neto de cada instrumento de deuda frente a su correspondiente activo financiero debido a que usualmente no se asignan tipos de activos específicos al reembolso de tipos de pasivos específicos. Como se explica en el capítulo 2, el oro monetario incluye elementos de un instrumento de deuda (cuentas de oro no asignadas) y de un instrumento que no constituye deuda (oro en lingotes). En principio, el componente de oro en lingotes del oro monetario debe excluirse del cálculo de la deuda neta. Sin embargo, en la práctica es posible que deba utilizarse el monto total del oro monetario en el cálculo de la deuda neta debido a que a los compiladores de estadísticas de deuda del sector público no les resulta posible excluir el componente de oro en lingotes. Por convención, el valor nominal del oro en lingotes es su valor de mercado.

2. Cuadros detallados de presentación de datos

a. Detalles de la deuda bruta por plazo de vencimiento y tipo de instrumento de deuda

5.15 La segunda parte de la presentación resumida de la deuda bruta (cuadro 5.1) muestra la deuda bruta consolidada por plazo de vencimiento. El cuadro 5.3 presenta detalles adicionales, y muestra la deuda bruta consolidada, a valor nominal y valor de mercado, y para una cobertura institucional especificada, por plazo de vencimiento y tipo de instrumento de deuda. Tal como se explica en el capítulo 2, esta Guía recomienda un desglose por plazo de vencimiento, que permite compilar estadísticas sobre la base del vencimiento original y del vencimiento residual9:

  • La deuda a corto plazo sobre la base de su vencimiento residual es igual a la deuda a corto plazo sobre la base del vencimiento original más la deuda a largo plazo sobre la base del vencimiento original cuyo pago vence en el plazo de un año o menos.

  • La deuda a largo plazo sobre la base del vencimiento original es igual a la deuda a largo plazo sobre la base del vencimiento original cuyo pago vence en un año o menos más la deuda a largo plazo sobre la base del vencimiento original cuyo pago vence después de un año.

  • Se pueden derivar otros agregados sobre la base del vencimiento original o del vencimiento residual directamente a partir del cuadro 5.3.

5.16 Las estadísticas sobre la base del vencimiento residual revisten especial interés analítico. Esta información permite evaluar el riesgo de liquidez al indicar cuándo vencen los pagos de la deuda del sector público. La información sobre los pagos que vencen a corto y mediano plazo es particularmente pertinente para este análisis. Las estadísticas basadas en el vencimiento residual también se utilizan para fines de gestión de la deuda. Las estadísticas basadas en el vencimiento original ofrecen una indicación de la solvencia del prestatario y del tipo de mercados en que este toma préstamos.

5.17 El segundo nivel de agregación en el cuadro 5.3 es por tipo de instrumento de deuda. Estos instrumentos se describen en el capítulo 3 de esta Guía.

b. Detalles de la deuda bruta por moneda de denominación y plazo de vencimiento

5.18 La tercera parte de la presentación resumida de la deuda bruta (cuadro 5.1) muestra la deuda bruta consolidada por moneda de denominación. El cuadro 5.4 presenta detalles adicionales, mostrando la deuda bruta consolidada, a valor nominal y valor de mercado y para una cobertura institucional especificada, por moneda de denominación y plazo de vencimiento. Como se explica en el capítulo 2, la moneda de denominación está determinada por la moneda en la cual se fija el valor de las posiciones de deuda y los flujos conexos, según lo especificado en el contrato celebrado entre las partes10. La moneda de denominación es pertinente para distinguir los valores de transacción y las revaloraciones (es decir, las ganancias y pérdidas por tenencia) relacionadas con la deuda. Permite realizar un análisis más diferenciado de los efectos de las fluctuaciones del tipo de cambio sobre la posición de deuda.

5.19 En el primer nivel de agregación, este cuadro distingue entre instrumentos de deuda denominados en moneda nacional e instrumentos de deuda denominados en moneda extranjera. El segundo nivel de agregación en el cuadro 5.4 es por plazo de vencimiento (véase el párrafo 5.15). En algunos casos, puede resultar útil presentar un mayor desglose de la deuda denominada en moneda extranjera, por principales monedas.

c. Detalles de la deuda bruta por tipo de tasa de interés y moneda de denominación

5.20 La tercera parte de la presentación resumida de la deuda bruta (cuadro 5.1) muestra la deuda bruta consolidada por tipo de tasa de interés. El cuadro 5.5 presenta detalles adicionales, mostrando la deuda bruta consolidada, a valor nominal y valor de mercado, y para una cobertura institucional especificada, por tipo de tasa de interés y moneda de denominación. Este desglose puede resultar útil para algunos análisis, en el sentido de que los instrumentos a tasa variable están sujetos a la fluctuación de los flujos de ingreso resultantes de cambios en las condiciones del mercado, mientras que los títulos a tasa fija están sujetos a variaciones en sus precios de mercado.

5.21 En el primer nivel de agregación, este cuadro distingue entre instrumentos de deuda a tasa fija y a tasa variable. Los instrumentos de deuda a tasa variable son aquellos cuyos intereses están vinculados a un índice de referencia, por ejemplo, la tasa LIBOR (tasa interbancaria de oferta de Londres), un índice de precios, el precio de una determinada materia prima o el precio de un instrumento financiero específico que normalmente cambia con el tiempo de manera continua en respuesta a las condiciones del mercado11. Todos los otros instrumentos de deuda deben clasificarse como instrumentos a tasa fija.

