Estadísticas de la deuda externa
Chapter

9. Pasivos contingentes

Author(s):
International Monetary Fund
Published Date:
April 2004
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Introducción

9.1 Las crisis financieras de los años noventa pusieron de manifiesto la falta de capacidad de los sistemas de contabilidad tradicionales para captar en su totalidad la magnitud del riesgo financiero creado por las obligaciones que no se incluyen en el balance general—como los pasivos contingentes—y por los contratos de derivados financieros. Al reconocerse el efecto y la importancia que tienen estas obligaciones en las crisis se creó una mayor conciencia de la necesidad de seguir su evolución. Este capítulo está centrado en los pasivos contingentes1. Las directrices para el seguimiento de las posiciones en derivados financieros se presentan en capítulos anteriores de esta Guía.

9.2 Los pasivos contingentes son acuerdos complejos y no existe un sistema único para medirlos que sea aplicable en todas las situaciones. Los criterios más generales para la medición de estos pasivos se encuentran aún en etapa de desarrollo. De hecho, la experiencia ha demostrado que la cobertura de los pasivos contingentes en los sistemas de contabilidad no siempre es completa. Para facilitar el seguimiento y la medición de los pasivos contingentes—y para fomentar la transparencia—se proporcionan en este capítulo algunos criterios para su medición, previo a lo cual se ofrece una definición de los pasivos contingentes y se exponen algunas de las razones para medirlos. También se presenta un cuadro para la divulgación de datos sobre la deuda externa tomando como base el “riesgo final”, es decir, ajustando los datos sobre la deuda externa basados en la residencia teniendo en cuenta ciertas transferencias de riesgo de un país a otro.

Definición

9.3 Los pasivos contingentes son obligaciones que tienen su origen en un hecho o hechos específicos e independientes que pueden ocurrir o no ocurrir. Estos pasivos pueden ser explícitos o implícitos. Una de sus características esenciales, que los distingue de los pasivos financieros corrientes (y de la deuda externa), es que, antes de realizarse una transacción financiera, deben cumplirse una o más condiciones o deben tener lugar uno o más hechos.

Pasivos contingentes explícitos

9.4 En el SCN 1993 los pasivos contingentes explícitos se definen como acuerdos financieros contractuales que dan origen a obligaciones condicionales—es decir, las obligaciones se hacen efectivas si se cumplen una o más condiciones—para efectuar pagos con valor económico2. En otras palabras, los pasivos contingentes explícitos tienen su origen en una disposición legal o un contrato. El pasivo contingente puede originarse en una deuda existente (por ejemplo, cuando una institución garantiza el pago a una tercera parte), o derivada de una obligación de proveer fondos (por ejemplo, una línea de crédito, que una vez otorgada crea derecho de crédito), o en un compromiso de compensar a otra parte por pérdidas (como las garantías cambiarias). A continuación se examinan los pasivos contingentes explícitos más comunes.

Garantías de préstamo y otros pagos

9.5 Las garantías de préstamo y otros pagos son compromisos por los cuales una de las partes asume el riesgo de que otra de las partes no cumpla con sus obligaciones de pago. Los garantes solo deben efectuar un pago si el deudor no cumple con sus obligaciones. Los siguientes son algunos de los tipos más comunes de riesgo que asumen los garantes: el riesgo comercial o riesgo relativo al desempeño financiero del prestatario; el riesgo de mercado, sobre todo el que surge debido a la posibilidad de que se produzca una evolución adversa de las variables del mercado, como el tipo de cambio y las tasas de interés; el riesgo político, incluido el riesgo de inconvertibilidad de la moneda y la intransferibilidad de pagos (que también se denomina riesgo de transferencia), la expropiación y la violencia política, y el riesgo normativo o regulatorio, es decir, el relativo a la aplicación de ciertas leyes y regulaciones que son vitales para el desempeño financiero del deudor3. Generalmente, las garantías de préstamos y otros pagos mejoran el acceso inicial del deudor a los mercados de crédito internacionales y/o mejoran la estructura de vencimientos de sus deudas.

Garantías de crédito y otros pasivos contingentes similares

9.6 Las líneas de crédito y los compromisos de préstamo proveen una garantía de que los fondos no retirados estarán disponibles en el futuro pero no se crearán pasivos ni activos financieros hasta el momento en que se provean los fondos. Las líneas de crédito no utilizadas y los compromisos de préstamos no desembolsados son pasivos contingentes de las instituciones emisoras, o sea, de los bancos. Las cartas de crédito son promesas de pago contra la presentación de documentos previamente especificados.

