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Apéndice I. Reservas internacionales

Author(s):
International Monetary Fund
Published Date:
September 2005
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El total de reservas internacionales, incluido el oro, aumentó 15% en 2004, y se situaba en DEG 2,7 billones al finalizar el año (cuadro I.1). Las reservas de divisas, que constituyen el principal componente de las tenencias de reservas oficiales, se incrementaron el 18%, y ascendían a DEG 2,4 billones. Los activos relacionados con el FMI, que constituyen el resto de las reservas, excluido el oro, disminuyeron el 12%, a DEG 76.000 millones, a causa de la reciente reducción de los créditos pendientes de reembolso otorgados a los países miembros. El valor de mercado del oro en poder de las autoridades monetarias disminuyó un 1%, a DEG 254.000 millones en 20041.

Cuadro I.1Tenencias oficiales de activos de reserva1(Miles de millones de DEG)
199920002001200220032004Marzo 2005
Todos los países
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Posición de reserva en el FMI54,847,456,966,166,555,850,7
DEG18,518,519,619,719,920,320,2
Subtotal, activos relacionados con el FMI73.265.976,485,786,476,170,9
Divisas1.299,61.490,21.633,11.771,02.037,52.407,22.538,4
Total de reservas, excluido el oro1.372,81.556,11.709,51.856,72.123,92.483,32.609,3
Oro2
Cantidad (millones de onzas)967,1952,1942,8930,6913,1900,2894,1
Valor al precio del mercado de Londres204,5200,6207,4234,6256,4253,9253,0
Total de reservas, incluido el oro1.577,31.756,61.916,92.091,32.380,32.737,22.862,3
Países industriales
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Posición de reserva en el FMI46,839,747,053,752,643,638,9
DEG14,714,416,015,815,315,314,1
Subtotal, activos relacionados con el FMI61,554,162,969,567,958,953,0
Divisas528,7602,0626,8661,5752,3845,4860,3
Total de reservas, excluido el oro590,2656,1689,7731,0820,2904,3913,3
Oro2
Cantidad (millones de onzas)810,4796,5783,5769,8754,3740,6735,3
Valor al precio del mercado de Londres171,4167,8172,4194,1211,8208,9208,1
Total de reservas, incluido el oro761,6823,9862,1925,11.032,01.113,21.121,3
Países en desarrollo
Reservas totales excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Posición de reserva en el FMI8,07,79,912,313,912,211,7
DEG3,74,13,63,94,65,06,1
Subtotal, activos relacionados con el FMI11,711,813,516,218,517,217,9
Divisas770,9888,21.006,31.109,51.285,21.561,81.678,1
Total de reservas, excluido el oro782,6899,91.019,81.125,71.303,71.579,01.696,0
Oro2
Cantidad (millones de onzas)156,6155,6159,2160,7158,8159,6158,8
Valor al precio del mercado de Londres33,132,835,040,544,645,044,9
Total de reservas, incluido el oro815,8932,71.054,81.166,21.348,31.624,11.740,9
Países en desarrollo deudores netos
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Posición de reserva en el FMI5,65,46,48,09,28,58,1
DEG3,13,32,72,93,63,95,0
Subtotal, activos relacionados con el FMI8,78,79,111,012,712,313,1
Divisas608,6704,7805,6888,41.039,41.280,01.393,5
Total de reservas, excluido el oro617,3713,4814,7899,41.052,21.292,31.406,6
Oro2
Cantidad (millones de onzas)130,6129,6133,2135,0133,4134,3133,4
Valor al precio del mercado de Londres27,627,329,334,037,537,937,8
Total de reservas, incluido el oro644,9740,7844,0933,41.089,61.330,21.444,4
Países en desarrollo deudores netos
sin dificultades de servicio de la deuda
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Posición de reserva en el FMI4,84,65,77,38,37,57,1
DEG2,42,12,11,92,22,22,3
Subtotal, activos relacionados con el FMI7,26,77,79,210,59,79,4
Divisas488,6570,6663,5751,9884,11.101,61.196,6
Total de reservas, excluido el oro495,8577,2671,2761,2894,61.111,31.206,1
Oro2
Cantidad (millones de onzas)85,484,688,389,988,288,488,4
Valor al precio del mercado de Londres18,117,819,422,724,824,925,0
Total de reservas, incluido el oro513,9595,1690,6783,8919,41.136,21.231,1
Fuente: Fondo Monetario Internacional, International Financial Statistics.Nota: En algunos casos los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras.