5.22 Los intereses sobre la deuda vinculados a la calificación crediticia de otro prestatario deben clasificarse como intereses a tasa fija dado que las calificaciones crediticias no cambian de manera continua en respuesta a las condiciones del mercado. Los intereses sobre la deuda que están vinculados a un índice de precios de referencia deben clasificarse como intereses a tasa variable, siempre que el precio(los precios) que constituye(n) la base del índice de referencia esté(n) determinado(s) principalmente por el mercado.

5.23 La clasificación de un instrumento puede cambiar con el tiempo. Por ejemplo, la tasa de interés puede ser fija durante un cierto número de años y variable posteriormente. El instrumento se clasifica como deuda a tasa fija mientras se paga una tasa fija, y como deuda a tasa variable cuando la tasa fija se reemplaza por una tasa variable. Si la tasa de interés está vinculada a un índice de referencia, al precio de una materia prima o al precio de un instrumento financiero, pero se mantiene fija a menos que el índice o precio de referencia supere un determinado umbral, debe considerarse como una tasa fija. No obstante, si posteriormente se transforma en una tasa variable, el instrumento debe ser reclasificado como instrumento a tasa variable. En cambio, si la tasa de interés es variable hasta que alcanza un nivel máximo o mínimo predeterminado, el instrumento se transforma en deuda a tasa fija cuando alcanza dicho nivel máximo o mínimo. Si el flujo de ingreso de un instrumento a tasa variable se intercambia por el flujo de ingreso de un instrumento a tasa fija, el canje se registra como operación que da origen a un derivado financiero, si bien la clasificación del instrumento de deuda original no cambia.

5.24 Los instrumentos indexados se clasifican como instrumentos a tasa variable. En el caso de estos instrumentos, el principal, los cupones, o ambos, están indexados a una variable, por ejemplo, un índice de precios específico o general. Puesto que los instrumentos indexados tienen aspectos variables, un instrumento se clasifica como instrumento a tasa variable si la indexación se aplica al principal o los cupones, o a ambos (a pesar del tratamiento de los intereses que se explica en el anexo del capítulo 2). Si determinadas clases de títulos indexados son significativas (por ejemplo, los títulos indexados por inflación), los datos pertinentes pueden agregarse como partida informativa en el cuadro 5.5.

5.25 Normalmente se espera que los seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas se clasifiquen como instrumentos a tasa variable. Esto se basa en el hecho de que las tasas que se aplican a estos instrumentos de deuda no se fijan de antemano entre las partes: las reservas de seguros y los pasivos por pensiones basadas en contribuciones definidas se basan en el rendimiento de los fondos invertidos, mientras que los pasivos por pensiones basadas en prestaciones definidas y las provisiones para peticiones de fondos en el marco de mecanismos de garantías estandarizadas se basan en la tasa de descuento utilizada para calcular las prestaciones prometidas o las peticiones de fondos esperadas.

5.26 El segundo nivel de agregación en el cuadro 5.5 es por moneda de denominación, que se describe en el capítulo 2 de esta Guía (véase también el párrafo 5.18).

d. Detalles de la deuda bruta por residencia del acreedor

5.27 La cuarta parte de la presentación resumida de la deuda bruta (cuadro 5.1) muestra la deuda bruta consolidada por residencia del acreedor. La clasificación de la deuda bruta consolidada, a valor nominal y valor de mercado, y para una cobertura institucional especificada, por residencia del acreedor12 permite tres clasificaciones en el segundo nivel de agregación, como se observa en los cuadros 5.6a, 5.6b y 5.6c. El segundo nivel de agregación en el cuadro 5.6a es por tipo de instrumento de deuda, en el cuadro 5.6b es por tipo de sector institucional del acreedor (contraparte), y en el cuadro 5.6c es por moneda de denominación. Los instrumentos de deuda y los sectores institucionales de los acreedores se describen en el capítulo 3 de esta Guía, en tanto que el capítulo 7 proporciona directrices prácticas para clasificar los títulos de deuda negociados, por residencia y tipo de sector institucional del acreedor. La moneda de denominación se describe en el capítulo 2 de esta Guía.

e. Calendario de pagos del servicio de la deuda bruta pendiente de reembolso

5.28 Al igual que la clasificación de la deuda bruta por vencimiento residual, un calendario de pagos del servicio de la deuda permite evaluar el riesgo de liquidez de una unidad del sector público. También permite evaluar los riesgos relacionados con la renovación de la deuda de la unidad del sector público. Para quienes gestionan la deuda del sector público, monitorear el calendario de pagos del servicio de la deuda del sector público y la deuda con garantía pública es un aspecto esencial de la estrategia de gestión de la deuda, incluido el monitoreo de que los pagos se efectúen en forma puntual. Estos datos también son útiles también para otros participantes del mercado, por ejemplo, a fin de prever nuevas emisiones de bonos del sector público.

5.29 El cuadro 5.7 presenta los calendarios de pago del servicio de la deuda bruta pendiente de reembolso, para una cobertura institucional especificada y en una fecha de referencia específica. Los calendarios de pago del servicio de la deuda se clasifican por tipo de instrumento de deuda y por moneda de denominación. Pueden agregarse otras clasificaciones, si se considera conveniente, por ejemplo, por tipo de tasa de interés y residencia del acreedor.

5.30 Las estadísticas presentadas en el cuadro 5.7 son los pagos futuros proyectados de intereses y principal de la deuda bruta consolidada pendiente de reembolso, en la fecha de referencia (en otras palabras, los montos proyectados, no los valores presentes descontados). Estas estadísticas no deben comprender los pagos futuros proyectados sobre la deuda del sector público que aún no sea deuda pendiente de reembolso13. Las proyecciones deben basarse en las tasas de interés, los tipos de cambio y —en el caso de los instrumentos indexados— los precios vigentes en la fecha de referencia (es decir, no en proyecciones de las tasas de interés, los tipos de cambio o los precios futuros) a fin de posibilitar la comparabilidad internacional. Si se dispone de proyecciones para las tasas de interés, los tipos de cambio o los precios futuros y se considera que son adecuadas teniendo en cuenta las circunstancias nacionales, pueden utilizarse para determinados análisis.

