Informe Anual 1999
Chapter

Apéndice 1. Reservas internacionales

Author(s):
International Monetary Fund
Published Date:
October 1999
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En 1998, el total de las reservas internacionales se mantuvo esencialmente invariable en comparación con el año anterior, es decir, se situó en DEG 1,4 billones (véase el cuadro I.1). Excluido el oro, las reservas formadas por divisas y activos relacionados con el FMI disminuyeron en DEG 10.000 millones (el 1%) quedando en DEG 1,24 billones al concluir el año. Las reservas en divisas descendieron un 2% situándose en DEG 1,16 billones, mientras que los activos relacionados con el FMI aumentaron un 20% y alcanzaron DEG 81.000 millones. El valor de mercado de las reservas de oro en manos de las autoridades monetarias aumentó un 3% y alcanzó a finales de 1998 un total de DEG 197.000 millones1.

Cuadro I.1Tenencias oficiales de activos de reserva; 1993-marzo de 19991(Miles de millones de DEG)
199319941995199619971998Mar.

1999
Todos los países
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Saldos de reserva en el FMI32,831,736,738,047,160,663,2
DEG14,615,819,818,520,520,415,4
Subtotal, activos relacionados con el FMI47,447,556,456,567,681,078,6
Divisas750,2811,3931,71.080,21.185,11.161,41.116,2
Total de reservas, excluido el oro797,6858,7988,11.136,71.252,61.242,31.194,8
Oro2
Cantidad (millones de onzas troy)923,1919,0909,8907,6890,3965,3935,5
Valor al precio del mercado de Londres262,5241,3236,7233,0191,5197,3192,5
Total de reservas, incluido el oro1.060,11.100,01.224,81.369,71.444,11.439,61.387,4
Países industriales
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Saldos de reserva en el FMI28,327,431,632,641,353,954,4
DEG11,512,515,014,515,515,812,0
Subtotal, activos relacionados con el FMI39,839,946,647,156,869,866,4
Divisas373,7393,9441,1501,7520,9483,0432,5
Total de reservas, excluido el oro413,4433,8487,7548,8577,7552,8498,9
Oro2
Cantidad (millones de onzas troy)770,8768,0755,0748,2732,5809,0791,4
Valor al precio del mercado de Londres219,2201,6196,4192,1157,5165,4162,9
Total de reservas, incluido el oro632,7635,5684,1740,9735,2718,1661,7
Países en desarrollo
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Saldos de reserva en el FMI4,54,35,05,45,76,78,8
DEG3,23,34,84,05,04,53,4
Subtotal, activos relacionados con el FMI7,77,69,89,410,811,212,2
Divisas376,5417,3490,6578,5664,2678,4683,8
Total de reservas, excluido el oro384,2424,9500,4587,9674,9689,6696,0
Oro2
Cantidad (millones de onzas troy)152,3151,0154,8159,4157,8156,3144,2
Valor al precio del mercado de Londres43,339,640,340,933,932,029,7
Total de reservas, incluido el oro427,5464,6540,7628,8708,9721,5725,6
Deudores netos
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Saldos de reserva en el FMI2,72,93,53,94,25,06,5
DEG2,32,43,82,93,93,32,7
Subtotal, activos relacionados con el FMI5,05,27,36,98,18,49,3
Divisas264,8299,1367,4447,9532,0543,8548,3
Total de reservas, excluido el oro269,8304,4374,8454,7540,1552,0557,6
Oro2
Cantidad (millones de onzas troy)126,0124,8129,1133,7132,4130,9118,7
Valor al precio del mercado de Londres35,832,833,634,328,526,824,4
Total de reservas, incluido el oro305,7337,1408,4489,1568,6578,8582,0
Países sin dificultades de servicio de la deuda
Reservas totales, excluido el oro
Activos relacionados con el FMI
Saldos de reserva en el FMI2,32,43,13,53,84,65,7
DEG1,21,32,81,83,02,62,3
Subtotal, activos relacionados con el FMI3,53,75,95,36,87,28,0
Divisas186,9214,0272,6327,0400,7424,5434,7
Total de reservas, excluido el oro190,4217,7278,4332,3407,4431,7442,7
Oro2
Cantidad (millones de onzas troy)79,678,180,884,687,285,773,6
Valor al precio del mercado de Londres22,620,521,021,718,817,515,2
Total de reservas, incluido el oro213,1238,2299,5354,0426,1449,2457,9
Nota: En algunos casos, los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las crifras. Fuente: Fondo Monetario Internacional, Estadísticas financieras internacionales.