Garantías de “acceso al crédito” contingente o servicios de crédito contingente

9.7 Los servicios de emisión de pagarés garantizan que el prestatario podrá emitir pagarés a corto plazo y que la institución o las instituciones de garantía de emisiones se harán cargo de los pagarés que no se vendan. Solo se creará un pasivo o un activo cuando la institución o las instituciones que garantizan la emisión suministren fondos. En este caso la parte no utilizada constituye un pasivo contingente.

9.8 Otros mecanismos de garantía de emisión de pagarés que proveen crédito contingente o garantía de compra son los denominados servicios de suscripción rotatorios, los servicios financieros con opciones múltiples, y los servicios de emisión internacional de títulos. Los bancos y las instituciones financieras no bancarias proveen servicios de garantía de emisión. Los montos no utilizados de estos servicios también constituyen un pasivo contingente.

Pasivos contingentes implícitos

9.9 Los pasivos contingentes implícitos no tienen un origen jurídico ni contractual sino que se reconocen después de cumplirse una cierta condición o producirse un determinado hecho. Por ejemplo, podría considerarse que las medidas destinadas a garantizar la solvencia sistémica del sector bancario son un pasivo contingente implícito del banco central4. Del mismo modo, la cobertura de las obligaciones de los gobiernos subnacionales (estatales y locales) o del banco central en caso de producirse un incumplimiento de los pagos es un pasivo contingente implícito del gobierno central. Los pasivos contingentes implícitos pueden reconocerse cuando se estima que el costo de no asumirlos es inaceptablemente alto5. En el cuadro 9.1 se presenta un método práctico para clasificar los posibles pasivos del gobierno central según su tipo.

Cuadro 9.1.Matriz del riesgo fiscal con ejemplos ilustrativos
Pasivos1Directos

(La obligación existe independientemente

de cuales sean las circunstancias)
Contingentes

(La obligación surge si ocurre un hecho específico)
Explícitos
Pasivo del gobierno reconocido por ley o contrato
  • Endeudamiento soberano externo e interno (préstamos contraídos y títulos emitidos por el gobierno central)

  • Garantías del gobierno central para préstamos y obligaciones no soberanos asumidos por gobiernos subnacionales y entidades públicas y privadas (bancos de desarrollo)

  • Gastos presupuestarios

  • Garantías generales del gobierno central para diversos tipos de préstamo (hipotecarios, estudiantiles, agrícolas y para pequeñas empresas)

  • Gastos presupuestarios obligatorios por ley a largo plazo (sueldos y pensiones de funcionarios públicos)

  • Garantías comerciales y cambiarias otorgadas por el gobierno central

  • Garantías de préstamos otorgados por un gobierno extranjero soberano

  • Garantías del gobierno central para inversiones privadas

  • Sistemas de seguro del gobierno central (garantía de depósitos, ingreso proveniente de fondos de pensiones privados, seguros de cosechas, seguros contra inundaciones, seguros de riesgo de guerra)

Implícitos
Obligaciones que pueden reconocerse cuando el costo de no asumirlas es inaceptablemente alto
  • Futuras pensiones estatales (distintas de las pensiones de los funcionarios públicos)

  • Falta de pago de deudas no garantizadas y otras obligaciones por parte de gobiernos subnacionales y entidades públicas

  • Saneamiento de pasivos de entidades en proceso de privatización

  • Planes de seguridad social

  • Futuro financiamiento de la atención de salud

  • Quiebra de bancos (respaldo complementario al seguro estatal)

  • Futuros costos ordinarios de las inversiones públicas

  • Inversiones no rentables de fondos de pensiones, fondos de empleo, o fondos de seguridad social no garantizados (protección social para pequeños inversionistas)

  • Falta de pago de obligaciones del banco central (contratos de cambio, defensa de la moneda. estabilidad de la balanza de pagos)

  • Operaciones de rescate debido al cambio de sentido de los flujos de capital privado

  • Saneamiento ambiental. socorro en casos de desastre, etc.

Fuente:Adaptación de un documento de Polackova Brixi (1999).