5.31 Las columnas del cuadro 5.7 son períodos de tiempo de un año o menos, más de un año a dos años, más de dos años y hasta cinco años, y más de cinco años. En caso necesario, puede ampliarse el marco temporal utilizado en el cuadro. Los datos sobre los pagos anuales correspondientes a cada año a partir de los dos años y hasta los cinco años posteriores ayudarían a identificar con gran antelación los posibles pagos por sumas cuantiosas. Algunos países suministran datos anuales para cada año, hasta 10 ó 15 años. El cuadro 5.7 muestra los desgloses mínimos recomendados para la deuda, y en caso necesario pueden incluirse más detalles.

5.32 Se presentan subperíodos dentro de los períodos de tiempo de un año o menos, y más de un año y hasta dos años. En el período de un año o menos, se presentan subperíodos trimestrales junto con una categoría de “pago inmediato” (véase el párrafo 5.33). La columna “más de 0 a 3 meses” excluye los pagos incluidos en la categoría de “pago inmediato”. En el período de más de un año y hasta dos años se presentan subperíodos semestrales.

5.33 El período de un año o menos incluye un subperíodo de “pago inmediato” que abarca todas las deudas pagaderas a la vista: por ejemplo, ciertas clases de depósitos bancarios, así como toda la deuda vencida y exigible (es decir, los atrasos, incluidos los intereses sobre los atrasos). La deuda que técnicamente vence de inmediato es diferente por su naturaleza a la deuda con vencimiento a un año o menos, debido a que el momento efectivo de pago de la deuda que vence de inmediato es incierto. Si no se especifica un período de “pago inmediato”, existe la posibilidad de que los datos sobre la deuda a corto plazo generen una impresión equívoca desde el punto de vista analítico, ya que parte de esta deuda puede no reembolsarse durante cierto tiempo.

5.34 Cuando los títulos contienen una opción incorporada14, con una fecha en la cual, o después de la cual, el acreedor puede revender la deuda al deudor, en esta Guía se recomienda que los pagos proyectados en los cuadros 5.7 se estimen sin referencia a estas opciones de venta incorporadas, y que se presenten partidas informativas sobre los pagos proyectados suponiendo el reembolso anticipado en la fecha de ejercicio de la opción. Si la práctica seguida en el país consiste en estimar los pagos proyectados sobre los bonos con opciones de venta incorporadas solo hasta la fecha de ejercicio de la opción, podría presentarse una partida informativa con los pagos proyectados en relación con dichos bonos hasta la fecha de vencimiento original.

5.35 Otras opciones incorporadas podrían no incluir una fecha fija sino un determinado evento, como la rebaja de la calificación crediticia. En el caso de un bono convertible, el hecho de que el precio de la acción llegue a un determinado nivel podría ser el factor de activación. Aunque no se presenta una partida informativa para estos instrumentos, podrían compilarse datos adicionales sobre el valor y tipo de esta clase de deuda del sector público, cuando sea significativa.

3. Cuadros informativos

a. Deuda con garantía pública por plazo de vencimiento y tipo de instrumento de deuda

5.36 La última parte de la presentación resumida de la deuda bruta (cuadro 5.1) muestra el total de deuda con garantía pública. Se recomienda presentar dos cuadros informativos para la deuda con garantía pública:

  • El cuadro 5.8a presenta detalles de la deuda con garantía pública, al valor nominal y para una cobertura institucional especificada, por plazo de vencimiento y tipo de instrumento de deuda.

  • El cuadro 5.8b presenta detalles de las variaciones entre las posiciones de saldo de apertura y de cierre de la deuda con garantía pública.

5.37 La deuda con garantía pública se define como los pasivos de deuda de unidades del sector público y privado cuyo servicio está contractualmente garantizado por unidades del sector público. Estas garantías consisten en garantías de préstamos y otros instrumentos de deuda, y comprenden un tipo específico de garantías por una sola vez (véase el capítulo 4, párrafos 4.14–4.20).15

Aunque se trata de deuda del sector privado u otras partes del sector público, representa un pasivo potencial —una contingencia explícita en este caso— para la unidad del sector público que otorga la garantía16. Estas contingencias pueden ser importantes para la política y el análisis fiscal, así como para la gestión de deuda. Las estadísticas para los cuadros 5.8a y 5.8b deberían compilarse aplicando los conceptos que se presentan en los capítulos 2 y 3 de esta Guía.

5.38 En el primer nivel de agregación, el cuadro 5.8a distingue entre deuda del sector público garantizada y deuda del sector privado con garantía pública:

  • La deuda del sector público garantizada es el monto de los pasivos brutos de deuda del sector público, cuyo servicio está garantizado contractualmente por la unidad (o unidades) del sector público comprendida en las estadísticas de deuda del sector público en los cuadros 5.1 a 5.7. La magnitud de este monto depende de la cobertura institucional de las estadísticas de deuda del sector público. Por ejemplo, cuando las estadísticas de deuda bruta consolidada que se presentan en los cuadros 5.1 a 5.7 abarcan la totalidad del sector público, la deuda del sector público garantizada es, por definición, igual a cero. Sin embargo, si las estadísticas de deuda bruta consolidada no abarcan la totalidad del sector público (por ejemplo, abarca el sector gobierno general), la deuda del sector público garantizada representa el monto de deuda que el garante (en este caso, el gobierno general) ha garantizado para aquellas unidades del sector público que están excluidas de las estadísticas de deuda bruta (en este caso, todas las sociedades públicas).

