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Panorama nacional: El riesgo de recalentamiento de la pujante economía india

Author(s):
International Monetary Fund. External Relations Dept.
Published Date:
April 2007
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La economía india sigue mostrando resultados extraordinarios. El crecimiento se ha acelerado y, con reformas adecuadas, el favorable perfil demográfico puede contribuir a mantener el buen ritmo actual, lo cual puede traducirse en mejores condiciones de vida y menos pobreza. Sin embargo, primero deberá contenerse el recalentamiento de la economía, que se evidencia en el aumento de la inflación, el crédito y el precio de los activos.

El crecimiento medio del PIB (del 8,5% por cuatro años consecutivos) es uno de los más rápidos del mundo. India, que cuenta con un sólido sector de servicios, también está ganando terreno en las manufacturas. Frente a la mayoría de los países de Asia oriental (que tratan de reducir su dependencia de las exportaciones), en India la demanda interna es fuerte. Este crecimiento diversificado permite resistir mejor los efectos de la volatilidad de los precios del petróleo y la desaceleración económica en Estados Unidos.

India parece estar al borde de un despegue económico activado por las reformas estructurales de mediados de los años noventa (véase el gráfico). Esto puede mejorar mucho las condiciones de vida: según un cálculo del crecimiento tendencial hecho por el FMI, el ingreso per cápita real se duplicará cada 13 años. El crecimiento puede acelerarse si el rápido aumento de la población en edad laboral (que, según se estima, aumentará en 140 millones en los próximos 10 años) se encauza adecuadamente. No obstante, para alcanzar el éxito es necesario lograr un crecimiento sostenible, aplicando políticas macroeconómicas eficaces y reformas duraderas y creando empleo. Las siguientes medidas de política son esenciales:

  • Limitar el riesgo de sobrecalentamiento a corto plazo de la demanda y reforzar la reglamentación financiera para crear estabilidad financiera y de precios.

  • Reducir el endeudamiento y crear espacio presupuestario para financiar el gasto social y en infraestructura a fin de lograr la sostenibilidad fiscal y financiar el desarrollo.

  • Expandir y profundizar el sector financiero para ampliar los mecanismos de ahorro, inversión y gestión de riesgos.

  • Promover un crecimiento más inclusivo con mayor intensidad de empleo mediante nuevas reformas estructurales destinadas a ayudar a los segmentos menos favorecidos de la población.

Despegue

El crecimiento del PIB se ha mantenido alrededor del 8% desde 2002, y las perspectivas de crecimiento sostenido son prometedoras.

Crecimimiento del producto (logarítmico, indexado al período t)

Citation: 36, 6; 10.5089/9781451973235.023.A012

Fuentes: FMI, Perspectivas del economía mundial, abril de 2007, y estimaciones del personal técnico del FMI.

ERI = Economía de reciente industrialización. ASEAN-4 = Indonesia, Malasia, Singapur y Tailandia.

India: Datos básicos

Capital: Nueva Delhi

Superficie: 2.973.190 Km2

Población: 1.110 millones (2005/06)

Esperanza de vida: 64,71 años

PIB per cápita: US$716 (2005/06)

Principales productos de exportación: Programas de informática y servicios de tecnología de la información, textiles, joyas y productos agrícolas, de ingeniería y químicos.

Reducción del ritmo de crecimiento monetario

Existe un creciente riesgo de sobrecalentamiento. La inflación está aumentando: el índice de precios al por mayor acaba de registrar un aumento superior al 6%, frente a un 4% hace un año (véase el cuadro). Las tasas de interés ajustadas en función de la inflación son bajas, considerando el rápido aumento del crédito y el precio de los activos, que son indicios de recalentamiento.

Recientemente, el Banco de la Reserva de India (BRI), consciente del riesgo de recalentamiento, adoptó una política monetaria más restrictiva. Por tanto, la tasa principal de los préstamos aumentará en 175 puntos básicos, no en 150, y el coeficiente de reserva de caja aumentará en 150 puntos, no en 100. Para realzar la solidez del sistema bancario, el BRI ha reforzado la reglamentación prudencial y publicado directrices para conducir pruebas de esfuerzo en los bancos. Si sigue aplicando una política monetaria y normas prudenciales más estrictas, el BRI puede limitar el riesgo de un reajuste inflacionario excesivo y garantizar que los bancos reconozcan a tiempo un deterioro en la calidad de los activos.