Reservas de divisas

Al final de 2004 las reservas de divisas constituían el 97% de los activos de reserva, excluido el oro. Los países en desarrollo, a los cuales correspondía el 65% del total de dichas reservas (DEG 1,6 billones) al final de 2004, incrementaron sus tenencias un 22%. En 2004, las tenencias de divisas de los países industriales aumentaron 12%, a DEG 845.000 millones.

En 2004, los activos en divisas de los países en desarrollo exportadores de petróleo, que representaban casi el 8% de las reservas de divisas de la totalidad de los países en desarrollo, aumentaron a DEG 133.000 millones, es decir, el 18%. Las reservas de divisas del grupo de países en desarrollo que son acreedores netos crecieron el 15% y ascendían a un total de DEG 282.000 millones, en tanto que los de los países que son deudores netos crecieron el 23%, alcanzando un total de DEG 1,3 billones. Las reservas de divisas de los deudores netos sin problemas de servicio de la deuda aumentaron el 25%, a DEG 1,1 billones, mientras que las reservas de divisas de los países con problemas de servicio de la deuda crecieron el 15%, a DEG 178.000 millones.

Tenencias de activos relacionados con el FMI

En 2004, el total de activos relacionados con el FMI (es decir, las posiciones de reserva en el FMI y los DEG) disminuyeron 12%, después de registrar aumentos en los tres años anteriores. Las posiciones de reserva de los países miembros en el FMI—que comprenden las posiciones de los países en los tramos de reserva y de crédito—disminuyeron el 16%, a DEG 56.000 millones; por su parte, las tenencias de DEG de los países miembros del FMI se mantuvieron en DEG 20.000 millones. La disminución de las posiciones de reservas se atribuyó en su mayor parte a los países industriales, que representan más de tres cuartas partes de las posiciones de reservas y las tenencias de DEG.

Reservas de oro

El valor de mercado de las reservas de oro disminuyó el 1% en 2004, a DEG 254.000 millones. La disminución se debió a que el volumen físico de las tenencias de oro oficiales se redujo un 1%. La proporción del oro en las tenencias oficiales se redujo gradualmente hasta situarse en el 9% al final de 2004; a principios de los años ochenta, el oro constituía alrededor de la mitad del total de reservas oficiales. La mayor parte de las reservas de oro (82%) se encuentra en poder de los países industriales: el oro constituía el 19% del total de reservas de dichos países al final de 2004. Las reservas de oro representaban el 3% del total de reservas de los países en desarrollo.

Evolución en el primer trimestre de 2005

En el primer trimestre de 2005, el total de activos de reserva aumentó DEG 125.000 millones y las reservas de divisas aumentaron DEG 131.000 millones. Debido a la disminución que registró el volumen físico de reservas de oro desde el final de 2004, el valor de mercado de las reservas de oro disminuyó casi DEG 1.000 millones, y las tenencias de activos relacionados con el FMI se redujeron DEG 5.000 millones.