  • La deuda del sector privado con garantía pública es el monto de pasivos brutos de deuda del sector privado contraída frente a unidades residentes cuyo servicio está contractualmente garantizado por la unidad (o unidades) del sector público comprendida en las estadísticas de deuda del sector público que figuran en los cuadros 5.1 a 5.7. Si la deuda de la unidad del sector privado está parcialmente garantizada por la unidad del sector público (por ejemplo, si solo están garantizados los pagos de principal o de intereses) solo debe incluirse el valor nominal de los pagos garantizados dentro de la deuda del sector privado con garantía pública.

  • La deuda con garantía pública de unidades no residentes debe incluirse como categoría separada en el cuadro 5.8a, si es relevante.

5.39 El segundo nivel de agregación en el cuadro 5.8a es por plazo de vencimiento (véanse los párrafos 5.15–5.16), mientras que el tercer nivel es por tipo de instrumento de deuda. Estos instrumentos se describen en el capítulo 3 de esta Guía.

5.40 El cuadro 5.8b concilia la posición de saldo de la deuda bruta con garantía pública con los flujos durante el período de referencia. Varios tipos de flujos pueden afectar a la posición de saldo de la deuda con garantía pública:

  • Los intereses devengados sobre la deuda pendiente de reembolso incrementan el nivel de deuda con garantía pública.

  • Los pagos del servicio de la deuda realizados por el deudor al acreedor reducen el nivel de deuda con garantía pública.

  • El otorgamiento de nuevas garantías incrementa el nivel de deuda con garantía pública.

  • La extinción de garantías como consecuencia de un acuerdo contractual (es decir, mutuo) entre el garante y el deudor original reduce el nivel de deuda con garantía pública.

  • La deuda asumida por el garante durante el período como consecuencia de la ejecución explícita de las garantías (es decir, por acuerdo contractual) reduce el nivel de deuda con garantía pública. Con respecto a estas transacciones, podría efectuarse una distinción entre la asunción de una deuda que hace que el garante adquiera un derecho financiero efectivo frente al deudor original y las que no dan origen a un derecho financiero efectivo del garante frente al deudor original.

  • Otras variaciones que pueden elevar o reducir el nivel de la deuda con garantía pública. Entre estas se incluyen otras variaciones de volumen (es decir, flujos que no se derivan de un acuerdo mutuo entre el garante y el deudor). Por ejemplo, el garante puede decidir unilateralmente extinguir una garantía (es decir, fuera de un acuerdo contractual), con lo cual reduce el nivel de deuda con garantía pública. Entre los otros flujos también pueden incluirse las variaciones del valor de la deuda garantizada denominada en moneda extranjera, resultantes de fluctuaciones del tipo de cambio. En otras variaciones también pueden quedar comprendidos los casos en que una deuda se considera asumida después de un determinado número de incumplimientos consecutivos del deudor original (véase el capítulo 4, nota de pie de página 8). Esto reduciría el nivel de la deuda garantizada. Cuando estas “garantías asumidas implícitamente” vuelven a su condición original de garantías, en determinadas circunstancias se incrementaría el nivel de la deuda garantizada. Estos detalles pueden especificarse en “otros flujos” en el cuadro 5.8b, si se consideran útiles. Debido a que los datos se declaran en valores nominales, las fluctuaciones de los precios de mercado se excluyen de este cuadro.

5.41 Pueden agregarse partidas informativas al cuadro 5.8b a fin de proporcionar información adicional, como por ejemplo la siguiente:

  • Los cargos pagados durante el período en cuestión por el deudor al garante para obtener las garantías.

  • La posición total de saldo de la deuda con garantía pública que ha sido asumida por el garante y cuyo pago aún está pendiente de reembolso. Al igual que en el caso de las transacciones, podría establecerse una distinción entre la deuda asumida sin adquisición de un derecho de crédito efectivo frente al deudor original y la deuda asumida con la adquisición de un derecho de crédito efectivo frente al deudor original.

b. Atrasos en el servicio de la deuda por tipo de atraso y tipo de instrumento

5.42 La última parte de la presentación resumida de la deuda bruta (cuadro 5.1) muestra el monto total de los pagos del servicio de la deuda en atraso. Si estos atrasos son significativos en relación con el monto total de la deuda bruta, la información sobre estos atrasos debería presentarse como cuadro informativo detallado. Como se explica en el capítulo 2, los atrasos se definen como los montos vencidos e impagos después de la fecha de vencimiento. Solo los montos vencidos se clasifican como atrasos; por ejemplo, en el caso de pagos de servicio de la deuda vencidos, únicamente la parte vencida se encuentra en atraso. Los atrasos en el pago del servicio de la deuda surgen cuando los pagos de principal y de intereses no se efectúan a su vencimiento, como en el caso de un préstamo. El sistema de registro en base devengado no ofrece información separada sobre los flujos relacionados con atrasos, ni sobre cuáles son los instrumentos de deuda en atraso. Los compiladores deben recopilar información complementaria sobre los pagos de servicio de la deuda que se encuentran en atraso. Esta información es útil para el análisis de las políticas y la evaluación de la solvencia.

5.43 El cuadro 5.9 presenta detalles de los atrasos en los pagos de servicio de la deuda consolidada, para una cobertura institucional especificada, por tipo de atrasos y tipo de instrumento de deuda. Se distinguen tres tipos de atrasos: atrasos en los pagos de principal, atrasos en los pagos de intereses, e intereses devengados sobre los pagos de principal e intereses en atraso.

