Estadísticas de la deuda externa
Chapter

4. Presentación del saldo bruto de la deuda externa

Author(s):
International Monetary Fund
Published Date:
April 2004
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Introducción

4.1 En este capítulo se suministra un cuadro para la presentación del saldo bruto de la deuda externa y los correspondientes cuadros de partidas informativas. Los datos recopilados mediante el uso de los conceptos esbozados en los capítulos anteriores y presentados conforme al modelo del cuadro son esenciales para mostrar un panorama integral y documentado del saldo bruto de la deuda externa de toda la economía y, por consiguiente, se recomienda la divulgación periódica de dichos datos (véase también el recuadro 4.1).

Recuadro 4.1.Especificaciones sobre la divulgación de estadísticas de la deuda externa contenidas en las NEDD y el SGDD

Tras la crisis financiera internacional de 1994–95, el Comité Provisional (que hoy en día se conoce como Comité Monetario y Financiero Internacional) de la Junta de Gobernadores del FMI respaldó el establecimiento de un sistema normativo en dos niveles para orientar a los países miembros en la tarea de suministrar datos económicos y financieros al público. El primer nivel, denominado Normas Especiales para la Divulgación de Datos (NEDD), fue aprobado por el Directorio Ejecutivo del FMI el 29 de marzo de 1996. El siguiente nivel, el Sistema General de Divulgación de Datos (SGDD), fue aprobado el 19 de diciembre de 19971.

Las NEDD tienen como finalidad orientar a los países miembros del FMI para que suministren, de manera oportuna, estadísticas económicas y financieras detalladas, accesibles y fiables en un contexto de creciente integración económica y financiera mundial. Las NEDD están orientadas a los países que tienen—o podrían tratar de obtener—acceso a los mercados internacionales de capital. La adhesión a las NEDD es voluntaria. Los países miembros que se adhieren se comprometen a proveer información suplementaria al FMI y a cumplir con las diversas disposiciones relativas a estas normas.

En lo que se refiere a la categoría de datos sobre la deuda externa, en las NEDD se contempla la divulgación de datos trimestrales con un desfase de un trimestre, sobre cuatro sectores (gobierno general, autoridades monetarias, sector bancario y otros). Además, los datos deben desagregarse por vencimiento—corto y largo plazo—y suministrarse en base al vencimiento original y por instrumento, como se indica en el MBP5. También se recomienda, dentro de las NEDD, que los países divulguen información complementaria sobre los pagos futuros de servicio de la deuda, identificándose en forma separada los componentes de principal e intereses, dos veces por año durante los primeros cuatro trimestres y los siguientes dos semestres, con un desfase de un trimestre. Los datos deben separarse por sector, es decir, sobre el gobierno general, las autoridades monetarias, el sector bancario y otros. También se recomienda publicar, todos los trimestres, una desagregación de la deuda externa según sea en moneda nacional y en moneda extranjera.

El SGDD es un proceso estructurado centrado en la calidad de los datos que ayuda a los países a adaptar sus sistemas estadísticos a fin de satisfacer las cambiantes necesidades de los usuarios en las áreas de gestión y desarrollo económicos. Los países que participan se comprometen voluntariamente a utilizar métodos estadísticos adecuados al formular sus sistemas de estadísticas.

La categoría de datos básicos de la deuda externa en el SGDD incluye la deuda pública y la deuda con garantía pública, así como el calendario correspondiente de servicio de la deuda. Cabría recomendar, como una práctica óptima, que los datos sobre el saldo, divididos por fecha de vencimiento, sean divulgados trimestralmente y con una periodicidad y puntualidad de uno o dos trimestres después de la fecha de referencia. Los calendarios de servicio de la deuda correspondientes deben publicarse dos veces al año, entre tres y seis meses después de la fecha de referencia, e incluir datos para los cuatro trimestres y los dos semestres siguientes. También se recomienda divulgar anualmente, entre seis y nueve meses después del período de referencia, datos sobre la deuda privada sin garantía y sobre los calendarios de servicio de la deuda.

1 El 29 de marzo de 2000, el Directorio Ejecutivo realizó diversas enmiendas de las NEDD, que incluyeron la incorporación de una categoría de datos independiente para la deuda externa. Al mismo tiempo, el Directorio modificó el SGDD a fin de incluir la deuda pública externa y la deuda externa con garantía pública y un calendario de servicio de la deuda como una categoría de datos básicos.