Composición monetaria de las reservas de divisas

La composición monetaria de las reservas de divisas se modificó gradualmente en la última década: la proporción de las tenencias de dólares de EE.UU. en el total de reservas de divisas aumentó del 59% en 1995 al 71% en 1999, y se mantuvo estable en términos generales en 2000 y 2001 (cuadro I.2)2. En 2002, en cambio, la proporción de las tenencias de dólares de EE.UU. disminuyó acusadamente a 67%, como resultado de un descenso del valor de las tenencias de dólares y una menor proporción de activos denominados en dólares de EE.UU. en las adquisiciones netas de reservas (cuadro I.3). En los dos años subsiguientes, la proporción del dólar se mantuvo en un nivel similar. Si bien las reservas oficiales en dólares de EE.UU. se incrementaron sustancialmente en estos dos años—representando más del 80% del aumento en la cantidad de reservas oficiales—el incremento quedó compensado por el debilitamiento del dólar frente a las demás monedas principales (véase una explicación más detallada en el último párrafo).

Cuadro I.2Proporción correspondiente a distintas monedas en el total de tenencias oficiales identificadas de divisas; al 31 de diciembre de cada año1(Porcentaje)
1995199619971998199920002001200220032004
Todos los países
Dólar de EE.UU.59,062,165,269,471,070,570,766,565,865,9
Yen japonés6,86,75,86,26,46,35,24,54,13,9
Libra esterlina2,12,72,62,72,92,82,72,92,63,3
Franco suizo0,30,30,30,30,20,30,30,40,20,2
Euro217,918,819,824,225,324,9
Marco alemán15,814,714,513,8
Franco francés2,41,81,41,6
Florín neerlandés0,30,20,40,3
Ecu38,57,16,01,2
Otras monedas44,84,33,84,51,61,41,21,41,91,8
Países industriales
Dólar de EE.UU.52,357,459,167,673,572,572,768,970,571,5
Yen japonés6,75,75,96,96,76,55,64,43,83,6
Libra esterlina2,12,12,02,12,22,01,92,11,51,9
Franco suizo0,10,10,10,20,10,20,30,60,20,1
Euro216,117,118,022,422,120,9
Marco alemán16,615,916,213,4
Franco francés2,31,70,91,2
Florín neerlandés0,20,20,20,2
Ecu313,612,311,22,3
Otras monedas46,04,74,46,21,41,61,51,71,92,0
Países en desarrollo
Dólar de EE.UU.70,368,572,471,268,268,268,664,060,759,9
Yen japonés7,08,15,75,66,06,04,94,74,44,3
Libra esterlina2,23,53,33,33,73,63,63,83,94,8
Franco suizo0,70,60,60,50,40,30,30,20,20,2
Euro19,920,621,826,128,929,2
Marco alemán14,413,012,514,3
Franco francés2,42,02,12,1
Florín neerlandés0,50,30,50,4
Ecu30,00,00,00,0
Otras monedas42,63,93,02,71,71,30,91,21,91,6
Partidas informativas:
Reservas no asignadas5
Todos los países25,621,821,322,122,923,626,028,329,832,6
Países industriales1,02,22,11,11,10,30,30,30,20,3
Países en desarrollo47,638,636,136,537,839,442,145,047,250,2
Nota: En algunos casos los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras. Los grupos de países varían marginalmente todos los años, pero las variaciones fueron más marcadas de lo normal en 1996 (más países) y 2000 (menos países). Los datos correspondientes a 2004 son preliminares.
Cuadro I.3Composición por monedas de las tenencias oficiales de divisas; al 31 de diciembre de cada año1(Millones de DEG)
199619971998199920002001200220032004
Dólar de EE.UU.