5.44 De acuerdo con el principio de devengo, los intereses devengados aún no exigibles se suman al principal pendiente de reembolso. Sin embargo, en el cuadro 5.9, “principal” e “intereses” se refieren, respectivamente, a los pagos de principal y a los pagos de intereses cuyo plazo de pago ya ha vencido.

5.45 El interés acumulado sobre los pagos atrasados (tanto de principal como de intereses) se denomina interés por mora. En el caso de los atrasos originados en un contrato de crédito, los intereses deben acumularse a la misma tasa de interés que la de la deuda original, a menos que la tasa de interés para los atrasos se hubiera estipulado en el contrato de crédito original, en cuyo caso debe usarse la tasa estipulada. Esta tasa podría incluir una tasa punitiva, además de la tasa de interés sobre la deuda original. En el caso de otros atrasos, y de no haber otra información, los intereses se acumulan sobre estos atrasos a la tasa de interés de mercado aplicable a los préstamos de un día para otro. Además, todos los cargos adicionales relacionados con atrasos (como las sanciones pecuniarias) deben considerarse como intereses sobre los atrasos del deudor en el momento en que se implementa el acuerdo. Si se compra un artículo a crédito y el deudor no efectúa el pago dentro del período estipulado en el momento de la compra, los cargos adicionales generados deben considerarse como intereses por atrasos y devengarse hasta la extinción de la deuda.

5.46 A fin de presentar información sobre los atrasos por tipo de atraso y tipo de instrumento de deuda —como en el cuadro 5.9— la fuente de la que provienen los datos debe proporcionar, para cada instrumento de deuda, detalles sobre el tipo de atraso. Por consiguiente, si se considera útil desde el punto de vista analítico, el cuadro 5.9 también puede presentar el tipo de atrasos como subcomponentes de cada instrumento de deuda, según sea pertinente.

c. Conciliación del valor de mercado y el valor nominal de los títulos de deuda

5.47 Esta Guía recomienda que los títulos de deuda se valoren al valor nominal y al valor de mercado. El valor de mercado tiene en cuenta las fluctuaciones de los precios de mercado, cosa que no hace el valor nominal. Los precios de mercado fluctúan con el tiempo por diversas razones, entre otras debido a variaciones de las tasas de interés de mercado, la modificación de la percepción de los inversionistas con respecto a la capacidad crediticia del deudor y los cambios en la estructura del mercado (que podrían afectar la liquidez de los mercados).

5.48 La divergencia, en un momento determinado y a lo largo del tiempo, entre el valor de mercado y el valor nominal de los títulos de deuda, reviste utilidad analítica. Por esta razón, en el cuadro 5.10 se presenta un marco para conciliar el valor nominal y el valor de mercado de los títulos de deuda por residencia y sector institucional del acreedor. Los sectores institucionales de los acreedores se describen en el capítulo 3 de esta Guía.

d. Pasivos que no constituyen deuda, pasivos contingentes explícitos y obligaciones netas por prestaciones futuras de la seguridad social

5.49 En las estadísticas macroeconómicas, los pasivos que no constituyen deuda, los pasivos contingentes explícitos y las obligaciones netas por prestaciones futuras de la seguridad social de unidades del sector público no son pasivos de deuda. Sin embargo, los cuadros de estadísticas de deuda del sector público pueden complementarse con cuadros que contengan información sobre estas partidas, si se considera que son significativas y/o pertinentes17. En esta sección se centra la atención en las posiciones de saldo de derivados financieros (un activo financiero y un pasivo que no constituye deuda en el balance de una unidad del sector público), los pasivos contingentes explícitos y las obligaciones netas por pagos de prestaciones de la seguridad social (como prestaciones jubilatorias y de atención médica) que el gobierno debe hacer en el futuro.

i. Posición en derivados financieros

5.50 El cuadro 5.11 presenta las posiciones de saldo en derivados financieros. Los derivados financieros se reconocen como pasivos pero no como deuda. Sin embargo, puesto que los derivados financieros se usan como cobertura de posiciones financieras y para asumir posiciones abiertas, estos contratos pueden incrementar los pasivos de una unidad del sector público y, si se usan inapropiadamente, pueden provocar pérdidas cuantiosas. Al comparar los datos sobre derivados financieros con los datos sobre la deuda del sector público, el usuario debe tener presente que los derivados financieros podrían estar cubriendo posiciones acreedoras o deudoras, o una cartera completa de activos y pasivos.

5.51 En el cuadro 5.11 se incluyen tanto activos brutos como pasivos brutos, debido a la práctica del mercado de celebrar contratos que se compensan mutuamente, y a la posibilidad de que los instrumentos a término pasen de una posición acreedora a una posición deudora, y viceversa, de un período a otro. Por ejemplo, un prestatario que cubre un préstamo en moneda extranjera mediante un contrato a término podría verse ante la situación en que el valor de la cobertura pase de una posición acreedora a una posición deudora, o viceversa, de un período a otro. Si solo se presentara la posición deudora en derivados financieros junto con la deuda bruta del sector público se estaría dando a entender que el préstamo en moneda extranjera solo estaba cubierto cuando el contrato a término se encontraba en una posición deudora, lo cual crearía una impresión equívoca. Por consiguiente, las posiciones deudoras en derivados financieros deben considerarse junto con las posiciones acreedoras en derivados financieros.