4.2 Se recomienda también que los compiladores, al divulgar datos sobre el saldo bruto de la deuda externa, incorporen notas metodológicas para explicar los conceptos y métodos utilizados en la recopilación. Es especialmente importante para esta presentación que el compilador indique si los instrumentos negociados se valoran al precio nominal o al precio de mercado1 y si se incluyen, o no, los intereses que se han devengado y que aún no son exigibles.

Cuadro para la presentación del saldo bruto de la deuda externa

4.3 La presentación del saldo bruto de la deuda externa aparece en el cuadro 4.1.

Cuadro 4.1.Saldo bruto de la deuda externa: Por sector
Fin de período
Gobierno general
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Autoridades monetarias
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Bancos
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Otros sectores
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Sociedades financieras no bancarias
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Sociedades no financieras
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Inversión directa: Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Atrasos
Otros
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Atrasos
Otros
Deuda externa bruta
  • El primer nivel de desglose es por sector institucional. Este desglose comprende, básicamente, los cuatro sectores de la economía compiladora descritos en el capítulo anterior:gobierno general, autoridades monetarias, bancos y otros sectores. Los otros sectores se desglosan en sociedades financieras no bancarias, sociedades no financieras, y otros sectores (hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares).

    L os préstamos entre empresas suministrados entre entidades en el marco de una relación de inversión directa se presentan en forma separada pues, en estos casos, la relación entre el deudor y el acreedor es diferente que en el caso de otras deudas, lo cual influye en el comportamiento económico. En tanto que un acreedor calcula sus activos frente a una entidad con la cual no está relacionado según la capacidad de dicha entidad para pagar, podría calcular los activos frente a una entidad con la cual sí mantiene una relación según la rentabilidad general y los objetivos económicos de la empresa multinacional.

  • El segundo nivel de desglose es por plazos de vencimiento de la deuda externa, es decir, los vencimientos a corto y largo plazo tomando como base el vencimiento original. En el caso de los préstamos entre empresas no se proporciona una clasificación por vencimiento pero, en el caso de los atrasos clasificados por separado, que por definición son pasivos a corto plazo (como se señala a continuación), se provee una clasificación parcial a corto plazo2.

  • El tercer nivel de desglose es por tipo de instrumento de deuda. Los instrumentos de deuda están descritos en el capítulo 3.

4.4 Las partidas otros pasivos de deuda (otros pasivos en la posición de inversión internacional) y préstamos entre empresas se subdividen explícitamente en atrasos y otros. Los atrasos se identifican en forma separada porque esta información reviste especial interés para los encargados del análisis de la deuda externa, ya que la existencia de atrasos indica en qué medida una economía ha sido incapaz de cumplir con sus obligaciones externas. Todos los otros pasivos de deuda y todos los préstamos entre empresas que no son atrasos se clasifican como otros.

4.5 Algunas economías tienen considerables atrasos en los pagos. En estos casos, se recomienda hacer un desglose más a fondo de los atrasos, es decir, atrasos de principal, atrasos de intereses, intereses sobre atrasos de principal e intereses por sector institucional. Además, si el monto de los atrasos técnicos y/o los atrasos en la transferencia son cuantiosos, se recomienda que la economía compiladora registre y divulgue en forma separada los datos sobre estos montos.

4.6 En este capítulo se presentan también cuadros de partidas informativas que, según cuales sean las circunstancias de una economía, pueden realzar el valor analítico de los datos incluidos en el saldo bruto de la deuda externa.

Partidas informativas

4.7 Para que los datos sean más útiles desde el punto de vista analítico podrían incluirse diversas series de datos junto con la presentación del saldo bruto de la deuda externa. La primera partida informativa examinada a continuación abarca las obligaciones pendientes por intereses periódicos que se han devengado y que todavía no son exigibles; las otras tres partidas—derivados financieros, pasivos por participaciones de capital, y títulos de deuda emitidos por residentes y utilizados en operaciones de reporto pasivo entre residentes y no residentes—proveen información sobre instrumentos que no aparecen en la presentación del saldo bruto de la deuda externa pero que podrían crear riesgos de insolvencia y, en particular, de liquidez, para una economía.