Con excepción de 1999, todas las cantidades abarcan hasta el fin del año. Los “Activos relacionados con el FMI” comprenden los saldos de reserva en el FMI y las tenencias de DEG de todos los países miembros del FMI. En “Divisas” y “Oro” se incluyen las tenencias oficiales de los países miembros del FMI para los que se dispone de datos, así como de algunos otros países o regiones.

Una onza troy equivale a 31,103 gramos. El precio de mercado es el fijado en Londres en la tirde del último día hábil de cada periodo.

Nota: En algunos casos, los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las crifras. Fuente: Fondo Monetario Internacional, Estadísticas financieras internacionales.

Con excepción de 1999, todas las cantidades abarcan hasta el fin del año. Los “Activos relacionados con el FMI” comprenden los saldos de reserva en el FMI y las tenencias de DEG de todos los países miembros del FMI. En “Divisas” y “Oro” se incluyen las tenencias oficiales de los países miembros del FMI para los que se dispone de datos, así como de algunos otros países o regiones.

Una onza troy equivale a 31,103 gramos. El precio de mercado es el fijado en Londres en la tirde del último día hábil de cada periodo.

Reservas de divisas

Las reservas de divisas constituyen el componente principal de los activos de reserva, ya que representan el 94% de las reservas excluido el oro. El total de las reservas en divisas disminuyó un 2% en 1998, tras los aumentos anuales, de entre un 10% y un 15%, registrados en los cinco años anteriores. Las reservas de divisas de los países industriales disminuyeron en el 7% en 1998, mientras que las de los países en desarrollo aumentaron en el 2%. Este último grupo de países ha registrado un incremento continuo de la parte que le corresponde en las tenencias de divisas y, a finales de 1998, mantenía el 58% del total de las reservas de divisas. Los países en desarrollo sin dificultades de servicio de la deuda registraron un incremento del 6% en sus tenencias de divisas, que se situaron en DEG 425.000 millones. En cambio, las reservas de divisas de los países que tienen dificultades de servicio de la deuda experimentaron una disminución del 9%, tras un incremento anual que alcanzó niveles entre el 10% y el 25% en los años noventa.

Tenencias de activos relacionados con el FMI

Los activos relacionados con el FMI representan el 7% del total de los activos de reserva. En 1998, los activos relacionados con el FMI crecieron un 20% y alcanzaron DEG 81.000 millones. Los saldos de reserva en el FMI mantenidos por los países miembros, que comprenden las posiciones acreedoras y en el tramo de reserva, aumentaron en 1998 en un 29% (DEG 14.000 millones), en comparación con un aumento del 24% en 1997. El fuerte ritmo de aumento de esta categoría de activos de reserva en los dos últimos años obedece al incremento registrado por los saldos de reserva en el FMI de los países industriales como consecuencia de la compra de monedas de esos países por parte de ciertos países miembros que atravesaron dificultades de balanza de pagos.

En 1998, las tenencias de DEG de los países miembros del FMI se mantuvieron esencialmente invariables frente al nivel de DEG 20.400 millones alcanzado un año antes. De la asignación total de DEG 21.400 millones, el FMI mantiene DEG 687 millones y otras instituciones autorizadas poseen los DEG 455 millones restantes.