5.52 La posición en derivados financieros debe registrarse al valor de mercado y al valor teórico. El monto teórico —que a veces se denomina monto nominal— es el monto que sirve de base al contrato de derivados financieros y que es necesario para calcular los pagos que se deben realizar o recibir en relación con el contrato18. Ese monto puede o no ser intercambiado. En el caso específico de un contrato de canje, el valor de mercado es la diferencia entre los ingresos brutos que se espera recibir y los pagos brutos que se espera efectuar, descontados de manera apropiada, es decir, su valor presente neto. Por consiguiente, el valor de mercado de un contrato a término puede calcularse usando la información disponible, a saber, el precio contractual y el precio de mercado del activo subyacente, el plazo hasta el vencimiento del contrato, el valor teórico y las tasas de interés del mercado. Desde el punto de vista de las contrapartes, el valor de un contrato a término puede volverse negativo (pasivo) o positivo (activo) y, con el tiempo, puede cambiar tanto su magnitud como su dirección, según la evolución del precio de mercado del activo subyacente. Los contratos a término que se liquidan diariamente, por ejemplo, los negociados en los mercados bursátiles organizados —que se denominan futuros— tienen un valor de mercado pero, dado que los pagos se hacen a diario, ese valor posiblemente será cero al final de cada período.

ii. Pasivos contingentes explícitos y obligaciones netas por prestaciones futuras de la seguridad social

5.53 Esta Guía recomienda presentar información sobre los valores de los pasivos contingentes explícitos, si se considera que estos son significativos y/o pertinentes. Los pasivos contingentes explícitos, que se analizan en el capítulo 4 bajo el título “Pasivos contingentes”, pueden agruparse en tres categorías principales a los efectos de la presentación de datos, tal como se observa en el cuadro 5.12. En los cuadros 5.8a y 5.8b (deuda con garantía pública) se presentan detalles de las garantías de préstamos y otros instrumentos de deuda (que con mayor probabilidad representan la mayoría de las garantías otorgadas por una sola vez). No se presentan datos sobre las categorías restantes en ninguno de los cuadros de presentación de la deuda, y se recomienda divulgar información al respecto en el cuadro 5.12, si se considera significativa y/o pertinente. Pueden presentarse otras subcategorías adicionales en el cuadro 5.12, según sea pertinente.

5.54 Tal como se explica en el capítulo 2, párrafo 2.80, en los sistemas de estadísticas macroeconómicas no se reconoce ningún pasivo por las promesas del gobierno de pagar prestaciones de la seguridad social en el futuro, como prestaciones de jubilación y atención médica19. Estas obligaciones son pasivos contingentes implícitos. Todas las contribuciones a los sistemas de seguridad social se tratan como ingresos (transferencias) y todos los pagos de prestaciones se tratan como gastos (transferencias). El valor presente de las prestaciones de seguridad social ya ganadas según las leyes y reglamentos vigentes, pero que son pagaderas en el futuro, debe calcularse de manera similar a los pasivos de un sistema de jubilación del empleador. Este monto menos el valor presente de las contribuciones a los planes de seguridad social ofrece una indicación de las obligaciones netas de una unidad de gobierno por concepto de prestaciones de seguridad social que deben pagarse en el futuro.

4. Información adicional sobre la deuda del sector público

5.55 Los cuadros básicos descritos en este capítulo pueden complementarse con otros cuadros sobre aspectos de las estadísticas de deuda del sector público no comprendidos en los mismos. Por ejemplo, podrían incluirse datos históricos sobre la emisión bruta de deuda, información sobre los rendimientos en los mercados primario y secundario, y calificaciones crediticias para tipos específicos de instrumentos de deuda. Pueden considerarse estos cuadros en función de la disponibilidad de datos y las necesidades analíticas.

5.56 También pueden revestir interés analítico las tasas de interés promedio sobre la deuda bruta del sector público o cualquier instrumento de deuda específico. La información sobre las tasas de interés promedio puede ofrecer una indicación de los costos del crédito para la unidad (o unidades) del sector público y puede utilizarse para estimar los pagos de interés del servicio de la deuda. Asimismo, puede inferirse el elemento concesional implícito en los préstamos obtenidos. Además del promedio general de la tasa de interés, podría proporcionarse información sobre las tasas de interés promedio aplicables a instrumentos con vencimiento original a corto y largo plazo (véase el cuadro 5.13). También podría ser de utilidad presentar otros desgloses de las tasas de interés promedio, por ejemplo por moneda de denominación. Además del promedio ponderado de las tasas de interés de la deuda del sector público pendiente de reembolso, en el cuadro 5.13 también podrían presentarse datos sobre el promedio ponderado de las tasas de interés acordadas para los nuevos préstamos durante el período en cuestión.

5.57 La tasa de interés promedio es el promedio ponderado de las tasas de interés sobre la deuda bruta del sector público o de cualquier instrumento de deuda específico pendiente de reembolso en la fecha de referencia. Las ponderaciones a utilizar están determinadas por el valor en la unidad de cuenta de cada operación de endeudamiento como porcentaje del total. Por ejemplo, en el caso del sector gobierno general la ponderación dada a la tasa de interés para cada instrumento de deuda es igual al valor en la unidad de cuenta de esa deuda como porcentaje de la deuda bruta total para el sector gobierno general. Lo ideal sería que las tasas de interés promedio para los títulos de deuda y préstamos se obtuvieran a partir de un sistema detallado de gestión de la deuda. Como alternativa, las tasas de interés promedio pueden calcularse a partir de los intereses por pagar como proporción del valor pertinente de la deuda, expresado como tasa anual. Los intereses deben registrarse en base devengado porque si se registrasen en base caja podrían producirse fluctuaciones (debido a la fecha en que se realizan los pagos de cupón y a la subestimación o sobrestimación de la tasa de interés promedio resultante de los bonos con fuerte descuento). Los seguros, pensiones y sistemas de garantías estandarizadas generan una renta de la propiedad de naturaleza diferente de los intereses. Sin embargo, la tasa de rendimiento promedio puede obtenerse a partir del factor de descuento utilizado para calcular el valor presente o los ingresos sobre los fondos invertidos.

