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Panorama nacional: China: El equilibrio económico y el crecimiento acelerado

Author(s):
International Monetary Fund. External Relations Dept.
Published Date:
December 2006
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Según las proyecciones, el crecimiento económico de China seguirá pujante y la inflación controlada, pero en la última evaluación anual de la economía se aduce que, para mantener estable y acelerado el crecimiento a mediano plazo, China debe reequilibrar su economía de modo que el crecimiento dependa más del consumo que de la inversión y la exportación.

El último pronóstico del FMI indica un crecimiento del PIB real en China del 10,5% en 2006, frente al 10,2% el año pasado. Se prevé un descenso de la inflación de hasta 1,4% en el presente año frente al máximo reciente del 3,9% en 2004, en tanto que la balanza comercial de China sigue aumentando, y sus enormes reservas internacionales siguen creciendo (véanse el cuadro y el gráfico 1).

Gráfico 1Hacia arriba

La balanza comercial de China aumenta, pero su mercado absorbe importaciones de Asia.

(Miles de millones de dólares, datos aduaneros)

Citation: 35, 22; 10.5089/9781451944525.023.A009

Datos: Oficina Nacional de Estadísticas de China y estimaciones del personal técnico del FMI.

Según el informe del FMI, publicado el 31 de octubre, la principal inquietud inmediata es el rápido aumento del crédito y la inversión (véase el panel 1 del gráfico 2). “La abundante liquidez del sistema bancario podría suscitar nuevos aumentos del crédito y la inversión, con la probable consecuencia de aumentar los préstamos en mora y desvirtuar algunos de los avances en la reforma del sector bancario”, dice el informe.

Gráfico 2Buenos resultados

El crecimiento, impulsado por la inversión (panel 1), ha sido pujante y la liquidez en el sistema bancario se mantiene alta (panel 2).

Citation: 35, 22; 10.5089/9781451944525.023.A009

Datos: Oficina Nacional de Estadísticas de China y estimaciones del personal técnico del FMI.

Una política monetaria más restrictiva

El gobierno chino reconoce la necesidad de frenar a corto plazo el crecimiento de la inversión y el crédito y ha instituido varias medidas administrativas y aplicado una política monetaria más restrictiva. No obstante, el informe pide medidas adicionales ante la amplia liquidez del sistema bancario, la continuación de la gran afluencia de capital, la presión de los gobiernos locales para que los bancos aumenten el crédito, y las menores restricciones al crecimiento del crédito entre los grandes bancos que se han recapitalizado (véase el panel 2 del gráfico 2).

A toda máquina

China sigue creciendo a toda marcha, al igual que su superávit comercialy sus reservas internacionales.

200320042005Proy.1

2006
Proy.

2007
(Variación porcentual)
PIB real10,010,110,210,510,0
Precios al consumidor (promedio del ejercicio)1,23,91,81,42,2
(Miles de millones de dólares)
Balanza en cuenta corriente4669161219259
Balanza comercial4559134196241
Exportación4385937629591.168
Importación394534628763928
Saldo de las cuentas de capital y financiera53111633625
Variación de las reservas internacionales netas (aumento –)–117–206–207–259–284
Reservas internacionales brutas24126198261.0851.369
(Porcentaje del PIB)
Saldo presupuestario global3–2,4–1,5–1,3–1,2–1,1

Al 17 de noviembre de 2006.

Incluye oro, tenencias de DEG y posición de reserva en el FMI.

Gobiernos central y locales, definición del FMI.

Datos: Oficina Nacional de Estadísticas de China y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.

Al 17 de noviembre de 2006.

Incluye oro, tenencias de DEG y posición de reserva en el FMI.

Gobiernos central y locales, definición del FMI.

Datos: Oficina Nacional de Estadísticas de China y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.