Variación de las tenencias117.98785.75316.85480.42190.64351.512−8.78795.901128.324
Variación de la cantidad102.73949.03543.12964.55151.20921.93158.270176.862176.149
Variación del precio15.24836.718−26.27515.87039.43429.581−67.057−80.960−47.826
Valor al final del año528.578614.331631.185711.606802.249853.761844.975940.8761.069.200
Yen japonés
Variación de las tenencias10.101−2.7742.3737.1287.433−8.214−5.6341.4094.936
Variación de la cantidad15.076171−1.947−1.54712.105−1.474−6.5181356.014
Variación del precio−4.976−2.9454.3198.675−4.672−6.7408841.274−1.078
Valor al final del año57.23954.46556.83863.96671.39963.18657.55258.96163.896
Libra esterlina
Variación de las tenencias8.1521.484−1034.7642.5181.1774.32849015.566
Variación de la cantidad5.5725498514.8613.3509413.3793614.088
Variación del precio2.580934−954−97−8322369494551.478
Valor al final del año22.86824.35124.24829.01331.53132.70837.03637.52653.092
Franco suizo
Variación de las tenencias246710−278−7005895461.868−2.281−571
Variación de la cantidad662743−313−3885045101.372−2.376−685
Variación del precio−416−3335−313853649695114
Valor al final del año2.5773.2873.0092.3082.8983.4435.3113.0302.459
Euro
Variación de las tenencias44.303234.02525.75467.51254.78042.091
Variación de la cantidad64.81737.79729.47841.40921.89429.314
Variación del precio−20.514−3.772−3.72326.10332.88712.777
Valor al final del año179.924213.949239.703307.215361.995404.086
Marco alemán
Variación de las tenencias15.40511.512−10.958
Variación de la cantidad21.25521.123−14.619
Variación del precio−5.849−9.6123.661
Valor al final del año125.119136.631125.673
Franco francés
Variación de las tenencias−645−2.1701.209
Variación de la cantidad−112−1.082881
Variación del precio−533−1.088327
Valor al final del año15.74313.57414.782
Florín neerlandés
Variación de las tenencias−1831.265−828
Variación de la cantidad−621.447−944
Variación del precio−121−182115
Valor al final del año2.0413.3062.478
Unidad de cuenta europea
Variación de las tenencias984−3.242−46.110
Variación de la cantidad1.833512−47.582
Variación del precio−849−3.7541.472
Valor al final del año60.24257.00010.890
Suma de los valores precedentes3
Variación de las tenencias152.04992.538−37.841135.915135.20970.77559.287150.300190.345
Variación de la cantidad146.96472.499−20.542132.294104.96551.38697.912196.550224.880
Variación del precio5.08520.039−17.3003.62130.24419.390−38.625−46.250−34.535
Valor al final del año814.407906.945869.104986.8171.122.0261.192.8011.252.0881.402.3881.592.733
Otras monedas
Variación de las tenencias3.753−1.4985.275−25.014663−1.5203.1528.9551.977
Valor al final del año36.97735.48040.75415.74016.40314.88318.03626.99128.968
Total de tenencias oficiales4
Variación de las tenencias154.271108.683−30.339132.087190.623142.863137.928266.493369.751
Valor al final del año1.089.1421.197.8251.167.4861.299.5731.490.1971.633.0601.770.9882.037.4812.407.232
Nota: En algunos casos los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras. Los grupos de países varían marginalmente todos los años, pero las variaciones fueron más marcadas de lo normal en 1996 (más países) y 2000 (menos países). Los datos correspondientes a 2004 son preliminares.