5.58 El nivel de la tasa de interés pertinente para cada instrumento de deuda se ve afectado por el hecho de que la tasa de interés sea fija o variable (según se define en los párrafos 5.20–5.26). Si la tasa de interés se fija por contrato, debe utilizarse esa tasa, tomando en cuenta todos los descuentos y primas acordados al momento de la emisión. Si la tasa de interés ha sido variable en el pasado pero actualmente es fija, debe usarse la tasa fija actual. En el caso de los instrumentos a tasa variable, la tasa de interés sobre cada instrumento debe ser la tasa a la que se devengan los intereses en la fecha de referencia. En otras palabras, generalmente las tasas de interés variables se ajustan periódicamente y debe utilizarse la tasa de interés aplicable en la fecha de referencia. Si la tasa de interés se ajusta en la fecha de referencia, debe notificarse esa tasa y no la tasa de interés anterior. Si, por alguna razón, la tasa variable no es observable, el nivel de la tasa de interés debe calcularse usando el nivel del índice de referencia o el precio pertinente en la fecha de referencia o, si la tasa está vinculada a una variación del índice de referencia, la variación registrada en el período pertinente hasta la fecha de referencia, o el período pertinente más próximo para el que se disponga de datos, además de otros márgenes en vigor que el prestatario deba pagar.

5.59 Para calcular el promedio ponderado de las tasas de interés acordadas sobre los nuevos préstamos durante el período, se registrarán las tasas de interés establecidas al momento de otorgarse el préstamo. Si se trata de una tasa de interés fijada mediante contrato, deberá usarse dicha tasa. En el caso de los préstamos a tasa variable, la tasa de interés correspondiente a cada instrumento deberá ser la tasa a la que se devengan los intereses en la fecha en que se establece el derecho financiero. Las ponderaciones que deben utilizarse en la compilación de datos sobre la tasa de interés media están determinadas por el valor en la unidad de cuenta de cada operación de préstamo, en la fecha en que se estableció el derecho financiero, como porcentaje del monto total obtenido en préstamo durante el período.

Anexo: Deuda de Maastricht de la Unión Europea

En este anexo se describen las principales características de la deuda de Maastricht de la Unión Europea (UE).

1. Introducción

5.60 El Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) es un marco fiscal basado en reglas que tiene por objeto garantizar la disciplina fiscal en la UE. Los dos indicadores fiscales seleccionados para vigilar la evolución fiscal en el marco del PEC son las relaciones déficit/ PIB y deuda/PIB del gobierno general. El principio básico es que los países de la UE deben evitar déficits excesivos (artículo 104 del Tratado de Maastricht por el que se establece la Comunidad Europea, con las enmiendas introducidas por el Tratado de Amsterdam). Por lo tanto, se permite que la relación déficit/PIB del gobierno supere un valor de referencia de 3% del PIB solo en circunstancias excepcionales. No se permite que la relación deuda/PIB del gobierno supere un valor de referencia de 60% del PIB, salvo que dicha relación esté disminuyendo adecuadamente y esté aproximándose al valor de referencia a un ritmo satisfactorio. Estos dos indicadores fiscales, y sus valores de referencia de 3% y 60% del PIB, son también la base de los criterios de convergencia fiscal para ingresar en la UE y para participar en la tercera fase de la Unión Económica y Monetaria (UEM, o zona del euro).

2. Características principales

5.61 La deuda de gobierno (“deuda de Maastricht” o “deuda EDP”) se define en el Protocolo sobre el procedimiento aplicable en caso de déficit excesivo (EDP, por sus siglas en inglés), anexo al Tratado de Maastricht, y en el Artículo 1 (5) del Reglamento del Consejo (CE) No 479/2009, como la deuda brutal total del gobierno general, a su valor nominal, pendiente de reembolso al final del año, con las siguientes características:

  • Delineación de sectores: La deuda de Maastricht comprende los pasivos consolidados del sector gobierno general, y por lo tanto incluye todos los niveles del gobierno: gobierno central, gobierno local, fondos de seguridad social y, cuando corresponda, gobierno estatal. Esto significa que la deuda de las sociedades públicas se excluye de la medición de deuda de gobierno en la UE.

  • Desglose por instrumentos: La deuda de Maastricht comprende los siguientes pasivos del gobierno general: billetes y monedas y depósitos, valores distintos de acciones, excluidos derivados financieros y préstamos, según la definición del Sistema Europeo de Cuentas (SEC 95). Esto significa que excluye los instrumentos del SEC 95 que son difíciles de medir, como reservas técnicas de seguros y otras cuentas por pagar. Por lo tanto, la deuda de Maastricht difiere de la medición de deuda bruta total (véase el capítulo 2, párrafo 2.3) pero se corresponde con una de las definiciones más estrictas de deuda presentada en el capítulo 2, párrafo 2.7.

  • Reglas de valoración: La deuda de Maastricht se mide a su “valor nominal” y es igual al monto convenido contractualmente que el gobierno tendrá que reembolsar a los acreedores en la fecha de vencimiento. En el MEFP y en esta Guía, este método de valoración se conoce como “valor facial”. Esto significa, concretamente, que la deuda pública no se ve afectada por variaciones en los rendimientos del mercado, y excluye intereses devengados no pagados. La deuda de Maastricht por lo tanto se mide de manera diferente que la mayoría de los pasivos del gobierno en las cuentas nacionales, que se registran a su valor de mercado.

  • Consolidación: La deuda de Maastricht se consolida a escala del sector gobierno general, lo que significa que los instrumentos de deuda del gobierno que las unidades del gobierno general mantienen como activos no se incluyen en el cálculo de la deuda pública.