9.10 Los pasivos contingentes implícitos, si bien son importantes para evaluar la situación macroeconómica y la carga fiscal y para analizar las políticas, son aún más difíciles de medir que los pasivos contingentes explícitos. Además, mientras no se desarrollen técnicas de medición adecuadas, la divulgación de datos sobre los pasivos contingentes implícitos del tipo de los que se presentan en el cuadro 9.1 podría crear riesgo moral. Por lo tanto, el resto de este capítulo estará centrado, exclusivamente, en la medición de los pasivos contingentes explícitos.

¿Por qué es necesario medir los pasivos contingentes?

9.11 Los pasivos contingentes pueden tener un impacto financiero y económico en las entidades económicas afectadas pues confieren ciertos derechos y obligaciones que podrían ejercerse en el futuro. Cuando estos pasivos están relacionados con actividades en el exterior y no se incluyen en los sistemas de contabilidad tradicionales, puede ser difícil evaluar con precisión la posición financiera de una economía—y de los diversos sectores institucionales de la economía—frente a no residentes.

9.12 El análisis de la vulnerabilidad macroeconómica de una economía a las conmociones externas hace necesario contar con información sobre las obligaciones de la deuda externa y los pasivos contingentes. La experiencia ha demostrado que los pasivos contingentes no siempre están plenamente cubiertos en los sistemas de contabilidad. Además, existe cada vez mayor conciencia de la importancia que pueden tener los pasivos contingentes del gobierno y el banco central al evaluar la situación macroeconómica. Por ejemplo, los activos contingentes fiscales pueden, indudablemente, afectar el déficit presupuestario y las necesidades financieras y repercutir en la política económica. En reconocimiento de la importancia que revisten los pasivos contingentes para la política y el análisis, en el SCN 1993 (párrafo 11.26) se señala lo siguiente:

Globalmente, tales contingencias pueden ser importantes para la programación, la política y el análisis financiero. Por consiguiente, cuando las posiciones contingentes son importantes para la política y el análisis, se recomienda obtener información adicional sobre los mismos y presentarla como tal en el SCN.

Medición de los pasivos contingentes

9.13 Los pasivos contingentes generan obligaciones que podrían materializarse en el futuro, pero en vista de su complejidad y variedad, podría no ser conveniente establecer un método único para medirlos. Existen varios métodos para medir las contingencias—que más adelante se describen a grandes rasgos—cuya relevancia dependerá del tipo de contingencia a medir y de la disponibilidad de datos.

9.14 Una de las primeras etapas en la contabilidad de los pasivos contingentes es el registro por parte de las entidades económicas de todos los pasivos contingentes a medida que se van creando, por ejemplo, mediante un sistema de contabilidad en base devengado. ¿Pero cómo deben valorarse estos pasivos? Uno de los métodos consiste en registrar el valor facial total o la pérdida contable potencial máxima del pasivo. De este modo, una garantía que cubre el monto total de un préstamo se registraría al valor nominal total de dicho préstamo. Algunos gobiernos han adoptado este método. Por ejemplo, el Gobierno de Nueva Zelandia publica periódicamente la pérdida contable potencial máxima para el gobierno resultante de pasivos contingentes cuantificables y no cuantificables6, incluidas las garantías e indemnizaciones, el capital suscrito y no aportado a instituciones internacionales y los posibles pagos vinculados a procedimientos y pleitos judiciales.

9.15 El Gobierno australiano también registra las contingencias cuantificables y no cuantificables7. Además, identifica las pérdidas contingentes “remotas” (principalmente garantías), incluidas las contingencias “remotas” no cuantificables. El Gobierno de la India da a conocer periódicamente las garantías directas otorgadas por el gobierno central sobre los empréstitos externos de las empresas públicas, las instituciones financieras de desarrollo y las sociedades no financieras del sector privado8. Las garantías se presentan por sector y al valor nominal.

9.16 El método basado en el registro de la pérdida potencial máxima tiene una limitación evidente: no ofrece información sobre la probabilidad de que se produzca la contingencia. La pérdida potencial máxima probablemente excederá el valor económico del pasivo contingente—especialmente en el caso de las garantías de préstamo y otras garantías de pago—pues no hay certeza de que se producirá un incumplimiento de pagos (es decir, la probabilidad prevista de incumplimiento es inferior a uno). Un método más adecuado sería, teóricamente, medir la pérdida potencial máxima y la pérdida prevista, aunque para calcular la pérdida prevista es necesario calcular la probabilidad de que se produzcan pérdidas, lo cual puede ser difícil.