Intereses periódicos devengados pero aún no exigibles: Obligaciones pendientes

4.8 En el cuadro 4.2 figura un cuadro de partidas informativas para la presentación de datos sobre las obligaciones pendientes por intereses devengados pero aún no exigibles. Los costos de intereses periódicos son los costos de intereses que dan lugar a un pago de intereses, según se define en el capítulo 2. El criterio usado por los compiladores para clasificar estas obligaciones por sector y vencimiento en este cuadro debe ser coherente con el criterio que aplican para compilar datos sobre el saldo bruto de la deuda externa. Por ejemplo, en este cuadro los costos de intereses atribuidos a la deuda a corto plazo del gobierno en la presentación del saldo bruto de la deuda externa deben clasificarse en la partida Gobierno general, A corto plazo. De ser necesario, podría hacerse un desglose más detallado de estas obligaciones por concepto de intereses tomando como base el tipo de instrumento.

Cuadro 4.2.Intereses periódicos devengados pero aún no exigibles: Obligaciones pendientes
Fin de período
Gobierno general
A corto plazo
A largo plazo
Autoridades monetarias
A corto plazo
A largo plazo
Bancos
A corto plazo
A largo plazo
Otros sectores
A corto plazo
A largo plazo
Inversión directa: Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Total de la economía

4.9 El hecho de contar con datos detallados sobre las obligaciones pendientes por intereses devengados pero aún no exigibles permite calcular la deuda externa bruta que no incluye estas obligaciones, lo cual facilita, a su vez, las comparaciones entre países y períodos, es decir, permite hacer comparaciones con datos sobre el saldo bruto de la deuda externa que excluyan dichas obligaciones y que han sido elaborados por otros países o por el mismo país en períodos anteriores. La información sobre estas obligaciones provee además un indicador general de la magnitud de los pagos de intereses a corto plazo que deben efectuarse (mientras mayor sea la frecuencia con que se divulgan estos datos mayor será su relevancia) y puede ayudar a comprender mejor las prácticas nacionales para clasificar los intereses devengados.

Derivados financieros

4.10 En el cuadro 4.3 figura un cuadro de partidas informativas para la presentación de datos sobre saldos de derivados financieros. Puesto que los derivados financieros se usan como cobertura de posiciones financieras y para asumir posiciones abiertas, estos contratos pueden aumentar los pasivos de una economía y, si se usan inapropiadamente, pueden provocar pérdidas cuantiosas. Sin embargo, al comparar datos sobre derivados financieros con la deuda externa, el usuario debe tener presente que los derivados financieros podrían estar cubriendo posiciones acreedoras, o una cartera completa de activos y pasivos. A este respecto también resulta pertinente la presentación del saldo neto de la deuda externa que figura en el capítulo 7.

Cuadro 4.3.Posición en derivados financieros
Fin de período
Pasivos
Gobierno general
Autoridades monetarias
Bancos
Otros sectores
Sociedades financieras no bancarias
Sociedades no financieras
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
Total
Activos1
Gobierno general
Autoridades monetarias
Bancos
Otros sectores
Sociedades financieras no bancarias
Sociedades no financieras
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
Total
Total de la economía

4.11 En el cuadro se incluyen tanto activos brutos como pasivos brutos, debido a la práctica del mercado de celebrar contratos que se compensen mutuamente, y a la posibilidad de que los instrumentos a término pasen de una posición acreedora a una posición deudora, y viceversa, de un período a otro. Por ejemplo, un prestatario que cubre un préstamo en moneda extranjera mediante un contrato a término podría verse ante la situación en que el valor de la cobertura pase de una posición acreedora a una posición deudora de un período a otro, dependiendo de la evolución de los tipos de cambio. Si solo se presentara la posición deudora en derivados financieros junto con la deuda externa bruta se estaría dando a entender que el préstamo en moneda extranjera solo estaba cubierto cuando el contrato a término se encontraba en una posición deudora, lo cual crearía una impresión equívoca. Por consiguiente, las posiciones deudoras en derivados financieros deben considerarse junto con las posiciones acreedoras en derivados financieros. Si una economía incluye derivados financieros en sus datos sobre activos de reserva, porque están relacionados con la gestión de dichos activos, estos derivados financieros deben excluirse de esta partida informativa.