  • Deuda bruta: La deuda de Maastricht es deuda “bruta”, lo que significa que los activos financieros de las unidades del gobierno general no se restan del cálculo de la deuda de gobierno.

5.62 Todos los países de la UE están obligados por ley a presentar a Eurostat el desglose de la deuda pública por instrumento y vencimiento inicial. Además, la Orientación del BCE sobre las estadísticas de las finanzas públicas (BCE/2009/20) exige a todos los bancos centrales nacionales de la zona del euro informar desgloses adicionales de la deuda de gobierno al Banco Central Europeo: por vencimiento residual, por sector tenedor y por moneda.

5.63 Como se mencionó anteriormente, la deuda de Maastricht se basa en datos de las cuentas nacionales armonizados a escala internacional (SEC 95), y en la mayoría de los casos los datos se compilan a partir de la cooperación de oficinas de estadística, bancos centrales y ministerios de Hacienda. Para garantizar una compilación coherente del déficit y la deuda pública en los países de la UE, Eurostat ha elaborado un procedimiento bien definido para abordar las transacciones específicas en casos dudosos: Eurostat realiza consultas con el Comité de Estadísticas Monetarias, Financieras y de Balanza de Pagos (CMFB), que está integrado por los funcionarios de estadística principales de los bancos centrales y los institutos nacionales de estadística. La Comisión Europea y el Banco Central Europeo también son miembros del CMFB. Eurostat entonces utiliza criterios puramente técnicos para tomar la decisión final, la que es aplicable a casos similares en todos los países de la UE. La decisión sobre cada cuestión se registra en notas metodológicas y se divulga mediante comunicados de prensa. Las principales decisiones metodológicas han sido examinadas más a fondo en el Manual del SEC95 sobre el déficit público y la deuda pública.

Véanse más detalles sobre las NEDD y el SGDD en http://www.dsbb.imf.org.

La presentación de la deuda de Maastricht de la Unión Europea, (que se resume en el anexo de este capítulo) es diferente de la explicada en este capítulo, pero ambas presentaciones pueden conciliarse.

Cabe tener presente que en algunos países se utiliza la expresión valor nominal con otro sentido refiriéndose a lo que en esta Guía se denomina “valor facial”.

Como se explica en el párrafo 5.2, a fin de evitar errores de interpretación, en los metadatos se debe indicar en qué casos no se han seguido los conceptos y métodos usados en esta Guía. Asimismo, cada categoría de instrumento de deuda debe identificarse por separado, tal como figura en los cuadros de presentación de datos en este capítulo. Esto permitiría a los usuarios de las estadísticas identificar la composición, por ejemplo, en caso que fuera pertinente, si se han elaborado datos sobre seguros, pensiones y sistemas de garantía estandarizadas.

Para valorar los pasivos contingentes y los atrasos deben seguirse los mismos principios que se aplican a los instrumentos subyacentes.

Los analistas también podrían considerar mediciones más amplias de la posición financiera de una unidad del sector público, por ejemplo su patrimonio financiero neto (total de activos financieros menos total de pasivos), o el patrimonio neto total (total de activos menos total de pasivos).

Un análisis aún más completo utilizaría la totalidad del balance, como en el sistema de estadísticas de finanzas públicas.

La deuda neta de activos de gran liquidez es, en la mayoría de los casos, igual a la deuda bruta menos los activos financieros en forma de dinero legal y depósitos. Sin embargo, en algunos casos los títulos de deuda que se mantienen para fines de gestión de la deuda podrían incluirse como activos financieros altamente líquidos.

El vencimiento residual también se conoce como vencimiento remanente.

La moneda de liquidación puede ser diferente de la moneda de denominación y podría ser conveniente especificar la moneda de liquidación como una categoría separada, si es significativa. Este sería un ejemplo de adaptación de las clasificaciones a las necesidades de los usuarios, tal como se explica en el párrafo 5.9.

La tasa de interés que se ajusta, pero solo a intervalos mayores de un año, se considera fija.

Véase en el capítulo 2, párrafos 2.94–2.102, una explicación de la residencia.

En otras palabras, las estadísticas abarcan los pasivos de deuda existentes, no los nuevos pasivos de deuda que puedan contraerse en el futuro.

Véanse el capítulo 2, párrafo 2.175, y el capítulo 3, párrafo 3.33.

Se excluyen de estos cuadros las provisiones para atender sistemas de garantías estandarizadas que son pasivos (no pasivos contingentes) de una unidad del sector público (véase el capítulo 3, párrafos 3.62–3.63). También están excluidos los pasivos contingentes explícitos que no sean garantías de préstamos y otros instrumentos de deuda. El cuadro 5.12 presenta un registro de todos los pasivos contingentes explícitos así como las obligaciones netas de la seguridad social (un pasivo contingente implícito).

Una vez exigida la garantía, el pasivo es asumido por el garante y aparece en el balance del garante.

Por ejemplo, puede incluirse un cuadro complementario que muestre el alcance de los planes de pensiones (véanse el cuadro 17.10 del SCN 2008 y los párrafos 2.77–2.85 del capítulo 2 de esta Guía).

Por ejemplo, un contrato a término que cubre la variación de 100.000 con respecto a un determinado tipo de cambio bilateral tiene un valor teórico de 100.000 pero su valor de mercado puede ser cero.

En cambio, las prestaciones de la seguridad social exigibles pero aún no pagadas se incluyen como cuentas por pagar en el balance de la unidad del sector público. También se incluyen en el balance (y por lo tanto se excluyen de los pasivos contingentes implícitos) los pasivos de las unidades del sector público por planes de pensiones no autónomos y no basados en fondos asignados para sus empleados.

    Other Resources Citing This Publication