9.17 Existen varios métodos alternativos para valorar la pérdida prevista. Estos abarcan desde técnicas relativamente simples que requieren el uso de datos históricos hasta complejas técnicas de valuación de opciones. El método que se adopte en la práctica dependerá de la disponibilidad de información y del tipo de contingencia. Si la pérdida prevista es calculable, puede usarse otro método, consistente en valorar la pérdida o las pérdidas en valores presentes, es decir, el valor presente previsto. En otras palabras, puesto que los pagos solo se efectuarán en el futuro y no inmediatamente, los flujos de pagos previstos pueden descontarse usando la tasa de interés de mercado que se aplica al garante, lo que equivale al valor presente. Como es el caso en todos los cálculos del valor presente, la tasa de interés a utilizar tiene una importancia crucial; una práctica común para los pasivos contingentes del gobierno consiste en utilizar una tasa exenta de riesgo, como la tasa del Tesoro. Según este método basado en el valor presente, al emitirse una garantía el valor presente del costo previsto de la garantía puede registrarse como un desembolso o gasto (en la cuenta de operaciones) en el ejercicio en curso e incluirse en los datos sobre saldos, como por ejemplo un balance.

9.18 Para realizar una valoración precisa se necesita información de mercado detallada, pero en muchos casos no se dispone de esa información. Esto ocurre, en particular, cuando los mercados son deficientes o imperfectos; se dice que un mercado financiero es perfecto cuando existe un mercado con un precio de equilibrio para todos los activos existentes en todos los estados del mundo posibles. Por consiguiente, se necesitan otros métodos para valorar una contingencia. Una posibilidad es utilizar datos históricos sobre operaciones contingentes similares. Por ejemplo, si el precio de mercado de un préstamo no es observable, pero se dispone de datos históricos sobre un gran número de garantías de préstamo e incumplimientos vinculados a esas garantías, puede usarse la distribución de probabilidad de los casos de incumplimiento para estimar el costo previsto de la garantía. Este procedimiento es similar al empleado por las compañías de seguros para calcular sus primas. La información sobre la calificación de entidades similares se utiliza también con frecuencia para determinar el valor imputado de las garantías crediticias. El Banco de Exportación e Importación de Estados Unidos usa este método para valorar las garantías de préstamo que otorga.

9.19 Las normas bancarias establecidas por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea también se basan en datos históricos para medir los riesgos de las actividades de los bancos no incluidas en el balance. En el caso de las partidas complementarias tradicionales, como los pasivos contingentes de crédito, las directrices proporcionan “factores de conversión del crédito” que, al multiplicarlos por el monto teórico de principal, dan una estimación del pago previsto del pasivo contingente. Los factores de conversión se deducen de la magnitud estimada del riesgo crediticio y de la posibilidad de que se produzca, así como del nivel relativo de riesgo crediticio. Así, por ejemplo, las cartas de crédito contingente tienen un factor de conversión del 100%, y la parte no utilizada de los compromisos con un vencimiento original superior a un año tienen un factor de conversión del 50%, en tanto que a los servicios de emisión de pagarés, los servicios de suscripción rotatorios y otros mecanismos similares también se les asigna un factor de conversión del 50%.

9.20 En las mediciones del valor de mercado se utiliza información de mercado para valorar una contingencia. Esta metodología, si bien puede aplicarse a una amplia gama de pasivos contingentes, es especialmente útil para valorar las garantías de préstamo y otras garantías de pago, que constituyen el tema central de este análisis. Esta metodología está basada en el supuesto de que es posible observar en el mercado instrumentos comparables con y sin garantías y de que el mercado ha evaluado exhaustivamente el riesgo cubierto por la garantía. Según este método, el valor de la garantía sobre un instrumento financiero se obtiene calculando la diferencia entre el precio del instrumento sin garantía y su precio con la garantía. En el contexto de una garantía de préstamo, el valor nominal de la garantía sería la diferencia entre la tasa de interés contractual (ip) sobre el préstamo sin garantía y la tasa de interés contractual (ig) sobre el préstamo con garantía multiplicado por el valor nominal del préstamo (L), es decir: (ipig)L. Para calcular el valor de mercado de la garantía se usarían tasas de mercado y no las tasas contractuales9.