Reservas de oro

El valor de mercado de las reservas de oro en manos de las autoridades monetarias aumentó un 3%, a finales de 1998 y alcanzó los DEG 197.000 millones. En 1998, el precio de mercado del oro en DEG descendió un 5%, mientras que la masa física del oro en las tenencias de reservas aumentó un 8%. Este último incremento obedece sobre todo a que el Banco Central Europeo devolvió a los bancos centrales de los 11 países que integran la primera fase de la unión económica y monetaria europea (UEM) la parte en oro que esos países aportaron a las reservas de la unidad de cuenta europea (ecu). La proporción de reservas en oro en el total de las reservas ha disminuido gradualmente desde principios de los años ochenta, en que alcanzaba alrededor del 50%, hasta situarse en el 14% a finales de 1998. Las reservas de oro constituyen el 23% del total de las reservas de los países industriales y menos del 5% del total de las reservas de los países en desarrollo. Corresponde al grupo de países industriales el 84% de la totalidad de las reservas en oro.

Evolución en el primer trimestre de 1999

Las tenencias de activos de reserva disminuyeron en DEG 52.000 millones (4%) durante el primer trimestre de 1999. El total de las reservas de los países industriales disminuyó en el 8% (DEG 56.000 millones), mientras que el de los países en desarrollo aumentó un 1%. Los cambios obedecen sobre todo a variaciones en el componente de divisas. Los activos relacionados con el FMI disminuyeron en el 3%. El fuerte descenso de DEG 5.000 millones (25%) durante el primer trimestre de 1999 en el componente de activos relacionados con el FMI que conforma el DEG tiene su origen en el pago de cuotas por parte de los países conforme al aumento de cuotas aprobado a principios de 1999. El valor de mercado de las reservas de oro descendió un 2%.

Composición monetaria de las reservas de divisas

El grado de diversificación de la composición monetaria de las reservas de divisas no ha variado significativamente en los últimos diez años (véase el cuadro I.2). El dólar de EE.UU. sigue siendo la moneda de reserva internacional predominante. La proporción de dólares de EE.UU. en el total de reservas de divisas descendió en los años ochenta pero, tras caer hasta un mínimo del 48% en 1990, se ha ido recuperando gradualmente hasta alcanzar en 1998 un 60%. La participación del marco alemán y el yen japonés alcanzó su cota máxima en torno a 1990 y, desde entonces, ha descendido hasta el 12% y el 5%, respectivamente, a finales de 1998. Siguiendo una trayectoria similar, las proporciones que corresponden al franco francés, el franco suizo y el florín neerlandés alcanzaron su punto máximo en torno a 1990 y han estado disminuyendo desde entonces. En cambio, la participación de la libra esterlina creció aproximadamente 1 punto porcentual durante los años noventa.

Cuadro I.2Proporción correspondiente a distintas monedas en el total de tenencias oficiales identificadas de divisas; al final de los años 1989–981(Porcentaje)
1989199019911992199319941995199619971998
Todos los países
Dólar de EE.UU.51,347,848,351,953,053,054,056,957,160,3
Libra esterlina2,32,83,12,92,83,13,03,23,33,9
Marco alemán17,816,515,113,013,413,813,212,512,312,1
Franco francés1,42,22,72,42,12,32,21,71,31,3
Franco suizo1,41,21,11,01,10,90,70,70,60,7
Florín neerlandés1,11,01,00,60,60,50,40,30,40,4
Yen japonés7,27,78,37,37,37,56,25,54,85,1
Ecu10,89,710,29,78,27,76,85,95,10,8
Monedas sin especificar26,711,110,211,311,611,313,513,215,115,5
Países industriales
Dólar de EE.UU.47,944,943,148,449,950,851,856,157,964,3
Libra esterlina1,11,41,62,22,02,32,12,01,93,1
Marco alemán20,419,418,014,916,216,316,415,615,914,7
Franco francés1,12,33,02,82,52,42,31,70,91,4
Franco suizo1,10,90,80,40,30,20,10,10,10,2
Florín neerlandés1,11,11,10,40,40,30,20,20,20,3
Yen japonés7,48,59,57,57,78,26,65,65,77,0
Ecu15,314,516,616,715,214,613,412,010,91,8
Monedas sin especificar24,56,96,36,75,85,07,06,76,47,3
Países en desarrollo
Dólar de EE.UU.59,653,756,456,756,755,556,157,756,557,1
Libra esterlina5,35,55,33,83,64,04,04,44,54,6
Marco alemán11,410,410,510,310,010,99,99,69,310,1
Franco francés2,12,12,21,91,72,22,01,81,61,2
Franco suizo2,21,81,81,82,01,61,31,21,01,0
Florín neerlandés0,90,80,90,90,80,70,50,50,50,4
Yen japonés6,66,06,47,16,86,75,75,44,03,7
Ecu
Monedas sin especificar312,019,816,517,618,518,320,319,422,721,9
Nota: En algunos casos, los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras.