Al mismo tiempo, la administración estricta del tipo de cambio es un gran impedimento para la política monetaria. Ante esta situación, las autoridades han aplicado controles administrativos y persuasión moral, pero los primeros están perdiendo eficacia y el uso de la segunda para influir en las decisiones de crédito de los bancos contradice directamente su meta de crear un sector bancario que opere con criterios comerciales sólidos. Por consiguiente, un tipo de cambio más flexible y cada vez más determinado por la evolución del mercado podría incrementar la independencia de la política monetaria. Otro impedimento importante para la aplicación de una política monetaria oportuna es la poca libertad del banco central para fijar las tasas de interés.

Reequilibrar el crecimiento

Según el informe, la apreciación de la moneda también ayudaría a hacer más sostenible el crecimiento de China. Ayudaría a evitar la acumulación a corto plazo de pasivos en moneda extranjera generados por la subvaloración del tipo de cambio y el mantenimiento de controles administrativos en el sistema financiero. Además, la apreciación de la moneda ayudará a mejorar la asignación y la eficiencia de la inversión al darles señales de precios a los posibles inversionistas. Al incrementar el poder adquisitivo de los hogares, y por ende el consumo, se ayudaría a reequilibrar la economía a mediano plazo. El informe insta a China a permitir mayores fluctuaciones del tipo de cambio renminbi-dólar de EE.UU. a fin de posibilitar una apreciación importante de la moneda en términos nominales efectivos (véase el gráfico 3). “Ello responde a los intereses de China y es el momento de hacerlo, ya que la apreciación seguramente no creará grandes perturbaciones económicas en vista de la fortaleza de la economía”, dice el informe.

Gráfico 3Apreciación pequeña

El renminbi (izquierda) se ha apreciado frente al dólar en un 3% desde la reforma cambiaria de julio de 2005, y las fluctuaciones intradía (derecha) se mantienen dentro de una banda estrecha.

Citation: 35, 22; 10.5089/9781451944525.023.A009

Datos: Oficina Nacional de Estadísticas de China y estimaciones del personal técnico del FMI.

Además de servir a los intereses de China, la mayor flexibilidad cambiaria contribuiría a resolver ordenadamente los desequilibrios mundiales de la cuenta corriente. Dichos desequilibrios requieren un esfuerzo concertado de los países, ya que una corrección desordenada perjudicaría a todos, añade el informe.

Impulso al consumo

A nivel interno, la función del gobierno chino en el reequilibrio del crecimiento nacional será importante. Puede ayudar a impulsar el consumo continuando la reforma y el desarrollo del sector financiero. Además, se deben tomar otras medidas para desarrollar los mercados de capital y mejorar el sistema bancario. El desarrollo de los mercados accionarios y de bonos es importante para mejorar la intermediación e incentivar a los bancos para que sirvan a empresas medianas y pequeñas. Ayudará también a impulsar el consumo brindando mayores oportunidades de participación directa e indirecta de los hogares en los mercados financieros.

El papel del gobierno también puede resultar crucial si gasta más en educación, salud y jubilaciones, lo cual ayudaría a los hogares a reducir los elevados ahorros por motivos de precaución. El consumo de los hogares ha bajado a menos del 40% del PIB (véase el gráfico 4). Un impulso al consumo servirá para reequilibrar el crecimiento de la economía y crear oportunidades para distribuir los beneficios del crecimiento de manera más equitativa.

Gráfico 4Poco peso

El consumo personal bajó a menos del 40% del PIB en 2005, coincidiendo con una caída en el porcentaje de ingreso disponible.

(Porcentaje del PIB)

Citation: 35, 22; 10.5089/9781451944525.023.A009

Datos: Oficina Nacional de Estadísticas de China y estimaciones del personal técnico del FMI.

Según el informe, las disparidades de ingresos entre las regiones siguen aumentando, y a algunas les resulta difícil financiar los gastos obligatorios, especialmente en salud y educación. Deben abordarse estos desequilibrios estructurales de las finanzas subnacionales, incluso estudiando la posibilidad de reformar las asignaciones de impuestos a otros niveles de gobierno, equiparar los gastos con los recursos y reformar el sistema de transferencias a fin de que estas se basen más en reglas que garanticen que los gobiernos locales reciban los recursos necesarios para atender sus obligaciones de gasto.

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