9.21 Otro enfoque para valorar los pasivos contingentes utiliza técnicas de valoración de opciones derivadas de la teoría de las finanzas. Con este método, una garantía puede considerarse como una opción: esencialmente, una garantía de préstamo es una opción de venta emitida sobre los activos subyacentes usados como garantía del préstamo10. En una garantía de préstamo, el garante vende una opción de venta al prestamista. El prestamista, que es el comprador de la opción de venta, tiene derecho a “vender” el préstamo al garante. Consideremos, por ejemplo, una garantía de préstamo con un valor nominal de F y un valor subyacente de V. Si VF <0, la opción de venta se ejerce y el prestamista recibe el precio fijado en el contrato, o sea, F. El valor de la opción de venta al momento de ejercerse la opción es FV. Cuando V >F, la opción no se ejerce. El valor de la garantía es equivalente al valor de la opción de venta. Si el valor del instrumento de crédito sobre el cual se emite la garantía es inferior al valor al cual puede venderse al garante, se exigirá la garantía.

9.22 Si bien el método de valoración de opciones es relativamente nuevo y complejo, se aplica actualmente para asignar valores a las garantías para el financiamiento de infraestructura y las garantías sobre los pagos de intereses y principal11. No obstante, el enfoque estándar de valoración de opciones también presenta limitaciones. Esto se debe a que en el modelo estándar de valoración de las opciones se da por supuesto un modelo estocástico exógeno para determinar el precio de los activos subyacentes. Sin embargo, puede aducirse que la misma existencia de una garantía (sobre todo una garantía del gobierno) puede afectar los precios de los activos12.

Medidas recomendadas

9.23 En la Guía se recomienda medir y seguir la evolución de los pasivos contingentes, especialmente las garantías, y se mencionan brevemente algunas técnicas de medición. Se reconoce, sin embargo, que los criterios generales para la medición de los pasivos contingentes todavía se encuentran en etapa de desarrollo. Por consiguiente, a continuación solo se especifica el registro de una gama limitada, aunque importante, de pasivos contingentes: las garantías de la deuda externa del sector privado nacional otorgadas por el sector público y el otorgamiento de garantías sobre deudas externas. En ambos casos se recomienda valorar el pasivo contingente teniendo en cuenta la pérdida potencial máxima.

Garantías del sector público

9.24 En el capítulo 5 se examina la divulgación de datos sobre la deuda del sector privado con garantía pública—es decir, el valor de la deuda del sector privado contraída frente a no residentes y garantizada por el sector público—mediante un acuerdo contractual.

Riesgo final

9.25 En el cuadro 9.2 la deuda externa se presenta en base al concepto de riesgo “final”, o sea, se amplían los datos basados en la residencia para tener en cuenta en qué medida la deuda externa está garantizada por residentes a favor de no residentes. Los montos de los pasivos de deuda de un país frente a acreedores no residentes podrían exceder de los montos registrados como deuda externa frente a residentes si sus residentes proveen garantías exigibles a no residentes. Además, si las sucursales de instituciones nacionales situadas en el extranjero experimentaran dificultades económicas y sus propias oficinas centrales tuvieran que proveer fondos, podrían crear un drenaje de recursos para la economía nacional.

Cuadro 9.2.Saldo bruto de la deuda externa: Medición en base al riesgo final
Fin de período
Deuda

externa bruta

(1)
Transferencia

del riesgo a

residentes (+)

(2)
Deuda externa

(en base al

riesgo final)

(3)
Partida informativa:

Transferencia del

riesgo a no residentes

(4)
Gobierno general
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Autoridades monetarias
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Bancos
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Otros sectores
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otro pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Sociedades financieras no bancarias
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Sociedades no financieras
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Inversión directa: Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Atrasos
Otros
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Atrasos
Otros
Deuda externa bruta

9.26 En el cuadro 9.2, a los datos sobre la deuda externa basada en la residencia (columna 1) se suma el monto de la deuda de no residentes, que no son propiedad de residentes, que está garantizada por una entidad residente (transferencia del riesgo a residentes, columna 2). La columna 3 indica, en valores ajustados, el grado de exposición crediticia de la economía debido a la deuda externa. El cuadro está estructurado de esta manera para poder establecer una relación entre la deuda externa medida en base al riesgo final y el saldo bruto de la deuda externa medido en base a la residencia.