El euro, que reemplazó a 11 monedas europeas y a la unidad de cuenta europea (ecu) el 1 de enero de 1999, concentraba el 25% del total de reservas de divisas en 2003 y 2004, lo cual representa una proporción mayor que la media en los años anteriores. Dado que, al adoptarse el euro, las reservas del eurosistema antes denominadas en las monedas reemplazadas por la moneda única3 pasaron a ser activos internos de la zona del euro, la proporción del euro en 1999–2004 no es directamente comparable con la participación global que correspondía en años anteriores a las cuatro monedas reemplazadas por el euro mencionadas en el cuadro I.2; el marco alemán, el franco francés, el florín neerlandés y el ecu privado.

La proporción del yen japonés en el total de reservas de divisas disminuyó del 7% al final de 1995 al 4% al final de 2004. A lo largo del último decenio, la participación de la libra esterlina se ha situado entre el 2% y el 3%, en tanto que la del franco suizo se ha mantenido por debajo del 1%. La proporción de otras monedas, que comprenden las monedas no enumeradas en el cuadro I.2, ha sido inferior al 2% desde 1999. La proporción de reservas no asignadas, sobre cuya composición no se dispone de datos, subió a más del 30% de las reservas mundiales en 2004.

En el grupo de países industriales, la proporción de tenencias de dólares de EE.UU. aumentó a lo largo de la década de 1990, hasta llegar a un máximo del 74% en 1999. Al final de 2004 representaban el 72%. En 2004, la proporción del euro en las reservas de divisas de los países industriales se redujo ligeramente a 21%, en tanto que la proporción del yen se mantuvo prácticamente invariable en el período 2003–04. La proporción de la libra esterlina y del franco suizo se mantuvo constante en términos generales a lo largo del último decenio.

Cambios en el cuadro I.2

En el cuadro I.2 del informe de este año están reflejados los cambios en la base de datos subyacente sobre la composición de las reservas oficiales de divisas (COFER). Los cambios más importantes que cabe mencionar son una reducción considerable del uso de técnicas de estimación en los casos en que la composición monetaria de las reservas no ha sido declarada y la división de “Monedas no especificadas” en dos nuevas categorías, “Otras monedas” y “Reservas no asignadas”, con el fin de hacer una distinción entre las reservas en monedas distintas de las principales y las reservas cuya composición monetaria no ha sido identificada.

Estimación y clasificación de los datos

Los datos de este año se compilaron aplicando una nueva regla según la cual la estimación de la composición monetaria de las reservas debe limitarse a vacíos de datos de menos de cuatro trimestres. Por lo tanto, la composición monetaria global ahora se calcula casi exclusivamente a partir de los datos sobre reservas que las autoridades declaran a COFER. Las reservas en poder de países en desarrollo que no declaran datos, cuya composición monetaria ya se había estimado antes, se han trasladado a la nueva categoría de “Reservas no asignadas”.

En años anteriores, la categoría de “Monedas no especificadas” reflejaba tanto la tenencia de reservas de divisas en monedas distintas de las principales monedas identificadas en el cuadro I.2, como la tenencia de reservas de los países no declarantes cuya composición monetaria no se había estimado. En la presentación actual, esta categoría se desglosa en “Otras monedas” (monedas distintas de las principales monedas identificadas en el cuadro) y “Reservas no asignadas” (reservas en poder de países que no declaran o no han declarado datos a COFER).

La nueva presentación también refleja mejoras en los datos debidas en parte a los datos nuevos y revisados presentados por los países. Las mejoras comprenden el traslado de algunas de las reservas que solían estar en la categoría de “Monedas no especificadas” al grupo de principales monedas enumeradas en el cuado I.2.

Cobertura de los países

Prácticamente todos los países industriales, según la definición de International Financial Statistics (IFS), declaran datos a COFER. Por lo tanto, las proporciones de monedas de los países industriales que figuran en el cuadro I.2 se calculan a partir de una muestra fija de países, cuyas reservas en 2004 representaban más del 99% del total de reservas en poder de los países industriales.

Las proporciones de monedas de los países en desarrollo, según la definición de IFS, se calculan a partir de una muestra variable; no todos los países declaran datos, y los que declaran no lo hacen necesariamente todos los años. En el período 1995–2004, el número de países en desarrollo que declararon datos varió entre 79 y 89, de un total de 159 países considerados en desarrollo según IFS. Las reservas en poder de estos países declarantes correspondían a entre el 50% y el 65% del total de reservas de los países en desarrollo en el mismo período.

A escala regional, el índice de declaración—medido como el porcentaje de las reservas regionales reconocidas por los declarantes—es más alto en los países europeos y más bajo en los países asiáticos.