Pasivos por participaciones de capital

4.12 En el cuadro 4.4 figura un cuadro de partidas informativas para la presentación de datos sobre saldos de pasivos por participaciones de capital, es decir, los títulos de participación en el capital, el capital accionario y las utilidades reinvertidas de empresas de inversión directa. Como en el caso de las posiciones en derivados financieros, los títulos de participación en el capital pueden incrementar los pasivos de una economía y, por consiguiente, constituir un posible factor de vulnerabilidad. Además, podría retirarse el capital social invertido en empresas de inversión directa, especialmente en sucursales y empresas no constituidas en sociedad.

Cuadro 4.4.Posición en pasivos por participaciones de capital
Fin de período
Bancos
Otros sectores
Sociedades financieras no bancarias
Sociedades no financieras
Total
Inversión directa en la economía declarante:
Capital accionario y utilidades reinvertidas
Total de la economía

4.13 En algunos casos, los inversionistas no residentes usan fondos mutuos de inversión residentes como instrumento para adquirir posiciones en títulos de deuda nacionales. Si los no residentes deciden vender estas inversiones, esas ventas pueden tener un impacto directo sobre el mercado nacional de títulos de deuda. Como se señaló en el capítulo 3, estas inversiones de no residentes se clasifican como pasivos por participaciones de capital de la economía residente. No obstante, podría considerarse la posibilidad de identificar la participación en el capital social en fondos mutuos en la partida sociedades financieras no bancarias en el cuadro. Además, si los montos son cuantiosos y están concentrados en fondos mutuos que son de propiedad total, o casi total, de no residentes, también podrían divulgarse datos sobre las inversiones de estos fondos mutuos.

Títulos de deuda emitidos por residentes utilizados en operaciones de reporto pasivo

4.14 En los mercados financieros las operaciones de reporto pasivo son comunes. Es una forma de apalancar financieramente a un inversionista en los mercados de deuda, es decir, crear una exposición a las fluctuaciones de los precios de mercado mayor que el valor de los fondos invertidos. Para comprender estos procesos de apalancamiento y seguir su evolución e identificar de esa manera los posibles factores de vulnerabilidad, el cuadro 4.5 permite la presentación de datos sobre los títulos de deuda emitidos por residentes que son comprados y vendidos por residentes a no residentes en el marco de estas operaciones. Además, estos datos facilitarán el análisis de la deuda externa y, en particular, de los datos sobre títulos de deuda cuando el volumen de operaciones de reporto pasivo es considerable y podría estar afectando la posición registrada. Los títulos de deuda se incluirán en este cuadro si la parte adquirente tiene plena propiedad sobre los mismos, es decir, si puede venderlos a un tercero.

Cuadro 4.5.Títulos de deuda adquiridos en el marco de operaciones de reporto pasivo1: Posiciones
Fin de período
Títulos de deuda emitidos por residentes y

vendidos por residentes a no residentes (+)
Títulos de deuda emitidos por residentes y

comprados por residentes a no residentes (–)

4.15 En el cuadro, el valor total de los títulos de deuda emitidos por residentes que han sido comprados por no residentes a residentes en el marco de una operación de reporto pasivo en vigor—incluso si se han vendido posteriormente—se identifican con el signo positivo (+). El valor total de los títulos de deuda emitidos por residentes que han sido comprados por residentes a no residentes en el marco de una operación de reporto pasivo vigente—incluso si se han vendido posteriormente—se identifican con el signo negativo (–). Esta convención, al aplicar signos, permite seguir el traspaso de propiedad de los títulos de deuda; siempre que las demás condiciones no varíen, si los no residentes adquieren estos títulos en el marco de una operación de reporto pasivo, los activos por concepto de títulos frente a la economía residente serán mayores que los registrados en el saldo de la deuda externa; en cambio, si los residentes compran estos títulos a no residentes en el marco de una operación de reporto pasivo, los activos por concepto de títulos de deuda frente a la economía residente son menores que los registrados en el saldo bruto de la deuda externa. En el apéndice II se suministra más información sobre las operaciones de reporto pasivo y se explica cómo deben registrarse en la presentación del saldo bruto de la deuda externa y en este cuadro.

En el cuadro 7.13 del capítulo 7 se concilian las valoraciones a precios nominales con las valoraciones a precios de mercado de los instrumentos de deuda negociados.

En la Guía se recomienda la divulgación de los datos sobre el desglose del crédito entre empresas a corto y largo plazo tomando como base el vencimiento original, en el caso de que el compilador disponga de esta información.

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