La unidad de cuenta europea (ecu) figura como moneda independiente. En este cuadro sólo se incluyen los países miembros del FMI que proporcionan información sobre sus tenencias oficiales de divisas.

Este residuo es igual a la diferencia entre el total de las reservas de divisas de los países miembros del FMI y la suma de las reservas mantenidas en las monedas enumeradas en el cuadro.

Los cálculos en este rubro se basan en estimaciones del personal del FMI en mayor medida que los correspondientes al grupo de países industriales.

Nota: En algunos casos, los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras.

La unidad de cuenta europea (ecu) figura como moneda independiente. En este cuadro sólo se incluyen los países miembros del FMI que proporcionan información sobre sus tenencias oficiales de divisas.

Este residuo es igual a la diferencia entre el total de las reservas de divisas de los países miembros del FMI y la suma de las reservas mantenidas en las monedas enumeradas en el cuadro.

Los cálculos en este rubro se basan en estimaciones del personal del FMI en mayor medida que los correspondientes al grupo de países industriales.

En el cálculo de las proporciones que corresponden a cada moneda en el cuadro I.2, el ecu se considera una moneda separada. Las reservas oficiales en ecus existían en forma de títulos de crédito frente al sector privado y el Instituto Monetario Europeo (IME). Las reservas en ecus frente al IME consistían en títulos emitidos a cambio de depósitos por el 20% de las reservas en dólares de EE.UU. y oro. En diciembre de 1998, en vísperas del comienzo de la tercera fase de la UEM y de la introducción del euro, el Banco Central Europeo, sucesor del IME, devolvió a los bancos centrales de los países que integran la UEM el oro y los dólares de EE.UU. que habían sido permutados por ecus. En consecuencia, la proporción de ecus en el total de reservas oficiales de divisas disminuyó fuertemente a finales de 1998. El componente restante de ecus en las reservas de divisas lo conforman títulos de crédito oficiales frente al sector privado, por lo general depósitos y bonos expresados en ecus2.

La proporción de monedas no especificadas, que incluye otras monedas no mencionadas más arriba y también reservas de divisas para las cuales no se dispone de datos sobre su composición, aumentó considerablemente durante los años noventa. Esta evolución obedece a problemas con los datos, debido a que muchas de las economías en transición que han ingresado en el FMI en los últimos años declaran únicamente el total de sus reservas de divisas sin facilitar información sobre la composición monetaria de las mismas. En 1998, la proporción de monedas no especificadas se mantuvo en el 16% (lo que indica que la evolución de este componente debe interpretarse con suma cautela, sobre todo en lo que hace a los países en desarrollo).

En el grupo de países industriales, la proporción de dólares de EE.UU. en las reservas de divisas creció 6 puntos porcentuales a finales de 1998 como resultado directo de la caída de la proporción de ecus. En los países en desarrollo, la parte de divisas que corresponde al dólar de EE.UU. se ha mantenido en torno al 57% desde 1991. En 1998, las monedas no especificadas representaron el 22% de las reservas de divisas en el grupo de países en desarrollo.

La variación del valor en DEG de las reservas de divisas puede desglosarse en variaciones de cantidad o de valoración (o precio) de cada una de las principales monedas y del ecu (véase el cuadro I.3). En 1998, el total de las reservas oficiales de divisas en las principales monedas identificables disminuyó en DEG 26.000 millones, como resultado de una disminución de DEG 6.000 millones en la cantidad de reservas y de DEG 19.000 millones en el valor de las mismas.