Comparación de las presentaciones nueva y antigua

Las dos presentaciones no son directamente comparables porque la versión nueva se basa en una cantidad más pequeña de reservas comunes cuyos datos de composición monetaria provienen en su mayoría de las autoridades. Teniendo en cuenta esta salvedad, las principales diferencias con respecto a los datos del Informe Anual 2004 son las siguientes:

  • En el caso de los países industriales, el cambio de importancia es un incremento de la proporción del euro de aproximadamente 2 puntos porcentuales, en promedio, debido sobre todo a las revisiones de los datos efectuadas por los principales países industriales.

  • En el caso de los países en desarrollo, la proporción media de las reservas en dólares de EE.UU. en el período 1999–2003 aumentó 5 puntos porcentuales en la nueva presentación, y la proporción del euro se incrementó 7 puntos porcentuales. En cambio, la proporción de la libra esterlina se redujo 2 puntos porcentuales, y la proporción de otras monedas (nueva presentación) es aproximadamente 10 puntos porcentuales más pequeña que la proporción de monedas no especificadas (Informe Anual 2004). Estos cambios se deben al menor uso de las estimaciones en la nueva metodología y las mejoras en los datos registradas en el curso del año pasado.

  • Por lo tanto, al considerar todos los países, la proporción media de las reservas en dólares de EE.UU. correspondiente al período 1999–2003 aumentó aproximadamente 4 puntos porcentuales en la nueva presentación; la proporción del euro se incrementó 4 puntos porcentuales; la proporción de la libra esterlina se redujo alrededor de 1 punto porcentual, y la proporción de otras monedas (nueva presentación) es aproximadamente 6 puntos porcentuales más pequeña que la proporción de monedas no especificadas (Informe Anual 2004).

La proporción del dólar de EE.UU. en las reservas de divisas de los países en desarrollo disminuyó al 60% en 2004, nivel inferior al promedio de años anteriores. Las tenencias de euros aumentaron al 29% del total de reservas de divisas de dichos países, lo cual representa casi 10 puntos porcentuales más que la proporción del euro en sus primeros años (1999 y 2000). A lo largo de la última década, la proporción del yen se ha reducido gradualmente unos 3 puntos porcentuales, al 4% al final de 2004, mientras que la proporción de la libra esterlina se incrementó unos 3 puntos porcentuales, al 5% en 2004. La proporción correspondiente al franco suizo se ha mantenido por debajo del 1% a lo largo del mismo período.

La variación del valor en DEG de las reservas de divisas puede desglosarse en variaciones de cantidad o de valoración (precio) (véase el cuadro I.3).

Las reservas oficiales en dólares de EE.UU. aumentaron DEG 128.000 millones en 2004, debido a que el aumento de DEG 176.000 en la cantidad de dólares mantenidos como reserva quedó compensado por una reducción de su valoración en DEG 48.000 millones. Las tenencias de euros registraron un aumento de DEG 42.000 millones, lo cual refleja un aumento de DEG 29.000 millones en su cantidad y de DEG 13.000 millones en su valoración. Las tenencias de yenes japoneses aumentaron DEG 5.000 millones debido a que un aumento de DEG 6.000 millones en la cantidad quedó compensado por una disminución de DEG 1.000 millones en la valoración. Las tenencias de libras esterlinas aumentaron DEG 16.000 millones, en tanto que las de francos suizos disminuyeron en unos DEG 500 millones.

Las autoridades monetarias oficiales comprenden los bancos centrales y cajas de conversión, fondos de estabilización cambiaria y tesorerías, en la medida en que desempeñen funciones propias de las autoridades monetarias.

Los datos sobre la composición monetaria que figuran en el Informe Anual 2005 no son directamente comparables con los de informes anuales anteriores debido a la revisión de los datos. Véanse los detalles en el cuadro I.2.

Reservas de divisas que, hasta el 31 de diciembre de 1998, se denominaban en la moneda nacional anteriormente vigente en los países de la zona del euro y en ecus privados.

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