Reducción del endeudamiento para financiar el desarrollo

La situación de las cuentas fiscales es excelente. El déficit del gobierno general se reducirá a alrededor del 6% del PIB durante el ejercicio de 2006–07 (que termina en marzo), comparado con un máximo superior al 10% durante el ejercicio de 2001–02. Esto se ha logrado gracias al fuerte crecimiento económico (que ha reactivado la base tributaria) y a una estrategia de reforma fiscal de dos pilares: 1) la Ley de Responsabilidad Fiscal y Gestión Presupuestaria, que contempla metas de déficit para el gobierno central y 2) la Duodécima Comisión de Finanzas, que provee alivio de la deuda a los estados y otros incentivos para adoptar leyes de responsabilidad fiscal, lo cual ha hecho la mayoría de los estados.

Para poner en orden las cuentas fiscales se requiere una labor más a fondo. La deuda pública es equivalente al 80% del PIB, y debe crearse espacio para el gasto social prioritario. La reducción del déficit aceleraría la liberalización de la cuenta de capital. Las posibles medidas fiscales son numerosas: reducir exenciones; crear un impuesto nacional sobre bienes y servicios; eliminar subvenciones no esenciales y focalizar mejor las subvenciones para alimentos, petróleo y fertilizante, y restringir el límite de endeudamiento de los estados. En el corto plazo, la austeridad fiscal puede ayudar también a contener el recalentamiento de la economía y complementar la contracción monetaria.

Creación de mercados de capital más amplios y desarrollados

Como en muchos otros países de Asia, en India la creación de mercados financieros más desarrollados fomentaría el crecimiento al hacer más eficiente la intermediación financiera y ofrecer nuevos instrumentos de gestión de riesgos. Un sector financiero más amplio y desarrollado contribuiría también a alcanzar dos objetivos de política fundamentales: financiar la infraestructura necesaria y liberalizar la cuenta de capital.

El principal objetivo es crear los pilares fundamentales de un mercado financiero dinámico. Es necesario aumentar la liquidez del mercado monetario y el mercado de títulos públicos, por ejemplo, consolidando las emisiones de referencia y ampliando el margen para la venta en descubierto y la participación de inversionistas extranjeros. Para promover el incipiente mercado de bonos empresariales podría simplificarse la emisión y ampliarse la base de inversionistas, sobre todo mediante una reforma del sistema de pensiones.

Riesgos inflacionarios

La deuda pública se ha reducido, pero la inflación está aumentando.

Proy.Est.
2004/052005/062006/07
(Variación porcentual)
PIB real7,59,08,9
Precios al por mayor6,54,46,41
(Porcentaje del PIB)
Deuda del gobierno general85,781,979,3
Saldo en cuenta corriente (miles de millones de dólares)–2,5–9,1–22,7
Deuda externa17,715,718,1
(Millones de dólares)
Reservas brutas141,5151,6198,6
Fuentes: Autoridades indias y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.

En la semana que finaliza el 24 de marzo de 2007.

Fuentes: Autoridades indias y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.

En la semana que finaliza el 24 de marzo de 2007.

Promoción del empleo y la infraestructura

La creación de empleos ha sido escasa. El nivel de empleo en el sector formal ha variado poco desde comienzos de los años noventa. Cerca del 60% de la fuerza laboral sigue trabajando en el sector agrícola, lo cual explica por qué más de 800 millones de indios viven con menos de US$2 al día. El gobierno, consciente de esto, procura eliminar los obstáculos para el crecimiento, entre ellos, la falta de infraestructura. Por ejemplo, promueve asociaciones entre los sectores público y privado para ayudar a satisfacer las enormes necesidades de infraestructura, que en el mediano plazo superarán los US$300.000 millones. Se estableció un organismo (India Infrastructure Finance Company) destinado a suministrar servicios de financiamiento y refinanciamiento para proyectos de infraestructura comercial a largo plazo.

Con estas medidas, y con reformas complementarias en otros sectores, como la educación, India espera desatar su potencial económico y aprovechar sus ventajas demográficas para generar un crecimiento sostenido y elevar las condiciones de vida de todos sus habitantes.

Charles Kramer

FMI, Departamento de Asia y el Pacífico

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