Cuadro I.3Composición por monedas de las tenencias oficiales de divisas al final de los años 1990-981(Millones de DEG)
199019911992199319941995199619971998
Dólar de EE.UU.
Variación de las tenencias16.36316.22034.28047.19431.26373.344110.30261.61519.189
Variación de la cantidad36.67118.53922.41045.84254.38577.88693.39022.01046.855
Variación del precio−20.308−2.31911.8691.353−23.122−4.54216.91239.606−27.666
Valor al final del año267.669283.889318.169365.363396.626469.970580.272641.888661.077
Libra esterlina
Variación de las tenencias3.9262.588−3861.3504.3403.1576.4434.4815.913
Variación de la cantidad2.5553.0563.0921.6884.4613.7132.6013.0677.513
Variación del precio1.371−469−3.478−338−122−5563.8421.414−1.600
Valor al final del año15.41418.00217.61618.96623.30626.46332.90637.38743.300
Marco alemán
Variación de las tenencias5.255−3.455−9.12912.38010.84912.01812.95410.525−5.577
Variación de la cantidad712−1.566−7.46818.1996.1755.77418.81220.515−9.128
Variación del precio4.543−1.878−1.661−5.8194.6736.244−5.858−9.9903.551
Valor al final del año92.23888.79479.66592.044102.893114.911127.865138.390132.813
Franco francés
Variación de las tenencias5.4643.545−1.302−842.6401.554−1.188−3.4853
Variación de la cantidad5.0913.528−1.0938472,063320−592−2.246−359
Variación del precio37317−209−9315771.234−595−1.240362
Valor al final del año12.43815.98314.68114.59817.23718.79117.60314.11814.120
Franco suizo
Variación de las tenencias−64−131−6131.332−1.12141403−223578
Variación de la cantidad−850211−4311.427−1.552−6691.228−123516
Variación del precio787−342−182−95431710−825−10062
Valor al final del año6.8916.7606.1477.4796.3586.3996.8036.5797.157
Florín neerlandés
Variación de las tenencias328295−2.238299−308−286−145951−80
Variación de la cantidad90371−2.241557−502−508111.237−204
Variación del precio238−753−258194222−156−286123
Valor al final del año5.5935.8883.6503.9493.6423.3563.2104.1614.081
Yen japonés
Variación de las tenencias8.0295.693−3.9405.5445.453−2.0911.982−1.8792.469
Variación de la cantidad8.2472.535−6.0204082.6577446.840941−1.855
Variación del precio−2183.1582.0805.1362.797−2.835−4.858−2.8204.324
Valor al final del año43.11648.81044.86950.41355.86653.77555.75753.87856.346
Unidad de cuenta europea
Variación de las tenencias1.9745.360−498−2.8209591.665985−3.240−48.366
Variación de la cantidad−7246.2833.8451.503−1.035−1.1571.833515−49.830
Variación del precio2.697−923−4.342−4.3231.9942.822−849−3.7551.464
Valor al final del año54.61159.97159.47356.65457.61359.27860.26257.0228.657
Suma de los valores precedentes2
Variación de las tenencias41.27530.12516.17465.19654.07689.401131.73668.745−25.871
Variación de la cantidad51.79132.95712.09470.47166.65486.103124.12245.915−6.491
Variación del precio−10.516−2.8324.080−5.275−12.5783.2997.61322.830−19.381
Valor al final del año497.970528.096544.270609.466663.541752.943884.678953.423927.552
Total de tenencias oficiales3
Variación de las tenencias65.86934.84427.39376.90561.063120.449148.491104.867−23.673
Valor al final del año611.047645.892673.284750.189811.252931.7021.080.1931.185.0601.161.387
Nota: En algunos casos, los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras.

La composición de las divisas se basa en el estudio sobre monedas que realiza el FMI y en estimaciones obtenidas principal, pero no exclusivamente, a partir de informes oficiales nacionales. Las cifras que aparecen en este cuadro deben considerarse estimaciones sujetas a posible actualización. Las variaciones de cantidad se obtuvieron multiplicando la variación de las tenencias oficiales de cada moneda, desde el fin de un trimestre hasta el fin del trimestre siguiente, por el promedio de los precios en DEG de cada moneda vigentes en esas dos fechas. Con este procedimiento, la variación de la cantidad de cada moneda nacional en unidades de esa misma moneda se convierte en unidades de cuenta en DEG. Tomando el valor en DEG de la variación cuantitativa así obtenida, restándolo de la variación trimestral del valor en DEG de las tenencias de divisas al final de dos trimestres sucesivos y acumulando estas diferencias, se obtiene el efecto de las variaciones de precio durante los años indicados.