9.27 La columna 2 tiene como finalidad medir el riesgo adicional que los pasivos contingentes puedan plantear para los residentes desde el punto de vista de la deuda externa. Por lo tanto se utiliza una definición deliberadamente restringida de pasivos contingentes. Para que se la incluya en la definición, la deuda debe existir, de modo que no se incluyen las líneas de crédito ni otras obligaciones similares que podrían surgir. Los datos sobre la transferencia del riesgo a residentes solo cubren la deuda de un no residente frente a un no residente en la cual—y como parte del acuerdo entre el deudor y el acreedor—los pagos son garantizados al acreedor o los acreedores por una entidad residente en virtud de un contrato con fuerza vinculante—generalmente, el garante será una entidad vinculada al deudor (por ejemplo, el organismo del que depende la entidad deudora)—y la deuda, frente a un no residente, de una sucursal no residente que depende legalmente de una entidad residente. Si la deuda tiene una garantía parcial, por ejemplo, si solo están garantizados los pagos de principal o los pagos de interés, solamente debe incluirse en las columnas 2 ó 4 el valor actual del monto garantizado. Para evitar la doble contabilización de la misma exposición crediticia por deuda externa, deberán excluirse de la columna 2 las siguientes partidas: todos los pasivos de deuda de sucursales no residentes frente a otras sucursales no residentes de la misma entidad matriz, y los montos de la deuda externa de no residentes que fueron garantizados por una entidad residente y represtados por el prestatario no residente a la misma entidad residente o a una de sus sucursales. Lo que se pretende no es excluir del concepto de riesgo final (tal como se lo define arriba) la exposición crediticia de los residentes, sino garantizar que se contabilice solo una vez.

9.28 La deuda externa es una obligación o pasivo de la economía deudora. Sin embargo, como partida informativa se presenta también el monto de la deuda externa de la economía que está garantizado por no residentes (transferencia del riesgo a no residentes, columna 4). Los datos sobre la transferencia del riesgo a no residentes solo cubren la deuda externa en que, como parte del acuerdo entre el deudor y el acreedor, los pagos son garantizados (o parcialmente garantizados) al acreedor o los acreedores por un no residente en virtud de un acuerdo con fuerza vinculante—generalmente, el garante será una entidad vinculada al deudor (por ejemplo, el organismo del que depende la entidad deudora)—y la deuda externa de una entidad residente que es una sucursal legalmente dependiente de una entidad no residente.

9.29 No tiene lugar una redistribución del riesgo por el hecho de que el deudor suministre una garantía colateral o porque un instrumento de deuda esté “respaldado” por un conjunto de instrumentos o flujos de ingreso originados fuera de la economía. Puesto que el propósito del cuadro 9.2 es verificar la posible transferencia del riesgo desde la óptica del deudor, no se efectúa una redistribución del riesgo si la transferencia se inicia en el acreedor sin que haya una participación del deudor, por ejemplo, si el acreedor ha pagado una prima a un garante—como un organismo de crédito a la exportación que no está vinculado al deudor—para asegurarse contra la falta de pago, o si ha adquirido un instrumento derivado sobre créditos que permite transferir el riesgo crediticio.

Este capítulo está basado en la labor realizada por el Banco Mundial.

En el Sistema Europeo de Cuentas: SEC 1995 (Eurostat, 1996) los pasivos contingentes se definen de manera similar.

Las garantías contra el riesgo regulatorio o normativo revisten especial importancia en el área del financiamiento para infraestructura. Véanse más detalles y ejemplos específicos de países en Irwin y otros (1997).

Como en el caso de Indonesia, donde la deuda pública aumentó prácticamente de cero durante el período anterior a la crisis (mediados de 1997) a Rp 500 billones a fines de 1999, debido principalmente a la emisión de bonos para recapitalizar el sistema bancario. El incremento del volumen de la deuda pública trajo aparejado un incremento de sus activos, que fueron recibidos a cambio de la emisión de bonos para la reestructuración bancaria. Véase también Blejer y Shumacher (2000).

Véase Directrices para la gestión de la deuda pública (FMI y Banco Mundial, 2001).

Actualización económica y fiscal del presupuesto preparado por la Tesorería de Nueva Zelandia (Budget Economic and Fiscal Update; Wellington, anual). Como el nombre lo indica, los pasivos no cuantificables no pueden medirse y tienen su origen en garantías institucionales que han sido otorgadas mediante leyes o establecidas en acuerdos con organizaciones.

Estados financieros agregados (Aggregated Financial Statement; Australia, anual).

Véase India’s External Debt: A Status Report, la publicación anual del Ministerio de Hacienda sobre la deuda externa.

Para un análisis más detallado de los métodos de valoración de mercado, véanse Towe (1990) y Mody y Patro (1996).

Robert C. Merton (1977) fue el primero en señalar este punto.

Véase Sundaresan (2002) para un análisis detallado de este tema.

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