Suma de los rubros correspondientes a las ocho monedas anteriores.

Incluye un residuo cuya composición por monedas no pudo verificarse, así como tenencias de monedas distintas de las que figuran en el cuadro.

Nota: En algunos casos, los totales no coinciden con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras.

La composición de las divisas se basa en el estudio sobre monedas que realiza el FMI y en estimaciones obtenidas principal, pero no exclusivamente, a partir de informes oficiales nacionales. Las cifras que aparecen en este cuadro deben considerarse estimaciones sujetas a posible actualización. Las variaciones de cantidad se obtuvieron multiplicando la variación de las tenencias oficiales de cada moneda, desde el fin de un trimestre hasta el fin del trimestre siguiente, por el promedio de los precios en DEG de cada moneda vigentes en esas dos fechas. Con este procedimiento, la variación de la cantidad de cada moneda nacional en unidades de esa misma moneda se convierte en unidades de cuenta en DEG. Tomando el valor en DEG de la variación cuantitativa así obtenida, restándolo de la variación trimestral del valor en DEG de las tenencias de divisas al final de dos trimestres sucesivos y acumulando estas diferencias, se obtiene el efecto de las variaciones de precio durante los años indicados.

Suma de los rubros correspondientes a las ocho monedas anteriores.

Incluye un residuo cuya composición por monedas no pudo verificarse, así como tenencias de monedas distintas de las que figuran en el cuadro.

Las reservas oficiales en dólares de EE.UU. aumentaron en DEG 19.000 millones en 1998; el incremento de DEG 47.000 millones en la cantidad de reservas en dólares de EE.UU. compensó con creces la disminución de DEG 28.000 millones en el valor de las mismas en DEG. El valor neto de las reservas en libras esterlinas experimentó una evolución similar de aumento de la cantidad que compensó un efecto de valoración negativo menor. Pese al incremento de valoración, el valor en DEG de las tenencias de marcos alemanes sufrió una baja debido a la importante caída de la cantidad de reservas mantenida en esa moneda. En cambio, el aumento del valor en DEG del yen japonés compensó sobradamente el descenso en la cantidad de las tenencias en yenes japoneses, produciendo una subida de DEG 2.000 millones. El franco francés, el franco suizo y el florín neerlandés no experimentaron grandes variaciones de su valor en 1998. Las tenencias oficiales en ecus bajaron en DEG 48.000 millones como resultado de la reconstitución de los ecus respaldados por dólares de EE.UU. y oro que emitió inicialmente el IME.

Mejora en los datos sobre reservas

En colaboración con otros organismos internacionales—entre ellos el Banco Mundial, la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE) y el Banco de Pagos Internacionales (BPI)—el FMI ha puesto en marcha un proyecto para mejorar la cobertura, calidad y actualidad de los datos sobre reservas oficiales y partidas afines que facilitan las autoridades nacionales. Concretamente, al amparo de las normas especiales sobre divulgación de datos (NEDD) del FMI (véase el capítulo 5), se están elaborando directrices que permitirán a las autoridades nacionales ofrecer datos completos sobre las reservas en un formato congruente que hará posible la divulgación oportuna y eficiente de los datos. Además, se han dado los primeros pasos para mejorar la calidad de los datos sobre reservas obtenidos de los países que han ingresado recientemente en el FMI. Con estos planes podrán obtenerse en un futuro próximo datos mejores y más actuales sobre las reservas y las partidas afines.

Las autoridades monetarias oficiales comprenden los bancos centrales, y también cajas de conversión o juntas monetarias, fondos de estabilización cambiaria y tesorerías en la medida en que desempeñen funciones propias de las autoridades monetarias.

Durantc 1999, se prevé que el componente restante de las reservas expresado en ecus vaya sustituyéndose por instrumentos expresados en euros.

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